2012會計職稱教材《中級財務(wù)管理》科目答疑(2)

　　問題1：《財務(wù)管理》教材第108頁，調(diào)整所得稅的計算公式為：調(diào)整所得稅=息稅前利潤×適用的企業(yè)所得稅稅率，而第114頁，運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年所得稅前凈現(xiàn)金流量-(該年息稅前利潤-利息)×所得稅稅率，前面沒有考慮利息費用，而后面考慮利息費用，為什么?

　　解答：《財務(wù)管理》教材第108頁中的“調(diào)整所得稅=息稅前利潤×適用的企業(yè)所得稅稅率”是工程造價計算中的規(guī)定公式;第114頁中計算現(xiàn)金流量的公式，是財務(wù)管理中的正確公式。本教材編寫中，前一部分主要參照了工程項目可行性分析中的計算方法，后一部分遵照的是財務(wù)管理中的計算方法，這是導致二者不一致的根本原因。從財務(wù)管理的角度來看，工程項目可行性分析中的調(diào)整所得稅計算公式不是一個常識的公式，但由于在工程項目可行性分析中得到了廣泛使用，所以本教材予以引用，本教材第108頁前面的敘述中提到不考慮財務(wù)費用。

　　問題2：《財務(wù)管理》教材第117頁，總投資收益率=年均息稅前利潤/項目總投資，為什么分子用息稅前利潤不含利息，而分母含利息呢?

　　解答：不太清楚問題的原意。實際上分子“年均息稅前利潤”是含利息的，而不是不含利息。這個問題與第一個問題相似，可能還是對為什么用息稅前不理解，其理論背景也與第一個問題類似。

　　問題3：《財務(wù)管理》教材第69頁，[例3-2]中第三，12+1.5×2=15元，20×8年：15/20=0.75元，為什么這樣列式計算?

　　解答：因為到期時只有股票價格超過行權(quán)價，認股權(quán)證持有人才會行權(quán)購買股票，由于行權(quán)價為12元/股，而且認股權(quán)證為1.5元/份、兩份認股權(quán)證才能購買1股，意味著每行權(quán)購買一股，購買者需要付出15元的成本(“12+1.5×2=15元”就是這么計算得到的);又由于公司市盈率維持在20倍的水平，根據(jù)公司“市盈率=市價/每股盈余”，可以得到“每股盈余=市價/市盈率”，那么要使行權(quán)時股價達到15元/股，那么“每股盈余=市價/市盈率=15/20=0.75”，整個計算過程和思路就是這樣的。

　　問題4：Y=a+bX中，a和b可用回歸直線法方程求出的計算過程是什么?第75頁，提到運用線性回歸法的具體解釋?

　　解答：關(guān)于回歸直線的計算過程，請考生學習統(tǒng)計學中相關(guān)知識。由于本教材的性質(zhì)和篇幅的限制，對該基礎(chǔ)知識未予詳細闡述。

　　系數(shù)計算采用統(tǒng)計方法，其計算公式是：

 

　　問題5：《財務(wù)管理》教材第78頁，[例3-7]考慮時間價值，該項長期借款的資本成本的計算公式中各字母的解釋及整個代入過程及利用插值法解得Kb=8.05%，全過程的是怎么計算的?[例3-8]按插值法計算得Kb=4.09%的計算過程?[例3-9]求Kb=10%的計算方程?

　　解答：該計算中，首先需要用估計的Kb去試誤，比如：第一次估計Kb為8%，查年金現(xiàn)值系數(shù)表得到(P/A，8%，5)的值和復利現(xiàn)值系數(shù)表(P/F, 8%,5)的值，代入書中公式，得到一個大于200*(1-0.2%)的值;然后再假設(shè)Kb為9%，用同樣的方法查利率為9%時的年金現(xiàn)值系數(shù)和復利現(xiàn)值系數(shù)，代入該公式，得到一個小于200*(1-0.2%)，那么實際的資本成本率必定在8%和9%之間。然后用初中數(shù)學中比例尺的原理，插值計算實際的Kb，Kb=8.05%就是這么計算得來的， 請考生學習相關(guān)基礎(chǔ)知識，并結(jié)合《財務(wù)管理學》中“內(nèi)含報酬率”的計算方法，掌握這部分知識。詳細計算過程可參考《財務(wù)管理》教材第124頁的[例4-31]。

　　(1)首先要學會直觀的觀察到隨著測試Kb的增大，目標回報值是減少的，所以是向下的短直線，如圖所示，(2)再按幾何原理中的相似形等比方法。

 

　　后者在求IRR時經(jīng)常變換著用。

　　[例3-8]和[例3-9]中插值法計算Kb的過程，與前述[例3-7]相同。

　　問題6：《財務(wù)管理》教材第79頁，普通股資本成本公式中Ks=Rs=Rf+...的RS代表什么?

