第一章 期貨投資分析概論

　　1.期貨價格的特性有哪些?

　　特定性：不同的交易所、不同的期貨合約在不同的時點上形成的期貨價格不同;

　　遠期性：期貨價格是依據(jù)未來的信息或者后市的預(yù)期達成的虛擬的遠期價格;

　　預(yù)期性：反映了市場人士在現(xiàn)在時點對未來價格的一種心理預(yù)期;

　　波動敏感性：指期貨價格相對于現(xiàn)貨價格而言，對消息刺激的反應(yīng)程度更敏感、波動幅度更大。期貨價格的敏感性源于期貨價格的遠期性、預(yù)期性及其不確定性，以及期貨市場的高流動性、信息高效性和交易機制的靈活性。

　　2.期貨投資分析的目的是什么?

　　期貨投資分析的目的是通過行情預(yù)測及交易策略分析，追求風險最小化或利潤最大化的投資效果。

　　3.什么是持有成本假說?

　　持有成本假說是早期的商品期貨定價理論，也稱持有成本理論。持有成本理論是以商品持有為中心，分析期貨市場的機制，論證期貨交易對供求關(guān)系產(chǎn)生的積極影響。

　　4.有效市場假說的前提是什么?

　　a. 投資者數(shù)目眾多，投資者都以利潤最大化為目標;

　　b. 任何與期貨投資相關(guān)的信息都以隨機方式進入市場;

　　c. 投資者對新的信息的反應(yīng)和調(diào)整可迅速完成。

　　5.有效市場有哪三種形式?各自的含義是什么?

　　有效市場分成弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場三個層次;

　　弱式有效市場假說：當期的期貨價格已經(jīng)成分反映了當前全部期貨市場信息，技術(shù)分析無效;

　　半強式有效市場：當前的期貨價格不僅已經(jīng)充分反映了當前全部期貨市場信息，而且所有的公開可獲得的信息也已經(jīng)得到充分反應(yīng)，因此，技術(shù)分析和基本面分析方法都是無效的;

　　強式有效市場：當前的期貨價格已經(jīng)充分反映了全部信息，包括內(nèi)幕消息。

　　6.行為金融學主要有哪些研究成果?

　　有效市場假說認為金融市場中的價格包含了一切信息，因而在任何時候的證券或期貨價格均可以看作為價值的最優(yōu)估計。這個假說實際上隱含著兩個假設(shè)前提：一是投資者的投資行為模式是沒有偏差的;二是投資者總是以自身利益最大化為目標。

　　行為金融學認為有效市場假說本身并沒有保證兩個假說前提一定成立。行為金融學根據(jù)對實際情況的分析，認為投資主體因為心理因素的影響會經(jīng)常出現(xiàn)違反這兩個假設(shè)前提的情況。比如，在投資者者決策行為的一般特征研究方面，沙芬連和史蒂文指出：a.決策者的偏好是多樣的、可變的，他們的偏好經(jīng)常在決策過程中才形成;b.決策者是應(yīng)變性的，他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序和技術(shù);c.決策者追求滿意方案而不一定是最優(yōu)方案。

　　行為金融學揭示了新古典傳統(tǒng)的經(jīng)濟學和金融學的一個根本性缺陷----完全理性假說。與傳統(tǒng)金融學不同，行為金融學認為市場中的參與者不是完全理性的，他們只是準理性人或者有限理性人，他們在進行風險決策中往往包含一些系統(tǒng)性誤差，這些誤差在有些情況下，成為影響全局的錯誤。在這種情況下，市場選擇的結(jié)果是不確定，其機制常常會失靈，非理性交易者完全有可能在市場中生存下來。

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