查看匯總：2014證從業(yè)考試《發(fā)行與承銷》考前輔導(dǎo)匯總

　　第二節(jié)　首次公開發(fā)行股票的估值和詢價(jià)

　　大綱要求：掌握股票的估值方法，了解投資價(jià)值分析報(bào)告的基本要求。掌握首次公開發(fā)行股票的詢價(jià)與定價(jià)的制度。

　　1.發(fā)行價(jià)格可以等于票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。

　　2.《證券法》規(guī)定，股票價(jià)格采取溢價(jià)發(fā)行的，發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》(中國(guó)證監(jiān)會(huì)令[2010]第69號(hào))的規(guī)定，首次公開發(fā)行股票應(yīng)通過詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格。

　　【例題·單選題】股票發(fā)行價(jià)格不得(　)票面金額。

　　A.高于

　　B.低于

　　C.等于

　　D.沒要求

　　『正確答案』B

　　知識(shí)點(diǎn)一、股票的估值方法

　　對(duì)擬發(fā)行股票的合理估值是定價(jià)的基礎(chǔ)。通常的估值方法有兩大類：一類是相對(duì)估值法，另一類是絕對(duì)估值法。

　　(一)相對(duì)估值法

　　相對(duì)估值法亦稱可比公司法，是指對(duì)股票進(jìn)行估值時(shí)，對(duì)可比較的或者代表性的公司進(jìn)行分析，尤其注意有著相似業(yè)務(wù)的公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模的其他新近的首次公開發(fā)行，以獲得估值基礎(chǔ)。其中最常用的比率指標(biāo)是市盈率和市凈率。

　　1.市盈率法(Price to Earnings Ratio,簡(jiǎn)稱P/E)股票市場(chǎng)價(jià)格與每股收益的比率。

　　(1)市盈率計(jì)算公式：

　　市盈率=股票市場(chǎng)價(jià)格/每股凈收益

　　其中，每股凈收益通常指每股凈利潤(rùn)。

　　(2)每股凈利潤(rùn)的確定方法：全面攤薄法;加權(quán)平均法。

　　全面攤薄法是用全年凈利潤(rùn)除以發(fā)行后總股本，得出每股凈利潤(rùn)。

　　加權(quán)平均法的計(jì)算公式為：

　　每股凈利潤(rùn)=

　　稀釋每股收益(P153,新增加內(nèi)容，比較重要)

　　(3)估值。先計(jì)算出發(fā)行人的每股收益，然后根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率、發(fā)行人行業(yè)狀況(同類行業(yè)公司的市盈率)、發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況及其成長(zhǎng)性等擬定估值市盈率，最后根據(jù)乘積決定估值。

　　2.市凈率法(Price to Bookvalue Ratio,簡(jiǎn)稱P/B)

　　(1)市凈率計(jì)算公式：

　　市凈率=股票市場(chǎng)價(jià)格/每股凈資產(chǎn)

　　(2)估值

　　首先計(jì)算發(fā)行人的每股凈資產(chǎn);其次根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市凈率、發(fā)行人的行業(yè)情況、發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況及其凈資產(chǎn)收益率擬訂估值市凈率;最后依據(jù)估值市凈率與每股凈資產(chǎn)的乘積決定估值。(注意記憶)

　　(二)絕對(duì)估值法(P154～155)

　　1.絕對(duì)估值法也稱貼現(xiàn)法，主要包括公司貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(DCF)、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法(DDM)

　　(相對(duì)估值法反映的是市場(chǎng)供求決定股票價(jià)格，絕對(duì)估值體現(xiàn)內(nèi)在價(jià)值決定價(jià)格)

　　公司股權(quán)價(jià)值=公司整體價(jià)值-凈債務(wù)值(重要)

　　2.通過貼現(xiàn)法可以獲得公司的總體價(jià)值，然后減去凈債務(wù)值，得到公司的股權(quán)價(jià)值，然后，公司每股股票價(jià)值=公司股權(quán)價(jià)值/發(fā)行后總股本

　　3.在以下情況下，使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法進(jìn)行估值時(shí)將遇到較大困難：陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的公司、收益呈周期性分布的公司、正在進(jìn)行重組的公司、擁有某些特殊資產(chǎn)的公司。

　　知識(shí)點(diǎn)二、投資價(jià)值研究報(bào)告的基本要求(去年包含在IPO詢價(jià)定價(jià)里，今年單獨(dú)拿出來講)

　　1.主承銷商(注意，不是“發(fā)行人”)應(yīng)當(dāng)在詢價(jià)時(shí)向詢價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值研究報(bào)告。發(fā)行人、主承銷商和詢價(jià)對(duì)象不得以任何形式公開披露投資價(jià)值研究報(bào)告的內(nèi)容。

　　2.投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)由承銷商的研究人員獨(dú)立撰寫并署名，承銷商不得提供承銷團(tuán)以外的機(jī)構(gòu)撰寫的投資價(jià)值研究報(bào)告。出具投資價(jià)值研究報(bào)告的承銷商應(yīng)當(dāng)建立完善的投資價(jià)值研究報(bào)告質(zhì)量控制制度，撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告的人員應(yīng)當(dāng)遵守證券公司內(nèi)部控制制度。

　　投資價(jià)值報(bào)告的要求和內(nèi)容(自己了解)

　　【例題·判斷題】投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)由發(fā)行人的研究人員獨(dú)立撰寫。(　)

　　『正確答案』×

　　『答案解析』應(yīng)當(dāng)由承銷商的研究人員獨(dú)立撰寫并署名。

　　知識(shí)點(diǎn)三、首次公開發(fā)行股票的詢價(jià)與定價(jià)

