全球宏觀環(huán)境改善，市場流動性有所增強，銅市消費有望逐步走旺，但天量庫存壓制銅價，短期市場將考驗8000美元/噸的支撐有效性。

　　在歐洲債務(wù)憂慮緩解、國內(nèi)貨幣政策寬松預(yù)期的背景下，全球股市走出一波穩(wěn)健上漲行情，銅價亦創(chuàng)出年內(nèi)新高。進(jìn)入3月份，LME銅沖刺前期高點未果，成交量急劇萎縮，市場資金撤離，加大了短期回調(diào)空間。滬銅下游消費恢復(fù)緩慢，現(xiàn)貨價格頻頻大幅貼水，60000元/噸是多空爭奪的關(guān)鍵點位。總的來說，銅市短期將進(jìn)行技術(shù)回調(diào)，中期依然維持高位振蕩走勢。

　　宏觀環(huán)境有所改善

　　節(jié)后銅市之所以走出一波上漲行情，與宏觀面的改善是息息相關(guān)的。歐洲央行啟動了第二輪長期再融資操作，向約800家歐元區(qū)銀行派發(fā)了總金額為5295億歐元的3年期貸款，高于市場此前預(yù)期的5000億歐元。這相當(dāng)于歐洲版的QE，未來銀行破產(chǎn)的風(fēng)險大大降低。去年12月份啟動的第一輪長期再融資操作取得了不錯的效果：歐洲銀行業(yè)突然之間現(xiàn)金充裕，意大利和西班牙國債收益率開始下降，企業(yè)信心上揚，股市也隨之上揚。目前歐美股市齊齊飆升，并且有突破去年高點的態(tài)勢。

　　短期希臘債務(wù)互換協(xié)議依然是市場風(fēng)險點，持有價值2060億歐元希臘債券的私人部門債權(quán)人最遲要在今天晚上決定是否參與希臘債務(wù)互換計劃。從投資者的利益考慮，最好的結(jié)果就是接受債務(wù)互換。

　　外圍整體環(huán)境向好，國內(nèi)市場也不例外。中國人民銀行自2月24日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，一次性釋放超過4000億元的流動性。降準(zhǔn)之后，市場資金依然緊張，上海銀行間同業(yè)拆放利率隔夜與7天品種仍然居高不下。為應(yīng)對持續(xù)緊張的資金面，央行也采取了包括正回購在內(nèi)的公開市場操作，以及停發(fā)央票等一系列措施。預(yù)計2月份CPI同比數(shù)據(jù)將出現(xiàn)回落，央行實行寬松政策的可能性進(jìn)一步提高。國內(nèi)市場很多銅材加工企業(yè)依賴于借貸資金生存，周轉(zhuǎn)率提高將有利于企業(yè)的生產(chǎn)銷售。

　　銅市消費呈現(xiàn)外強內(nèi)弱格局

　　LME銅庫存沒有停止減少，且注銷倉單仍然保持高位，說明一些買家在不斷將庫存從交易所倉庫運出。多數(shù)出庫現(xiàn)象發(fā)生在美國，在沒有看到美國消費增長的跡象前，庫存回流的現(xiàn)象隨時都有可能發(fā)生。從CIF走勢判斷，出庫的銅運往中國的動力并不充足。國內(nèi)庫存數(shù)據(jù)顯示出市場并不缺銅，保稅區(qū)有近40萬噸的庫存，加上交易所20多萬噸的庫存，國內(nèi)銅庫存總量約為年消費量的10%。顯性庫存逐步增加，形成較大的供應(yīng)壓力。現(xiàn)貨價格在60000元/噸上方，貼水一直保持在300—400元/噸，現(xiàn)貨商中不排除有一些融貨的賣家，但大幅貼水銷售，說明現(xiàn)貨商嚴(yán)重看淡后市。

　　國內(nèi)市場上，3月份隨著企業(yè)開工率的提高，訂單或逐步恢復(fù)，消費有望回暖。目前銅加工企業(yè)利潤微薄，資金成本一高，企業(yè)的開工積極性就會受到打壓。如今，央行降低存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)的融資難度稍有緩解，后期消費有望隨著資金的寬裕而逐步走旺，但天量庫存會壓制價格上行空間。此外，今年國內(nèi)電力投資詳細(xì)規(guī)劃還未鋪開，國網(wǎng)南網(wǎng)大規(guī)模招投標(biāo)項目預(yù)計在4月份才能集中開展，屆時電網(wǎng)建設(shè)的開展將支撐銅價。

　　操作上，目前LME銅面臨頸線考驗，如果能站穩(wěn)8000美元/噸，銅價或繼續(xù)運行于8000—9000美元/噸的振蕩區(qū)間，投資者可嘗試逢回調(diào)短期買入。