四、證券投資管理掌握

　　(-)證券資產(chǎn)的特點【★2013年多選題、判斷題】

　　(二)證券投資的目的

　　(三)證券投資的風險

　　1.系統(tǒng)性風險

　　證券資產(chǎn)的系統(tǒng)性風險，是指由于外部經(jīng)濟環(huán)境因素變化引起整個資本市場不確定性加強，從而對所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風險。系統(tǒng)性風險影響到資本市場上的所有證券，無法通過投資多元化的組合而加以避免，也稱為不可分散風險。系統(tǒng)性風險包括價格風險、再投資風險、購買力風險。相關的情況見下表：

　　【提示】所有的系統(tǒng)性風險幾乎都可以歸結(jié)為利率風險，利率風險是由于市場利率變動引起證券資產(chǎn)價值變化的可能性。市場利率的變動會造成證券資產(chǎn)價格的普遍波動，兩者呈反向變化：市場利率上升，證券資產(chǎn)價格下跌;市場利率下降，證券資產(chǎn)價格上升。

　　2.非系統(tǒng)性風險

　　(1)含義

　　證券資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風險，是由于特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對個別證券資產(chǎn)產(chǎn)生影響的特有性風險。非系統(tǒng)性風險可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷，也稱為可分散風險。

　　(2)表現(xiàn)形式

　　非系統(tǒng)性風險是公司特有風險，從公司內(nèi)部管理的角度考察，公司特有風險的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風險和財務風險。從公司外部的證券資產(chǎn)市場投資者的角度考察，公司特有風險是以違約風險、變現(xiàn)風險、破產(chǎn)風險等形式表現(xiàn)出來的。相關的情況見下表：

　　【例題10·多選題】在證券投資中，無法通過投資多元化的組合而加以避免的風險有(　　)。

　　A.非系統(tǒng)性風險

　　B.不可分散風險

　　C.系統(tǒng)性風險

　　D.違約風險

　　【答案】BC

　　【解析】無法通過投資多元化的組合而加以避免的風險-定是系統(tǒng)風險，也叫不可分散風險，所以選項B、C是答案。

　　(四)債券投資

　　(1)債券要素

　　債券-般包括三個基本要素，即債券面值、債券票面利率、債券到期日。

　　(2)債券價值【★2013年單選題】

　　債券價值指的是未來收到的利息和本金的現(xiàn)值，-般來說，經(jīng)常采用市場利率作為折現(xiàn)率。

　　(3)債券投資的收益率

　　債券投資的收益率指的是債券投資項目的內(nèi)含報酬率，即未來的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于購買價格的折現(xiàn)率。

　　(4)投資原則

　　只有債券價值大于其購買價格時，才值得投資�；蛘哒f，只有債券投資的收益率大于市場利率時，才值得投資。

　　(5)有關因素變動對債券價值的影響

　　【例題11·單選題】關于債券投資，下列各項說法中不正確的是(　　)。

　　A.債券期限越長，對于票面利率不等于市場利率的債券而言，債券的價值會越偏離債券的面值

　　B.只有債券價值大于其購買價格時，才值得投資

　　C.長期債券對市場利率的敏感性會大于短期債券

　　D.市場利率低于票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為不敏感

　　【答案】D

　　【解析】市場利率低于票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為敏感，市場利率稍有變動，債券價值就會發(fā)生劇烈地波動;市場利率超過票面利率后，債券價值對市場利率的變化的敏感性減弱，市場利率的提高，不會使債券價值過分地降低。

　　(五)股票投資【★2013年單選題】

　　1.股票的價值：指的是投資于股票預期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

　　(1)如果股利增長率固定不變，折現(xiàn)率高于增長率，并且長期持有，則：

　　股票的價值=未來第-期股利/(折現(xiàn)率-增長率)

　　當增長率=0時，股票的價值=股利/折現(xiàn)率

　　(2)如果股利是階段式增長，并且打算長期持有，則分段計算。

　　2.股票投資的收益率：指的是股票投資項目的內(nèi)含報酬率，即在股票投資上未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購買價格時的貼現(xiàn)率。

　　3.投資原則：只有股票價值大于其購買價格時，才值得投資�；蛘哒f，只有股票投資的收益率高于投資者所要求的最低報酬率時，才值得投資。

　　【例題12·單選題】某種股票為固定增長股票，股利年增長率6%，今年剛分配的股利為8元，無風險收益率為10%，市場上所有股票的平均收益率為16%，該股票β系數(shù)為1.3，則該股票的價值為(　　)元。

　　A.65.53

　　B.68.96

　　C.55.63

　　D.71.86

　　【答案】D

　　【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型可知該股票的必要收益率=10%+1.3×(16%-10%)=17.8%，根據(jù)股利固定增長的股票估價模型可知，該股票的內(nèi)在價值=8×(1+6%)/(17.8%6%)=71.86(元)。

　　本章小結(jié)

　　本章內(nèi)容主要包括項目投資管理和證券投資管理，其中，證券投資管理是2013年教材新增加的內(nèi)容，項目投資管理雖然是傳統(tǒng)的內(nèi)容，不過2013年教材以全新的視角重新編寫了，總體來說，本章內(nèi)容非常重要。

　　考生要掌握的內(nèi)容包括企業(yè)投資的分類、證券資產(chǎn)的特點和證券投資的目的、證券資產(chǎn)投資的風險、債券投資、股票投資的價值估計、固定資產(chǎn)更新決策;要熟悉的內(nèi)容有：投資項目的現(xiàn)金流量及其測算、投資管理財務評價指標、獨立方案和互斥方案的決策;需要了解的內(nèi)容包括企業(yè)投資管理的特點、管理原則。

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