　　1.首次公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)通過向特定機(jī)構(gòu)投資者(下文簡(jiǎn)稱“詢價(jià)對(duì)象”)詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格。

　　2.發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在刊登首次公開發(fā)行股票招股意向書和發(fā)行公告后向詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行推介和詢價(jià)，并通過互聯(lián)網(wǎng)向公眾投資者進(jìn)行推介。

　　3.詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)通過初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過累計(jì)投票詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。首次發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格，不再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。

　　(一)詢價(jià)對(duì)象

　　1.詢價(jià)對(duì)象包括符合《證券發(fā)行與承銷管理辦法》規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者以及經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)投資者。

　　2.詢價(jià)對(duì)象應(yīng)當(dāng)符合的條件：(1)依法設(shè)立，最近12個(gè)月未因重大違法違規(guī)行為被相關(guān)監(jiān)管部門給予行政處罰、采取監(jiān)管措施或者受到刑事處罰;(2)依法可以進(jìn)行股票投資;(3)信用記錄良好，具有獨(dú)立從事證券投資所必需的機(jī)構(gòu)和人員;(4)具有健全的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制系統(tǒng)并能有效執(zhí)行，風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)符合有關(guān)規(guī)定;(5)按照《管理辦法》規(guī)定被中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)從詢價(jià)對(duì)象名單中去除的，自去除之日起已滿12個(gè)月。

　　主承銷商自主推薦機(jī)構(gòu)投資者的，應(yīng)當(dāng)制定明確的推薦標(biāo)準(zhǔn)，建立透明的推薦決策機(jī)制，并報(bào)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)登記備案。(新增內(nèi)容，重要)

　　3.下列機(jī)構(gòu)投資者作為詢價(jià)對(duì)象除應(yīng)當(dāng)符合以上規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：(1)證券公司經(jīng)批準(zhǔn)可以經(jīng)營(yíng)證券自營(yíng)或者證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù);(2)信托投資公司經(jīng)相關(guān)監(jiān)管部門重新登記已滿兩年，注冊(cè)資本不低于4億元，最近12個(gè)月有活躍的證券市場(chǎng)投資記錄;(3)財(cái)務(wù)公司成立兩年以上，注冊(cè)資本不低于3億元，最近12個(gè)月有活躍的證券市場(chǎng)投資記錄。

　　4.詢價(jià)對(duì)象應(yīng)當(dāng)在年度結(jié)束后的1個(gè)月內(nèi)對(duì)上一年度參與詢價(jià)的情況進(jìn)行總結(jié)，并就其是否持續(xù)符合規(guī)定的條件及是否遵循《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的要求進(jìn)行說明，說明要報(bào)送中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案。

　　5.詢價(jià)對(duì)象有下列情形之一的，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)將其從詢價(jià)對(duì)象名單中去除：(1)不再符合《證券發(fā)行與承銷管理辦法》規(guī)定的條件;(2)最近12個(gè)月內(nèi)因違反相關(guān)監(jiān)管要求被監(jiān)管談話3次以上;(3)未按時(shí)提交年度總結(jié)報(bào)告的。

　　【例題·單選題】信托投資公司作為詢價(jià)對(duì)象，應(yīng)當(dāng)滿足：經(jīng)相關(guān)監(jiān)管部門重新登記已滿(　)年，注冊(cè)資本不低于(　)億元，最近12個(gè)月有活躍的證券市場(chǎng)投資記錄。

　　A.1,3

　　B.1,4

　　C.2,3

　　D.2,4

　　『正確答案』D

　　(二)詢價(jià)與定價(jià)

　　1.詢價(jià)對(duì)象可以自主決定是否參與初步詢價(jià)，詢價(jià)對(duì)象申請(qǐng)參與初步詢價(jià)的，主承銷商無正當(dāng)理由不得拒絕。未參與初步詢價(jià)或者參與初步詢價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售(選擇題)。

　　2.詢價(jià)結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足20家的，或者公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足50家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價(jià)格，并應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。

　　3.主承銷商的證券自營(yíng)賬戶不得參與本次發(fā)行股票的詢價(jià)、網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行。與發(fā)行人及其主承銷商具有實(shí)際控制關(guān)系的詢價(jià)對(duì)象，不得參與本次發(fā)行股票的詢價(jià)、網(wǎng)下配售，可以參與網(wǎng)上發(fā)行。

　　4.初步詢價(jià)期間，每一個(gè)詢價(jià)對(duì)象可以為其管理的每一個(gè)配售對(duì)象填報(bào)多個(gè)“擬申購(gòu)價(jià)格”，每擬申購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)一個(gè)擬申購(gòu)數(shù)量。主承銷商可實(shí)時(shí)查詢有關(guān)報(bào)價(jià)情況。在初步詢價(jià)截止后，主承銷商從申購(gòu)平臺(tái)獲取初步詢價(jià)的報(bào)價(jià)情況。配售對(duì)象在初步詢價(jià)階段填寫的多個(gè)“擬申報(bào)價(jià)格”，如全部落在主承銷商確定的發(fā)行價(jià)格區(qū)間下限之下，該配售對(duì)象不得進(jìn)入累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)階段進(jìn)行新股申購(gòu);如其中一個(gè)或一個(gè)以上報(bào)價(jià)落在主承銷商確定的發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限之上，該配售對(duì)象可以進(jìn)入累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)階段申購(gòu)新股。

　　5.累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)報(bào)價(jià)階段，詢價(jià)對(duì)象管理的每一個(gè)配售對(duì)象可以多次申報(bào)，一經(jīng)申報(bào)不得撤銷或修改。

　　【例題·判斷題】首次發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)(　)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格。

　　A.初步詢價(jià)

　　B.累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)

　　C.綜合詢價(jià)

　　D.判別詢價(jià)

　　『正確答案』A

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