51 [簡答題]

　　F公司為一上市公司，有關(guān)資料如下：

　　資料一：

　　(1)2015年度的銷售收入為25000萬元，銷售成本為17500萬元。2016年的目標(biāo)銷售收入增長率為100%，且銷售凈利率和股利支付率保持不變。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　(2)2015年度相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如下表所示：

　　表1

　　財(cái)務(wù)指標(biāo)

　　應(yīng)收賬款

　　周轉(zhuǎn)率(次)

　　存貨

　　周轉(zhuǎn)率(次)

　　固定資產(chǎn)

　　周轉(zhuǎn)率(次)

　　銷售凈利率

　　資產(chǎn)負(fù)債率

　　股利支付率

　　實(shí)際數(shù)據(jù)

　　8

　　3.5

　　2.5

　　15%

　　50%

　　1/3

　　(3)2015年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如下表所示：

　　表2F公司資產(chǎn)負(fù)債表

　　單位：萬元

　　資產(chǎn) 年初數(shù)

　　年末數(shù)

　　負(fù)債和股東權(quán)益

　　年初數(shù)

　　年末數(shù)

　　現(xiàn)金

　　1250

　　2500

　　短期借款

　　2750

　　3750

　　應(yīng)收賬款

　　2500

　　(A)

　　應(yīng)付賬款

　　3500

　　(D)

　　存貨

　　5000

　　(B)

　　長期借款

　　6250

　　3750

　　長期股權(quán)投資

　　2500

　　2500

　　股本

　　625

　　625

　　固定資產(chǎn)

　　10000

　　(C)

　　資本公積

　　6875

　　6875

　　續(xù)表

　　資產(chǎn) 年初數(shù)

　　年末數(shù)

　　負(fù)債和股東權(quán)益

　　年初數(shù)

　　年末數(shù)

　　無形資產(chǎn)

　　1250

　　1250

　　留存收益

　　2500

　　(E)

　　合計(jì)

　　22500

　　25000

　　合計(jì)

　　22500

　　25000

　　(4)根據(jù)銷售百分比法計(jì)算的2015年年末資產(chǎn)、負(fù)債各項(xiàng)目占銷售收入的比重?cái)?shù)據(jù)如下表所示(假定增加銷售無需追加固定資產(chǎn)投資)：

　　表3

　　資產(chǎn) 占銷售收入比重

　　負(fù)債和股東權(quán)益

　　占銷售收入比重

　　現(xiàn)金

　　10%

　　短期借款

　　應(yīng)收賬款

　　15%

　　應(yīng)付賬款

　　存貨

　　(F)

　　長期借款

　　長期股權(quán)投資

　　股本

　　固定資產(chǎn)(凈值)

　　資本公積

　　無形資產(chǎn)

　　留存收益

　　合計(jì)

　　(G)

　　合計(jì)

　　20%

　　說明：上表中用“-”表示省略的數(shù)據(jù)。

　　資料二：

　　若新增籌資現(xiàn)有三個(gè)籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費(fèi)用)：

　　(1)發(fā)行普通股。該公司普通股的B系數(shù)為1.5，一年期國債利率為5%，市場平均報(bào)酬率為1 1%。

　　(2)發(fā)行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發(fā)行。

　　(3)利用售后回租的融資租賃方式。該項(xiàng)租賃租期10年，每年租金200萬元，每年年末支付，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。

　　附：時(shí)間價(jià)值系數(shù)表。

　　表4

　　K (P/F，K，10)

　　(P/A，K，10)

　　9%

　　0.4224

　　6.4177

　　10%

　　0.3855

　　6.1446

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一計(jì)算或確定以下指標(biāo)：

　�、儆�(jì)算2015年的凈利潤;

　　②確定表2中用字母表示的數(shù)值(不需要列示計(jì)算過程);

　�、鄞_定表3中用字母表示的數(shù)值(不需要列示計(jì)算過程);

　　④計(jì)算2016年增加的留存收益;

　�、莅翠N售百分比法預(yù)測該公司2016年需要增加的資金數(shù)額(不考慮折舊的影響)

　�、抻�(jì)算該公司2016年需要增加的外部籌資數(shù)額。

　　(2)根據(jù)資料二回答下列問題：

　�、倮觅Y本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資本成本;

　　②利用非貼現(xiàn)模式(即一般模式)計(jì)算債券資本成本;

　�、劾觅N現(xiàn)模式計(jì)算融資租賃資本成本;

　�、芨鶕�(jù)以上計(jì)算結(jié)果，如果不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為F公司選擇籌資方案。

　　參考解析：

　　(1)①2015年的凈利潤=25000×15%=3750(萬元)

　�、贏=3750(萬元)，B=5000(萬元)，C=10000(萬元)，E=5000(萬元)，D=5000(萬元)

　　【解析】因?yàn)閼?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=8(次)

　　所以：銷售收人/平均應(yīng)收賬款=8

　　25000/[(2500+A)/2]=8，所以A=3750(萬元)

　　因?yàn)榇尕浿苻D(zhuǎn)率=3.5(次)

　　所以：銷售成本/平均存貨=3.5

　　17500/[(5000+B)/2]=3.5，所以B=5000(萬元)

　　因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=2.5(次)

　　所以：銷售收入/平均固定資產(chǎn)=2.5

　　25000/[(10000+C)/2]=2.5，所以C=10000(萬元)

　　因?yàn)椋簯?yīng)付賬款占銷售收入的比為20%，所以D=25000×20%=5000(萬元)

　　E=留存收益=期初留存收益+本年新增加的留存收益

　　=期初留存收益+銷售收入×銷售凈利率×(1-股利支付率)

　　=2500+25000×15%×2/3=5000(萬元)

　　③F=5000/25000=20%，G=10%+15%+20%=45%

　�、�2016年增加的留存收益=25000×(1+100%)×15%×(1-1/3)=5000(萬元)

　�、�2016年需要增加的資金數(shù)額=25000×100%×(45%-20%)=6250(萬元)

　�、�2016年需要增加的外部籌資數(shù)額=6250-5000=1250(萬元)

　　(2)①普通股資本成本=5%+1.5×(11%-5%)=14%

　　②債券資本成本=8%×(1-25%)=6%

　�、�1250=200×(P/A，K，10)

　　(P/A，K，10)=1250/200=6.25

　　因?yàn)椋?P/A，10%，10)=6.1446，(P/A，9%，10)=6.4177

　　(K-9%)/(10%-9%)=(6.25-6.4177)/(6.1446-6.4177)

　　K=9.61%

　�、軕�(yīng)選擇發(fā)行債券。

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