五、綜合題

　　1

　　[答案] (1)①當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入=130000-1000=129000(元)

　　②舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生的凈損失=189000-129000=60000(元)

　　因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=60000×25%=15000(元)

　　(2)①因更新改造第一年初增加的凈現(xiàn)金流量

　　ΔNCF0=-(329000-129000)=-200000(元)

　�、谶\營期內(nèi)每年因更新改造而增加的折舊

　　=(329000-50000)/5-(129000-10000)/5

　　=32000(元)

　�、郐CF1=50000×(1-25%)+32000+15000

　　=84500(元)

　　ΔNCF2～4=50000×(1-25%)+32000

　　=69500(元)

　　ΔNCF5=69500+(50000-10000)

　　=109500(元)

　�、�109500×(P/F，ΔIRR甲，5)+69500×(P/A，ΔIRR甲，3)×(P/F，ΔIRR甲，1)+84500×(P/F，ΔIRRΔIRR甲，1)-200000=0

　　經(jīng)過計算可知：

　　109500×(P/F，28%，5)+69500×(P/A，28%，3)×(P/F，28%，1)+84500×(P/F，28%，1)-200000

　　=109500×0.2910+69500×1.8684×0.7813+84500×0.7813-200000

　　=31864.5+101454.774+66019.85-200000

　　=-660.88

　　109500×(P/F，24%，5)+69500×(P/A，24%，3)×(P/F，24%，1)+84500×(P/F，24%，1)-200000

　　=109500×0.3411+69500×1.9813×0.8065+84500×0.8065-200000

　　=37350.45+111055.332+68149.25-200000

　　=16555.03

　　因此：(ΔIRR甲-24%)/(28%-24%)=(0-16555.03)/(-660.88-16555.03)

　　解得：ΔIRR甲=27.85%

　　(3)①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額為750000元

　　②B設(shè)備的投資額=750000+129000=879000(元)

　�、�200000×(P/A，ΔIRR乙，5)=750000

　　(P/A，ΔIRR乙，5)=3.75

　　根據(jù)：(P/A，10%，5)=3.7908

　　(P/A，12%，5)=3.6048

　　可知：(3.7908-3.75)/(3.7908-3.6048)=(10%-ΔIRR乙)/(10%-12%)

　　解得：ΔIRR乙=10.44%

　　(4)企業(yè)要求的投資報酬率=8%+4%=12%

　　(5)∵ΔIRR甲=27.85%>12%

　　∴甲方案經(jīng)濟上是可行的。

　　∵ΔIRR乙=10.44%<12%

　　∴乙方案經(jīng)濟上不可行。

　　由于甲方案可行，所以，企業(yè)應(yīng)該進行更新改造，選擇甲方案。

　　2

　　[答案] (1)2007年的稅前利潤=凈利潤/(1-所得稅率)=100/(1-20%)=125(萬元)

　　息稅前利潤=稅前利潤+利息費用=125+61=186(萬元)

　　(2)息稅前利潤=銷售收入×(1-變動成本率)-固定生產(chǎn)經(jīng)營成本

　　186=1000×(1-變動成本率)-114

　　變動成本率=70%

　　(3)增發(fā)股份=300/10=30(萬股)

　　(4)增加利息=300×8%=24(萬元)

　　(5)設(shè)每股收益無差別點銷售額為S：

　　則：[S×(1-70%)-114-61-24]×(1-20%)/200

　　=[S×(1-70%)-114-61]×(1-20%)/(200+30)

　　解方程：

　　每股收益無差別點銷售額S=1196.67(萬元)

　　每股收益無差別點息稅前利潤

　　=1196.67×(1-70%)-114

　　=245.00(萬元)

　　(6)對于風(fēng)險中立者而言，決策時不考慮風(fēng)險的大小，本題中僅僅考慮預(yù)期的每股收益。因預(yù)計的銷售額1500萬元高于每股收益無差別點銷售額1196.67萬元，運用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益，故該公司會選擇(方案1)。

　　(7)每股收益無差別點息稅前利潤為245.00萬元

　　(方案1)在每股收益無差別點的財務(wù)杠桿系數(shù)=245.00/(245.00-61-24)=1.53

　　每股收益增長率=15%×1.53=22.95%