五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分。凡要求計算的題目，除題中特別加以標(biāo)明的以外，均需列出計算過程;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù);計算結(jié)果有單位的，必須予以標(biāo)明。凡要求說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。)

　　50

　　已知某企業(yè)為開發(fā)新產(chǎn)品擬投資1000萬元建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個方案可供選擇。

　　甲方案的現(xiàn)金凈流量為：NCF0=-1000萬元，NCF1=0萬元，NCF2～6=250萬元。

　　乙方案的相關(guān)資料為：在建設(shè)起點用800萬元購置不需要安裝的固定資產(chǎn)，同時墊支200萬元營運資金，立即投入生產(chǎn);預(yù)計投產(chǎn)后1～10年每年新增500萬元營業(yè)收人(不含增值稅)，每年新增的付現(xiàn)營運成本和所得稅分別為200萬元和50萬元;第10年回收的固定資產(chǎn)余值和營運資金分別為80萬元和200萬元。

　　丙方案的現(xiàn)金流量資料如下表所示：

　　說明：表中“6～10”一列中的數(shù)據(jù)為每年數(shù)，連續(xù)5年相等。

　　該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%，部分貨幣時間價值系數(shù)如下：

　　要求：

　　(1)指出從零時點考慮甲方案第2至6年的現(xiàn)金凈流量(NCF---2～6)屬于何種年金形式;

　　(2)計算乙方案各年的現(xiàn)金凈流量;

　　(3)根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，寫出表中用字母表示的丙方案相關(guān)現(xiàn)金凈流量和累計現(xiàn)金凈流量(不用列算式);

　　(4)計算甲、丙兩方案包括投資期的靜態(tài)回收期;

　　(5)計算(P/F，8%，10)和(A/P，8%，10)的值(保留四位小數(shù));

　　(6)計算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)，并據(jù)此評價甲、乙兩方案的財務(wù)可行性;

　　(7)如果丙方案的凈現(xiàn)值為711.38萬元，用年金凈流量法為企業(yè)做出該生產(chǎn)線項目投資的決策。

　　參考解析：

　　(1)從零時點考慮，甲方案第2至6年現(xiàn)金凈流量NCF2～6屬于遞延年金。

　　(2)乙方案的現(xiàn)金凈流量為：

　　NCF0=-(800+200)=-1000(萬元)

　　NCF1～9=500-(200+50)=250(萬元)

　　NCF10=(500+200+80)-(200+50)=530(萬元)

　　或：

　　NCF10=250+(200+80)=530(萬元)

　　(3)A=稅后營業(yè)利潤+年折舊攤銷額=182+72=254(萬元)

　　B=1790+720+280+(-1000)=1790(萬元)

　　由于NCF0-1=-500萬元，NCF2-4=稅后營業(yè)利潤+年折舊攤銷額=172+72=244(萬元)

　　所以，C=-500+(-500)+244×3=-268(萬元)。

　　(6)甲方案的凈現(xiàn)值=-1000+250×[(P/A，8%，6)-(P/A，8%，1)]

　　=-1000+250×(4.6229-0.9259)

　　=-75.75(萬元)

　　乙方案的凈現(xiàn)值=-1000+250×(P/A，8%，10)+280×(P/F，8%，10)

　　=-1000+250×6.7101+280×0.4632

　　=807.22(萬元)

　　因為：甲方案的凈現(xiàn)值為-75.75萬元，小于零。

　　所以：該方案不可行。

　　因為：乙方案的凈現(xiàn)值為807.22萬元，大于零。

　　所以：該方案具備可行性。

　　(7)乙方案的年金凈流量=807.22/(P/A，8%，10)=807.22×(A/P，8%，10)=

　　807.22×0.1490=120.28(萬元)

　　丙方案的年金凈流量=711.38×0.1401=99.66(萬元)

　　因為：120.28萬元大于99.66萬元。

　　所以：乙方案優(yōu)于丙方案，應(yīng)選擇乙方案。

　　51

　　F公司為一上市公司，有關(guān)資料如下：

　　資料一：

　　(1)2014年度的銷售收入為25000萬元，銷售成本為17500萬元。2015年的目標(biāo)營業(yè)收入增長率為100%，且銷售凈利率和股利支付率保持不變。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　(2)2014年度相關(guān)財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如表1所示：

　　表1 財務(wù)指標(biāo) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈利率 資產(chǎn)負(fù)債率 股利支付率

　　實際數(shù)據(jù) 8 3.5 2.5 15% 50% 1/3

　　(3)2014年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如表2所示：

　　表2F公司資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)

　　單位：萬元 資產(chǎn) 年初數(shù) 年末數(shù) 負(fù)債和股東權(quán)益 年初數(shù) 年末數(shù)

