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第四章 首次公開(kāi)發(fā)行股票的準(zhǔn)備和推薦核準(zhǔn)程序

　　公司融資按資金來(lái)源不同：內(nèi)部和外部;按中介的作用不同：直接和間接;按不同產(chǎn)權(quán)關(guān)系：股權(quán)和債務(wù);按期限：長(zhǎng)期和短期

　　內(nèi)部融資特點(diǎn)：自主性、有限性、低成本性、低風(fēng)險(xiǎn)性 外部融資特點(diǎn)：高效率、高成本、高風(fēng)險(xiǎn)

　　股權(quán)融資特點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、成本高、可能引起企業(yè)控制權(quán)變動(dòng) 債務(wù)融資特點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、成本低(利息抵稅)、不會(huì)產(chǎn)生對(duì)企業(yè)控制權(quán)問(wèn)題

　　融資成本：投資者角度：融資成本是要求得到補(bǔ)償?shù)馁Y本報(bào)酬率，融資者角度：融資成本是為獲得資金必須支付的最低價(jià)格。

　　1952 美國(guó) 大衛(wèi).杜蘭特提出凈收入理論、凈經(jīng)營(yíng)收入理論、傳統(tǒng)折中理論(必考)

　　當(dāng)企業(yè)以100%的債權(quán)進(jìn)行融資，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值會(huì)達(dá)到最大。(判斷)

　　凈經(jīng)營(yíng)收入理論假定：債務(wù)融資成本和企業(yè)融資總成本不變

　　現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論是以MM定理(1958 Modigliani和miller)提出為標(biāo)志。

　　MM無(wú)公司稅模型又被稱為(資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)論)，假設(shè)條件：1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以用EBIT(息稅前利潤(rùn))衡量;2.現(xiàn)在和將來(lái)的投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)的EBIT估計(jì)完全相同;3.沒(méi)有交易成本;4.所有債務(wù)都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的;5.投資者預(yù)期EBIT固定不變，即企業(yè)增長(zhǎng)率為0。 基本思想：資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值和綜合資本成本無(wú)關(guān)。 結(jié)論：無(wú)稅情況下，企業(yè)的貨幣資本結(jié)構(gòu)不會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值和資本成本。

　　MM公司稅模型結(jié)論：負(fù)債會(huì)因?yàn)槔�息的抵稅作用而增加企業(yè)價(jià)值，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，也意味著更多的可分配經(jīng)營(yíng)收入。

　　米勒模型與MM的區(qū)別：考慮了個(gè)人所得稅

　　破產(chǎn)成本模型解決的問(wèn)題：既考慮負(fù)債帶來(lái)稅收抵免收益，又考慮負(fù)債帶來(lái)各種風(fēng)險(xiǎn)和額外費(fèi)用，并對(duì)他們進(jìn)行適當(dāng)平和那個(gè)來(lái)穩(wěn)定企業(yè)價(jià)值。

　　代理成本模型：詹森、麥克林提出;外部股東代理成本(股東和經(jīng)理層)、債權(quán)的代理成本(債權(quán)人和股東)

　　外部籌資：普通股籌資、債權(quán)籌資、優(yōu)先股籌資、可轉(zhuǎn)債籌資、認(rèn)股權(quán)證籌資 內(nèi)部籌資：折舊、未分配利潤(rùn)(留存收益)

　　普通股籌資優(yōu)點(diǎn)：1.沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān);2.看漲期權(quán)，執(zhí)行可獲得較高預(yù)期收益;3.沒(méi)有固定到期日;4.增加公平年公司權(quán)益資本。

　　普通股籌資缺點(diǎn)：1.分散控制權(quán)、2.籌資成本高;3.發(fā)行費(fèi)用高;4.新老股東具有相同剩余索取權(quán)，會(huì)稀釋老股東的每股收益。

　　債券籌資優(yōu)點(diǎn)：1.籌資成本低;2.風(fēng)險(xiǎn)低;3.抵稅;4.發(fā)行費(fèi)用低;5.看跌期權(quán)，只承擔(dān)有限責(zé)任;6杠桿作用

　　債券籌資缺點(diǎn)：1.固定到期日，要定期付息;2.財(cái)務(wù)杠桿上升，成本也會(huì)上升;3.通常要抵押和擔(dān)保

　　優(yōu)先股優(yōu)點(diǎn)：1.屬權(quán)益資本，通常沒(méi)到期日;2.一般沒(méi)投票權(quán)，不會(huì)威脅普通股股東的剩余控制權(quán);3.股息固定，杠桿作用

　　優(yōu)先股缺點(diǎn)：1.成本比債券高;2.會(huì)稀釋普通股股東的每股收益。

　　可轉(zhuǎn)換證券優(yōu)點(diǎn)：1.出售看漲期權(quán)可降低籌資成本;2.有利于未來(lái)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。 缺點(diǎn)：1.成本高于普通股或優(yōu)先股;2.執(zhí)行期權(quán)會(huì)稀釋每股收益和剩余控制權(quán);3.業(yè)績(jī)不佳則可能導(dǎo)致股權(quán)或債權(quán)籌資成本增加。

　　認(rèn)股權(quán)證優(yōu)點(diǎn)：降低籌資成本;缺點(diǎn)：稀釋股權(quán)

　　留存收益籌資優(yōu)點(diǎn)：1.成本低;2.不回稀釋每股收益和控制權(quán);3.稅收好處。 缺點(diǎn)：1.分配股利的比例長(zhǎng)會(huì)受到某些股東的限制;2.支付過(guò)少，不利于吸引股利偏好者;3.支付過(guò)少，可能會(huì)影響到今后的外部籌資。

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