我國投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史

　　(一)發(fā)行監(jiān)管制度的演變

　　發(fā)行監(jiān)管制度的核心內(nèi)容：股票發(fā)行決定權(quán)的歸屬。分為兩種類型：一種是政府主導(dǎo)型，即核準(zhǔn)制。另一種是市場主導(dǎo)型，即注冊制。

　　我國目前實(shí)行核準(zhǔn)制。在1998年之前，我國股票發(fā)行管理制度采取發(fā)行規(guī)模和發(fā)行企業(yè)數(shù)量雙重控制的辦法。

　　2003年12月28日，中國證監(jiān)會頒布了《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，于2004年2月1日開始實(shí)施。

　　2006年1月1日實(shí)施的經(jīng)修訂的《中華人民共和國證券法》(簡稱《證券法》)在發(fā)行監(jiān)管方面明確了公開發(fā)行和非公開發(fā)行的界限;規(guī)定了證券發(fā)行前的公開披露信息制度，強(qiáng)化社會公眾監(jiān)督;肯定了證券發(fā)行、上市保薦制度，進(jìn)一度發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的市場服務(wù)職能;將證券上市核準(zhǔn)權(quán)賦予了證券交易所，強(qiáng)化了交易所的監(jiān)管職能。

　　(二)股票發(fā)行方式的變化

　　我國在股票發(fā)行方式方面的歷史變動(dòng)是非常多的，按時(shí)間和方式種類大約可以分為以下幾個(gè)階段。

　　1.自辦發(fā)行。從1984年股份制試點(diǎn)到20世紀(jì)90年代初期。

　　2.有限量發(fā)售認(rèn)購證。l991～1992年，股票發(fā)行采取有限量發(fā)售認(rèn)購證方式。

　　3.無限量發(fā)售認(rèn)購證。l992年，上海率先采用無限量發(fā)售認(rèn)購證搖號中簽方式。

　　4.無限量發(fā)售申請表方式以及與銀行儲蓄存款掛鉤方式。

　　5.上網(wǎng)競價(jià)方式。上網(wǎng)競價(jià)只在1994年哈歲寶等幾只股票進(jìn)行過試點(diǎn)，之后沒有被采用。

　　6.全額預(yù)繳款、比例配售。全額預(yù)繳款、比例配售是儲蓄存款掛鉤方式的延伸，但它更方便，節(jié)省時(shí)間。它又包括兩種方式：“全額預(yù)繳、比例配售、余款即退”和“全額預(yù)繳、比例配售、余款轉(zhuǎn)存”。前者比后者占用資金時(shí)間大為縮短，資金效率提高，并且能培育發(fā)行地的原始投資者，吸引大量資金進(jìn)入二級市場。

　　7.上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行。上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行類似于網(wǎng)下的“全額預(yù)繳、比例配售、余款即退”發(fā)行方式，只是一切工作均利用交易所網(wǎng)絡(luò)自動(dòng)進(jìn)行，與其他曾使用過的發(fā)行方式相比，是最為完善的一種。它具有效率高、成本低、安全快捷等優(yōu)點(diǎn)，避免了資金體外流動(dòng)，完全消除了一級半市場，1996年以來被普遍采用。

　　8.基金及法人配售。1998年8月11日，中國證監(jiān)會規(guī)定：公開發(fā)行量在5000萬股(含5000萬股)以上的新股，均可向基金配售;公開發(fā)行量在5000萬股以下的，不向基金配售。1999年7月28日，中國證監(jiān)會又規(guī)定：公司股本總額在4億元以下的公司，仍采用上網(wǎng)定價(jià)、全額預(yù)繳款或與儲蓄存款掛鉤的方式發(fā)行股票。公司股本總額在4億元以上的公司，可采用對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合的方式發(fā)行股票。

　　2000年4月，取消4億元的額度限制，公司發(fā)行股票都可以向法人配售。

　　9.向二級市場投資者配售。2000年2月13日，中國證監(jiān)會頒布《關(guān)于向二級市場投資者配售新股有關(guān)問題的通知》，在新股發(fā)行中試行向二級市場投資者配售新股的辦法。該方式是指在新股發(fā)行時(shí)，將一定比例的新股由上網(wǎng)公開發(fā)行改為向二級市場投資者配售，投資者根據(jù)其持有上市流通證券的市值和折算的申購限量，自愿申購新股。

　　10.上網(wǎng)發(fā)行資金申購。2006年5月20日，深、滬證券交易所分別頒布了股票上網(wǎng)發(fā)行資金申購實(shí)施辦法，股份公司通過證券交易所交易系統(tǒng)采用上網(wǎng)資金申購方式公開發(fā)行股票。2008年3月，在首發(fā)上市中首次嘗試采用網(wǎng)下發(fā)行電子化方式，標(biāo)志著我國證券發(fā)行中網(wǎng)下發(fā)行電子化的啟動(dòng)。

　　(三)股票發(fā)行定價(jià)的演變

　　20世紀(jì)90年代初期，公司完全沒有發(fā)行定價(jià)權(quán)，基本上由證監(jiān)會確定，采用相對固定的市盈率。

　　1994年后的一段時(shí)間內(nèi)實(shí)行競價(jià)發(fā)行(只有試點(diǎn)，后未推行)，但大部分采用固定價(jià)格方式，即在發(fā)行前，由主承銷商和發(fā)行人在國家規(guī)定范圍內(nèi)，根據(jù)市盈率法來確定新股發(fā)行價(jià)格。

　　2005年1月1日，試行首次公開發(fā)行股票詢價(jià)制度，標(biāo)志我國首次公開發(fā)行股票市場化定價(jià)機(jī)制的初步建立。

　　2006年9月11日，證監(jiān)會審議通過《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，細(xì)化了詢價(jià)、定價(jià)、證券發(fā)售等環(huán)節(jié)的有關(guān)操作規(guī)定