全套講義：2013會(huì)計(jì)職稱考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》基礎(chǔ)講義匯總

第二節(jié)　風(fēng)險(xiǎn)與收益

　　一、資產(chǎn)的收益與收益率

　　(一)資產(chǎn)收益的含義與計(jì)算

　　資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。

　　第一種方式是以金額表示的，稱為資產(chǎn)的收益額，通常以資產(chǎn)價(jià)值在一定期限內(nèi)的增值量來(lái)表示，該增值量來(lái)源于兩部分：一是期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入;二是期末資產(chǎn)的價(jià)值(或市場(chǎng)價(jià)格)相對(duì)于期初價(jià)值(價(jià)格)的升值。前者多為利息、紅利或股息收益，后者稱為資本利得。

　　第二種方式是以百分比表示的，稱為資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率，是資產(chǎn)增值量與期初資產(chǎn)價(jià)值(價(jià)格)的比值，該收益率也包括兩部分：一是利息(股息)的收益率，二是資本利得的收益率。

　　在計(jì)算收益率時(shí)一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率。

　　如果不做特殊說(shuō)明的話，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率。

　　單期資產(chǎn)的收益率= 利息(股息)收益率+資本利得收益率

　　【例2-20】某股票一年前的價(jià)格為10元，一年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)在的市價(jià)為12元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少?

　　『正確答案』一年中資產(chǎn)的收益為：

　　0.25+(12-10)=2.25(元)

　　其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。

　　股票的收益率=(0.25+12-10)÷10=2.5%+20%=22.5%

　　其中股利收益率為2.5%，資本利得收益率為20%。

　　(二)資產(chǎn)收益率的類型

　　1.實(shí)際收益率

　　表述為已實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的利息(股息)率與資本利得收益率之和。當(dāng)然，當(dāng)存在通貨膨脹時(shí)，還應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響，才是真實(shí)的收益率。

　　2.預(yù)期收益率

　　預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。

　　第一種方法是：首先描述影響收益率的各種可能情況，然后預(yù)測(cè)各種可能發(fā)生的概率，以及在各種可能情況下收益率的大小，那么預(yù)期收益率就是各種情況下收益率的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是各種可能情況發(fā)生的概率。

　　【例2-21】半年前以5 000元購(gòu)買某股票，一直持有至今尚未賣出，持有期曾獲紅利50元。預(yù)計(jì)未來(lái)半年內(nèi)不會(huì)再發(fā)放紅利，且未來(lái)半年后市值達(dá)到5 900元的可能性為50%，市價(jià)達(dá)到6 000元的可能性也是50%。那么預(yù)期收益率是多少?

　　『正確答案』預(yù)期收益率=[50%×(5 900-5 000)+50%×(6 000-5 000)]÷5 000=19%

　　第三種計(jì)算預(yù)期收益率的方法是：首先收集能夠代表預(yù)測(cè)期收益率分布的歷史收益率的樣本，假定所有歷史收益率的觀察值出現(xiàn)的概率相等，那么預(yù)期收益率就是所有數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值。

　　【例2-22】XYZ公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如表2-1所示，請(qǐng)用算術(shù)平均值估計(jì)其預(yù)期收益率。

　　表2-1

　　『正確答案』收益率的期望值或預(yù)期收益率E(R)=(26%+11%+15%+27%+21%+32%)÷6=22%

　　3.必要收益率

　　必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。

　　必要收益率由兩部分構(gòu)成：

　　(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率也稱無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，它是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，它的大小由純粹利率(資金的時(shí)間價(jià)值)和通貨膨脹補(bǔ)貼兩部分組成。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一般滿足兩個(gè)條件：一是不存在違約風(fēng)險(xiǎn);二是不存在再投資收益率的不確定性。通常用短期國(guó)債的利率近似地代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。

　　(2)風(fēng)險(xiǎn)收益率

　　風(fēng)險(xiǎn)收益率是指某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益。(它等于必要收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之差)

　　【例題】(2008年第一大題第5小題)投資者對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為(　)。

　　A.實(shí)際收益率

　　B.必要收益率

　　C.預(yù)期收益率

　　D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

　　『正確答案』B

　　『答案解析』必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。

　　二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

　　(一)風(fēng)險(xiǎn)的概念

　　從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

　　(二)風(fēng)險(xiǎn)衡量

　　資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來(lái)衡量。離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。

　　【例題】(2008年第二大題第29小題)下列各項(xiàng)中，能夠衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有(　)。

　　A.方差

　　B.標(biāo)準(zhǔn)差

　　C.期望值

　　D.標(biāo)準(zhǔn)離差率

　　『正確答案』ABD

　　『答案解析』衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。

　　1.概率分布

　　概率就是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為1。因此，概率必須符合下列兩個(gè)要求：

　　(1)0≤Pi≤1

　　(2) =1

　　將隨機(jī)事件各種可能的結(jié)果按一定的規(guī)則進(jìn)行排列，同時(shí)列出各結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率，這一完整的描述稱為概率分布。

　　概率分布有兩種類型，一種是離散型分布，也稱不連續(xù)的概率分布，其特點(diǎn)是概率分布在各個(gè)特定的點(diǎn)(指X值)上。另一種是連續(xù)型分布，其特點(diǎn)是概率分布在連續(xù)圖像的兩點(diǎn)之間的區(qū)間上。兩者的區(qū)別在于，離續(xù)型分布中的概率是可數(shù)的，而連續(xù)型分布中的概率是不可數(shù)的。

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