四、權證價值分析

　　(一)權證概述

　　權證：是指標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內或特定到期日有權按照約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結算方式收取結算差價的有價證券。

　　按權利行使方向，可分為認股權證和認沽權證。認股權證的持有人有權買入標的證券;而認沽權證的持有人有權賣出標的證券。

　　按行使期間，分為歐式權證和美式權證。歐式權證的持有人只有在約定的到期日才有權買賣標的證券;而美式權證的持有人在到期日前的任意時刻都有權買賣標的證券。

　　按發(fā)行人不同，權證可分為股本權證和備兌權證。股本權證由上市公司發(fā)行，持有人行權時上市公司增發(fā)新股，對公司股本具有稀釋作用;備兌權證是由標的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認兌的股票是已經存在的股票，不會造成總股本的增加。

　　按結算方式不同，權證分為現(xiàn)金結算權證和實物交割權證�，F(xiàn)金結算權證行權時，發(fā)行人僅對標的證券的市場價與行權價格的差額部分進行現(xiàn)金結算;實物交割權證行權時則涉及到標的證券的實際轉移。

　　(二)權證的價值分析

　　權證的理論價值包括兩部分：內在價值和時間價值。若以S表示標的股票的價格，X表示權證的執(zhí)行價格，則認股權證的內在價值為max(S-X,0),認沽權證的內在價值為max(X-S,0)。

　　權證的時間價值等于理論價值減去內在價值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小。

　　影響權證理論價值的主要有：標的股票的價格、權證的行權價格、無風險利率、股價的波動率和到期期限。各變量的變動對權證價值的影響方向如表2-1所示：

　　表2-1　一個變量增加而其他變量保持不變對權證價值的影響

　　認股權證的溢價=認股權證的市場價格-理論價值

　　=(認股權證的市場價格-認購股票市場價格)+認股價格

　　(三)權證的杠桿作用

　　認股權證的杠桿作用表現(xiàn)為認股權證的市場價格要比其可認購的股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認股權證市場價格上漲(或下跌)幅度是可認購股票市場價格上漲(或下跌)幅度的幾倍。

　　杠桿作用=認股權證的市場價格變化百分比/可認購股票的市場價格變化百分比