債券投資

　　(一)債券要素

　　(二)債券的價(jià)值

　　將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價(jià)值。債券的內(nèi)在價(jià)值也稱為債券的理論價(jià)格，只有債券價(jià)值大于其購買價(jià)格時(shí)，該債券才值得投資。影響債券價(jià)值的因素主要有債券的面值、期限、票面利率和所采用的貼現(xiàn)率等因素。

　　1.債券估價(jià)基本模型

　　2.債券期限對債券價(jià)值的敏感性

　　選擇長期債券還是短期債券，是公司財(cái)務(wù)經(jīng)理經(jīng)常面臨的投資選擇問題。由于票面利率的不同，當(dāng)債券期限發(fā)生變化時(shí)，債券的價(jià)值也會隨之波動。

　　3.市場利率對債券價(jià)值的敏感性

　　債券一旦發(fā)行，其面值、期限、票面利率都相對固定了，市場利率成為債券持有期間影響債券價(jià)值的主要因素。市場利率是決定債券價(jià)值的貼現(xiàn)率，市場利率的變化會造成系統(tǒng)性的利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　(三)債券投資的收益率

　　1.債券收益的來源

　　債券投資的收益是投資于債券所獲得的全部投資報(bào)酬，這些投資報(bào)酬來源于三個(gè)方面：

　　(1)名義利息收益。債券各期的名義利息收益是其面值與票面利率的乘積。

　　(2)利息再投資收益。債券投資評價(jià)時(shí)，有兩個(gè)重要的假定：第一，債券本金是到期收回的，而俥券利息是分期收取的;第二，將分期收到的利息重新投資于同一項(xiàng)目，并取得與本金同等的利息收益率。

　　(3)價(jià)差收益。它指債券尚未到期時(shí)投資者中途轉(zhuǎn)讓債券，在賣價(jià)和買價(jià)之間的價(jià)差上所獲得的收益，也稱為資本利得收益。

　　2.債券的內(nèi)部收益率

　　債券的內(nèi)部收益率，是指按當(dāng)前市場價(jià)格購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日，所產(chǎn)生的預(yù)期報(bào)酬率，也就是債券投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。在債券價(jià)值估價(jià)基本模型中，如果用債券的購買價(jià)格P0代替內(nèi)在價(jià)值Vb，就能求出債券的內(nèi)部收益率。也就是說，用該內(nèi)部收益率貼現(xiàn)所決定的債券內(nèi)在價(jià)值，剛好等于債券的目前購買價(jià)格。

　　債券真正的內(nèi)在價(jià)值是按市場利率貼現(xiàn)所決定的內(nèi)在價(jià)值，當(dāng)按市場利率貼現(xiàn)所計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值大于按內(nèi)部收益率貼現(xiàn)所計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，僨券的內(nèi)部收益率才會大于市場利率，這正是投資者所期望的。

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