47 [簡答題]

　　公司息稅前利潤為2000萬元，保持不變，適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資本為10000萬元，其中60%由普通股資本構(gòu)成，、股票賬面價值為6000萬元，40%由債券資本構(gòu)成，債券賬面價值為4000萬元，假設(shè)債券市場價值與其賬面價值基本一致。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債券利息率和權(quán)益資本的成本率情況見表1：

　　表1債券利息率與權(quán)益資本成本率

 　　要求：

　　(1)填寫表1中用字母表示的空格;

　　(2)填寫表2中用字母表示的空格;

　　表2

 　　(3)根據(jù)表2的計算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

　　參考解析：

　　(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：A=6%+1.5×(16%-6%)=21%

　　B=(22%-6%)/1.6+6%=16%

　　C+1.7×(16%-C)=23%，C=6%

　　D=6%+2.5×(16%-6%)=31%

　　(2)

　　E=凈利潤/股票資本成本=(2000-4000 × 8%)×(1-25%)/21%=6000(萬元)

　　F=4000+6000=10000(萬元)

　　G=8%×(1-25%)=6%

　　H=A=21%

　　I=6%×40%+21%×60%=15%

　　J=(2000-10000×16%)×(1—25%)/31%=967.74(萬元)

　　K=967.74+10000=10967.74(萬元)

　　1=10000/10967.74=91.18%

　　M=967.74/10967.74=8.82%

　　N=16%×(1-25%)=12%

　　O=D=31%

　　P=12%×91.18%+31%×8.82%=13.68%

　　(3)由于負債資本為8000萬元時，企業(yè)價值最大，同時平均資本成本最低，所以此時的結(jié)構(gòu)為公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

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