營(yíng)運(yùn)資金管理策略
(一)流動(dòng)資產(chǎn)的投資策略
1.流動(dòng)資產(chǎn)投資策略的種類(lèi)
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種類(lèi) |
特點(diǎn) | |||
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流動(dòng)資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入比率 |
財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) |
流動(dòng)資產(chǎn)持有成本 |
企業(yè)的收益水平 | |
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緊縮的流動(dòng) |
維持低水平 |
較高 |
較低 |
較高 |
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寬松的流動(dòng) |
維持高水平 |
較低 |
較高 |
較低 |
【提示】這里的流動(dòng)資產(chǎn)通常只包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中生產(chǎn)的存貨、應(yīng)收款項(xiàng)以及現(xiàn)金等生產(chǎn)型流動(dòng)資產(chǎn)，而不包括股票、債券等有價(jià)證券等金融資產(chǎn)性流動(dòng)資產(chǎn)。
2.選擇何種流動(dòng)資產(chǎn)投資策略應(yīng)考慮的因素
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因素 |
具體表現(xiàn) |
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（1）權(quán)衡資產(chǎn)的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性 |
增加流動(dòng)資產(chǎn)投資，會(huì)增加流動(dòng)資產(chǎn)的持有成本，降低資產(chǎn)的收益性，但會(huì)提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。反之會(huì)降低。因此，從理論上來(lái)說(shuō)，最優(yōu)的流動(dòng)資產(chǎn)投資規(guī)模等于流動(dòng)資產(chǎn)的持有成本與短缺成本之和最低時(shí)的流動(dòng)資產(chǎn)占用水平。 |
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（2）企業(yè)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)外部環(huán)境 |
（1）銀行和其他借款人對(duì)企業(yè)流動(dòng)性水平非常重視。如果公司重視債權(quán)人的意見(jiàn)，會(huì)持有較多流動(dòng)資產(chǎn)； |
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（3）產(chǎn)業(yè)因素 |
銷(xiāo)售邊際毛利較高的產(chǎn)業(yè)，寬松信用政策可能提供更可觀(guān)的收益。 |
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（4）行業(yè)類(lèi)型 |
流動(dòng)資產(chǎn)占用具有明顯的行業(yè)特征。比如，在商業(yè)零售行業(yè)，其流動(dòng)資產(chǎn)占用要超過(guò)機(jī)械行業(yè)。 |
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（5）影響企業(yè)政策的決策者 |
保守的決策者更傾向于寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資策略，而風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的決策者則傾向于緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資策略。 |
(二)流動(dòng)資產(chǎn)的融資策略
1.流動(dòng)資產(chǎn)的特殊分類(lèi)
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分類(lèi) |
特點(diǎn) |
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永久性流動(dòng)資產(chǎn) |
指滿(mǎn)足企業(yè)長(zhǎng)期最低需求的流動(dòng)資產(chǎn)，其占有量通常相對(duì)穩(wěn)定。 |
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波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn) |
指那些由于季節(jié)性或臨時(shí)性的原因而形成的流動(dòng)資產(chǎn)，其占用量隨當(dāng)時(shí)的需求而波動(dòng)。 |
2.流動(dòng)負(fù)債的特殊分類(lèi)
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分類(lèi) |
特點(diǎn) |
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臨時(shí)性負(fù)債（籌資性流動(dòng)負(fù)債） |
為了滿(mǎn)足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需要所發(fā)生的負(fù)債，臨時(shí)性負(fù)債一般只能供企業(yè)短期使用。如1年期以?xún)?nèi)的短期借款或發(fā)行短期融資券等融資方式。 |
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自發(fā)性負(fù)債（經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債） |
直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債，如商業(yè)信用籌資和日常運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的其他應(yīng)付款，以及應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利息、應(yīng)付稅費(fèi)等等，自發(fā)性負(fù)債可供企業(yè)長(zhǎng)期使用。 |
融資決策主要取決于管理者的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，此外它還受到利率在短期、中期、長(zhǎng)期負(fù)債之間的差異的影響。根據(jù)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)與資金來(lái)源的期限結(jié)構(gòu)的匹配程度差異，流動(dòng)資產(chǎn)的融資策略可以劃分為：期限匹配融資策略、保守融資策略和激進(jìn)融資策略三種基本類(lèi)型。
1.期限匹配融資策略
在期限匹配融資戰(zhàn)略中，永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)以長(zhǎng)期融資方式(負(fù)債或權(quán)益)來(lái)融通，波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)用短期來(lái)源融通。這意味著，在給定的時(shí)間，企業(yè)的融資數(shù)量反映了當(dāng)時(shí)的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量。當(dāng)波動(dòng)性資產(chǎn)擴(kuò)張時(shí)，信貸額度也會(huì)增加，以便支持企業(yè)的擴(kuò)張;當(dāng)資產(chǎn)收縮時(shí)，就會(huì)釋放出資金，以?xún)敻抖唐诮杩睢?/P>
資金來(lái)源的有效期與資產(chǎn)的有效期的匹配，只是一種戰(zhàn)略性的觀(guān)念匹配，而不要求實(shí)際金額完全匹配。實(shí)際上，企業(yè)也做不到完全匹配。其原因是：(1)企業(yè)不可能為每一項(xiàng)資產(chǎn)按其有效期配置單獨(dú)的資金來(lái)源，只能分為短期來(lái)源和長(zhǎng)期來(lái)源兩大類(lèi)來(lái)統(tǒng)籌安排籌資。(2)企業(yè)必須有有者權(quán)益籌資，它是無(wú)限期的資本來(lái)源，而資產(chǎn)總是有期限的，不可能完全匹配。(3)資產(chǎn)的實(shí)際有效期是不確定的，而還款期是確定的，必然會(huì)出現(xiàn)不匹配。
2.保守融資策略
在保守融資策略中，長(zhǎng)期融資支持固定資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和某部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。公司通常以長(zhǎng)期融資來(lái)源來(lái)為波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的平均水平融資，短期融資僅用于融通剩余的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。這種戰(zhàn)略通常最小限度地使用短期融資。因?yàn)檫@種戰(zhàn)略在需要時(shí)將會(huì)使用成本更高的長(zhǎng)期負(fù)債，所以往往比其他途徑具有較高的融資成本。
對(duì)短期融資的相對(duì)較低的依賴(lài)導(dǎo)致了較高的流動(dòng)性比率，但由于總利息費(fèi)用更高，這種戰(zhàn)略也會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)更低。然而，如果長(zhǎng)期負(fù)債以固定利率為基礎(chǔ)，而短期融資方式以浮動(dòng)或可變利率為基礎(chǔ)，則利率風(fēng)險(xiǎn)可能降低。
3.激進(jìn)融資策略
在激進(jìn)融資策略中，企業(yè)以長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益為所有的固定資產(chǎn)融資，僅對(duì)一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)使用長(zhǎng)期融資方式融資。短期融資方式支持剩下的永久性流動(dòng)資產(chǎn)和所有的臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)。這種戰(zhàn)略比其他戰(zhàn)略使用更多的短期融資。
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