　　現(xiàn)金 1250 2500 短期借款 2750 3750

　　應(yīng)收賬款 2500 (A) 應(yīng)付賬款 3500 (D)

　　存貨 5000 (B) 長期借款 6250 3750

　　長期股權(quán)投資 2500 2500 股本 625 625

　　固定資產(chǎn) 10000 (C) 資本公積 6875 6875

　　無形資產(chǎn) 1250 1250 留存收益 2500 (E)

　　合計 22500 25000 合計 22500 25000

　　(4)根據(jù)銷售百分比法計算的2014年年末資產(chǎn)、負(fù)債各項目占銷售收入的比重數(shù)據(jù)如表3所示(假定增加銷售無需追加固定資產(chǎn)投資)：

　　表3 資產(chǎn) 占銷售收入比重 負(fù)債和股東權(quán)益 占銷售收入比重

　　現(xiàn)金 10% 短期借款

　　應(yīng)收賬款 15% 應(yīng)付賬款 20%

　　存貨 (F) 長期借款

　　長期股權(quán)投資

　　股本

　　固定資產(chǎn)(凈值)

　　資本公積

　　無形資產(chǎn)

　　留存收益

　　合計 (G) 合計 20%

　　說明：上表中用“一”表不省略的數(shù)據(jù)。

　　資料二：

　　若新增籌資現(xiàn)有三個籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費用)：

　　(1)發(fā)行普通股。該公司普通股的B系數(shù)為1.5，一年期國債利率為5%，市場平均報酬率為11%。

　　(2)發(fā)行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　(3)利用售后回租的融資租賃方式。該項租賃租期10年，每年末支付租金200萬元，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。

　　附：時間價值系數(shù)表。 K (P/F，K，10) (P/A，K，10)

　　9% 0.4224 6.4177

　　10% 0.3855 6.1446

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一計算或確定以下指標(biāo)：

　�、儆嬎�2014年的凈利潤;

　�、诖_定表2中用字母表示的數(shù)值(不需要列示計算過程);

　�、鄞_定表3中用字母表示的數(shù)值(不需要列示計算過程);

　�、苡嬎�2015年預(yù)計利潤留存;

　�、莅翠N售百分比法預(yù)測該公司2015年需要增加的資金數(shù)額(不考慮折舊的影響);

　�、抻嬎阍摴�2015年需要增加的外部籌資數(shù)額。

　　(2)根據(jù)資料二回答下列問題：

　�、倮觅Y本資產(chǎn)定價模型計算普通股資本成本;

　　②利用非貼現(xiàn)模式(即一般模式)計算債券資本成本;

　�、劾觅N現(xiàn)模式計算融資租賃資本成本;

　�、芨鶕�(jù)以上計算結(jié)果，為F公司選擇籌資方案。

　　參考解析：

　　(1)①2014年的凈利潤=25000×15%=3750(萬元)

　�、贏=3750，B=5000，C=10000，D=5000，E=5000

　　【解析】因為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=8

　　所以：銷售收入/應(yīng)收賬款平均余額=8， 25000/[(2500+A)/2]=8，所以A=3750(萬元)

　　因為存貨周轉(zhuǎn)率=3.5次

　　所以：銷售成本/存貨平均余額=3.5， 17500/[(5000+B)/2]=3.5，所以B=5000(萬元)

　　因為固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=2.5

　　所以：銷售收入/固定資產(chǎn)平均凈值=2.5， 25000/[(10000+C)/2]=2.5，所以C=10000(萬元)

　　因為：應(yīng)付賬款占銷售收入的比為20%，所以D=25000×20%=5000(萬元)

　　E=留存收益=期初留存收益+本年新增加的留存收益

　　=期初留存收益+銷售收入×銷售凈利率×(1-股利支付率)

　　=2500+25000×15%×2/3=5000(萬元)

　�、跢=5000/25000=20%，G=10%+15%+20%=45%

　�、�2015年預(yù)計利潤留存=25000×(1+100%)×15%×(1-1/3)=5000(萬元)

　　⑤2015年需要增加的資金數(shù)額=25000×100%×(45%-20%)=6250(萬元)

　�、�2015年需要增加的外部籌資數(shù)額=6250-5000=1250(萬元)。

　　(2)①普通股資本成本=5%+1.5×(11%-5%)=14%

　�、趥Y本成本=8%×(1-25%)=6%

　　③1250=200×(P/A，K，10)

　　(P/A，K，10)=1250/200=6.25

　　因為，(P/A，10%，10)=6.1446，(P/A，9%，10)=6.4177

　　(K-9%)/(10%-9%)=(6.25-6.4177)/(6.1446-6.4177)

　　K=9.61%

　　④應(yīng)選擇發(fā)行債券。

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