項(xiàng)目

內(nèi)容

財(cái)務(wù)杠桿

2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

（1）DFL的定義公式：

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動率/息稅前利潤變動率

（2）簡化公式：

報(bào)告期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤/基期稅前利潤

DFL=EBIT/（EBIT-I）

【注意】如果企業(yè)還存在固定股息的優(yōu)先股，則：

DFL=EBIT/［EBIT-I-Dp/（1-T）］

式中：Dp為優(yōu)先股股利；T為所得稅稅率

3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。只要有固定性資本成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。

4.影響因素：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重；普通股盈余水平；所得稅稅率水平。其中，普通股盈余水平又受息稅前利潤、固定資本成本（利息）高低的影響。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

經(jīng)營杠桿

1.定義：由于固定經(jīng)營成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的杠桿效應(yīng)。

2.經(jīng)營杠桿系數(shù)

（1）DOL的定義公式：

經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率

（2）簡化公式：

報(bào)告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤

DOL=M/EBIT=M/（M-F）=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤

3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動的風(fēng)險(xiǎn)。引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報(bào)酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報(bào)酬波動的表現(xiàn)。但是，經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

4.影響因素：固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

總杠桿

1.定義：是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。

2.總杠桿系數(shù)（DTL=DOL×DFL）

（1）定義公式

總杠桿系數(shù)=每股收益變動率/產(chǎn)銷量變動率

（2）簡化公式：

報(bào)告期總杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期稅前利潤

DTL=M/（EBIT-I）=M/（M-F-I）

3.總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)

公司風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)�？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長。

4.影響因素：凡是影響經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的因素都會影響總杠桿系數(shù)。