51 [簡(jiǎn)答題]
某公司原資本結(jié)構(gòu)如下表所示：
目前普通股的每股市價(jià)為12元，預(yù)期第1年的股利為1.5元，以后每年以固定3%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。假設(shè)證券的發(fā)行都不考慮籌資費(fèi)用，企業(yè)適用的所得稅稅率為30%。企業(yè)目前擬增資2000萬(wàn)元，以投資于新項(xiàng)目，有以下兩個(gè)方案可供選擇：
方案一：按面值發(fā)行2000萬(wàn)元債券，債券年利率為10%，普通股的市價(jià)為12元/股(股利不變)。
方案二：按面值發(fā)行1340萬(wàn)元債券，債券年利率為9%，同時(shí)，按照12元/股的價(jià)格發(fā)行普通股股票籌集660萬(wàn)元資金(股利不變)。
要求：采用平均資本成本比較法判斷企業(yè)應(yīng)采用哪一種方案。(債務(wù)資本成本的計(jì)算不考慮資金時(shí)間價(jià)值)
參考解析：
由于本題中，債券都是按面值發(fā)行，且不考慮籌資費(fèi)用，在一般模式下，可以簡(jiǎn)化為：債券資本成本=票面利率×(1-所得稅稅率)
使用方案一籌資后的平均資本成本：
原債務(wù)資本成本=8%×(1-30%)=5.6%
新債務(wù)資本成本=10%×(1-30%)=7%
普通股資本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%
平均資本成本=3000/11000x5.6%+2000/11 000×7%+6000/11000x15.5%=11.25%
使用方案二籌資后的平均資本成本：
原債務(wù)資本成本=8%×(1-30%)=5.6%
新債務(wù)資本成本=9%×(1-30%)=6.3%
普通股資本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%
平均資本成本=3000/11000×5.6%+1340/11000×63%+6660/11000×15.5%=11.68%
因?yàn)榉桨敢坏钠骄Y本成本最低，所以應(yīng)當(dāng)選擇方案一進(jìn)行籌資。
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