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　　F公司是一家制造類上市公司，公司的部分產品外銷歐美。2012年該公司面臨市場和成本的巨大壓力。公司管理層決定，出售丙產品生產線，擴大具有良好前景的丁產品的生產規(guī)模。

　　為此，公司財務部進行了財務預測與評價，相關資料如下：

　　資料一：2011年F公司營業(yè)收入為37500萬元.凈利潤為3000萬元。該公司2011年簡化的資產負債表如下表所示：

　　資料二：預計F公司2012年營業(yè)收入會下降20%。銷售凈利率會下降5%，股利支付率為50%。

　　資料三：F公司運用逐項分析的方法進行營運資金需求量預測，相關資料如下：

　　(1)F公司近五年現金與營業(yè)收入之間的關系如下表所示：

　　(2)根據對F公司近5年的數據分析，存貨、應付賬款與營業(yè)收入保持固定比例關系，其中存貨與營業(yè)收入的比例為40%，應付賬款與營業(yè)收入的比例為20%，預計2012年上述比例保持不變。

　　資料四：2012年，F公司將丙產品線按固定資產賬面凈值8000萬元出售，假設2012年全年計提折舊600萬元。

　　資料五：F公司為擴大丁產品的生產規(guī)模新建一條生產線，預計投資15000萬元，其中2012年年初投資10000萬元，2013年年初投資5000萬元，項目建設期為2年，運營期為10年，運營期各年凈現金流量均4000萬元。項目終結時可收回凈殘值750萬元。假設基準折現率為10%.相關貨幣時間價值系數如下表所示：

　　資料六：為了滿足運營和投資的需要，F公司計劃按面值發(fā)行債券籌資，債券年利率9%，每年年末付息，籌資費率為2%，該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)運用高低點法測算F公司現金需要量：①單位變動資金(b);②不變資金(a);@2012年現金需要量。

　　(2)運用銷售百分比法測算F公司的下列指標：@2012年存貨資金需要量;②2012年應付賬款需要量。

　　(3)測算F公司2012年固定資產期末賬面凈值和在建工程期末余額。

　　(4)測算F公司2012年留存收益增加額。

　　(5)進行丁產品生產線投資項目可行性分析：①計算包括項目建設期的靜態(tài)回收期;②計算項目凈現值;③評價項目投資可行性并說明理由。

　　(6)計算F公司擬發(fā)行債券的資本成本。

　　參考解析：

　　【答案】

　　(1)單位變動資金=(5100-4140)/(38000-26000)=0.08

　　不變資金=4140-26000×0.08=2060(萬元)或者：不變資金=5100-38000×0.08=2060(萬元)

　　現金占用模型：y=2060+0.08x

　　2012年現金需要量=2060+0.08×37500×(1-20%)=4460(萬元)

　　(2)2012年存貨資金需要量=37500×(1-20%)×40%=12000(萬元)

　　2012年應付賬款需要量=37500×(1-20%)×20%=6000(萬元)

　　(3)固定資產賬面凈值=20000-8000-600=11400(萬元)

　　在建工程期末余額=0+10000=10000(萬元)

　　(4)2012年銷售凈利率=(3000/37500)×(1-5%)=7.6%

　　2012年留存收益增加額=37500×(1-20%)×7.6%×(1-50%)=1140(萬元)

　　(5)①丁項目各年凈現金流量：

　　NCFO=10000(萬元)

　　NCF1=5000(萬元)

　　NCF2=0(萬元)

　　NCF3～11=4000(萬元)

　　NCF12=4000+750=4750(萬元)

　�、诎ńㄔO期的靜態(tài)回收期=2+(10000+5000)/4000=5.75(年)

　　項目凈現值=-10000-5000×(P/F，10%，1)+4000×(P/A，10%，10)×(P/F，10%，2)+750×(P/F，10%，12)=-10000-5000×0.9091+4000 × 6.1446×0.8264+750×0.3186=6005.04(萬元)

　�、塾捎谠擁椖績衄F值大于0，包括建設期的靜態(tài)回收期5.75年小于項目壽命期的一半(12/2)，不包括建設期的靜態(tài)回收期3.75年小于項目運營期的一半(10/2)，因此，如果總投資收益率大于基準總投資收益率，則該項目完全具備財務可行性，否則該項目基本具備財務可行性。

　　(6)債券資本成本=9%×(1-25%)/(1-2%)=6.89%

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