第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的原理

　　(一)假設(shè)條件——重點(diǎn)把握

　　假設(shè)一：期望收益率和方差(風(fēng)險(xiǎn))是投資者選擇證券投資組合的唯一依據(jù)。也就是說(shuō)，投資者所選擇的證券投資組合都建立在期望收益率和方差的基礎(chǔ)上。

　　假設(shè)二：每個(gè)投資者具有完全相同的預(yù)期，并且都按照馬克威茨模型所述的方法來(lái)選擇自己的證券組合。

　　假設(shè)三：在證券市場(chǎng)上沒(méi)有“摩擦”，即，整個(gè)市場(chǎng)上的資本自由流通沒(méi)有障礙、信息的自由流通沒(méi)有阻礙。具體地說(shuō)，在該假設(shè)下，沒(méi)有與交易有關(guān)的交易成本，不存在對(duì)紅利、股息收入和資本收益的征稅。同時(shí)假設(shè)，與交易相關(guān)的信息向市場(chǎng)中的每個(gè)投資者的流通是自由的，不限制投資者交易中的賣空行為，投資者借貸的數(shù)量沒(méi)有限制，證券市場(chǎng)中只有一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

　　(二)資本市場(chǎng)線

　　1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)有效邊界的影響

　　從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券出發(fā)與原有效邊界相切的一條射線

　　2、切點(diǎn)組合T

　　切點(diǎn)組合的三個(gè)特征：

　　(1)T是有效組合中唯一一個(gè)不含無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券而僅由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成的組合;

　　(2)有效邊界FT上的任意證券組合，即有效組合，均可視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券F與T的再組合;

　　(3)切點(diǎn)證券組合T完全由市場(chǎng)確定，與投資者的偏好無(wú)關(guān)。

　　正是這三個(gè)重要特征決定了切點(diǎn)證券組合T在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中占有核心地位。

　　切點(diǎn)組合的經(jīng)濟(jì)意義：

　　(1)所有投資者擁有完全相同的有效邊界;

　　(2)投資者利用無(wú)差異曲線和有效邊界的切點(diǎn)作為自己的投資組合，該組合通過(guò)投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券和切點(diǎn)組合T實(shí)現(xiàn);

　　(3)在市場(chǎng)均衡時(shí)，切點(diǎn)組合T就是市場(chǎng)組合。

　　(二)資源配置

　　牛市選擇高β值的證券投資

　　熊市選擇低β值的證券投資