　　解答：Rs是指某風險資產(chǎn)的預期報酬率，此處就是指普通股的預期收益率,資本市場中一方的資本成本就是另一方的報酬率。

　　問題7：《財務(wù)管理》教材第81頁，提到的息稅前利潤EBIT的具體解釋?

　　解答：EBIT就是支付利息和上交所得稅前的利息：

　　EBIT=營業(yè)收入-營業(yè)成本(包括營業(yè)稅金及附加)

　　= 營業(yè)收入 - 可變成本 – 固定成本

　　= S – V – F

　　= P*Q – Vc*Q – F

　　=(P – Vc)Q – F

　　= M – F

　　問題8：《財務(wù)管理》教材第82頁，[例3-14]中M為什么=5000×30%?【例3-15】中DOL是根據(jù)哪個公式求得?

　　解答：M是邊際貢獻，M =銷售收入-銷售收入*變動成本率=銷售收入*(1-變動成本率)=5000*(1-70%)= 5000*30%。

　　[例3-15]中的DOL是根據(jù)公式“DOL=M/(M-F)求得的。其中的分子即M，分母即M-F。

　　問題9：《財務(wù)管理》教材第112，[例4-17]中建設(shè)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量或叫投資額必須用負數(shù)表示嗎?

　　解答：不是必須用負數(shù)表示。該處用負數(shù)表示的意思是，建設(shè)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量是現(xiàn)金凈流出量，是計算項目整個生命周期內(nèi)現(xiàn)金凈流量時的減項，僅此而已。

　　問題10：《財務(wù)管理》教材第120頁，[例4-25]中是否29應(yīng)為Rn?NPV=NCF+... 中的Rn是否代表最后一年的意思?

　　解答：Rn是一種數(shù)學上的習慣表示法，它表示按自然數(shù)列遞增，一直延伸到可以延伸的最后一年。在[例4-25]中，它就表示項目的最后一年，即第10年。

　　問題11：《財務(wù)管理》教材第121頁，[例4-27]中請給出 NPV=...各數(shù)值列式的解釋。

　　解答：該公式中，從前往后各數(shù)值分別表示：

　　-50——第0—1年的現(xiàn)金凈流量;

　　50*(P/F,10%,1)——第一年的現(xiàn)金凈流量;

　　20*[(P/A,10%,11)-(P/A,10%,1)]——第2-11年的現(xiàn)金凈流量，它是兩筆年金。

　　問題12： 《財務(wù)管理》教材第124頁，[例4-31]中14%﹤IRR﹤16% 14%的數(shù)值大，而16%的數(shù)值小為什么要這樣列式? 請給出應(yīng)用內(nèi)插法及計算全過程。

　　解答：不太清楚考生所提問題的意思�！敦攧�(wù)管理》教材第124頁上已詳細地列示了運用內(nèi)插法計算內(nèi)部收益率的方法，請考生補習一下數(shù)學相關(guān)知識，結(jié)合起來學習。

　　請注意IRR測試的大小變化與NPV的變化方向關(guān)系，學會畫圖理解，該圖是過橫軸的短直線。

　　問題13：《財務(wù)管理》教材第127頁，[例4-34]中PI代表什么?PI=1.1704 代表什么? 基準總投資利潤率i代表什么?其數(shù)值是怎么來的?

　　解答：PI就是現(xiàn)值指數(shù)，是《財務(wù)管理學》中投資決策分析時運用的一個常用指標，基準總投資收益率i代表項目投資要求的最低(即基準)收益率，是事先給定的，在p.126倒數(shù)第5行有專門說明。

　　問題14：《財務(wù)管理》教材第131頁，[例4-37]中為何不計算B項目的內(nèi)部收益率IRR, 為什么……12%﹤14% 怎樣應(yīng)用內(nèi)插法的具體解釋及計算過程?

　　解答： (1)[例4-37]采用的是差量法，就是先A方案與B方案現(xiàn)金凈流量的差量(A方案現(xiàn)金凈流量大于B方案現(xiàn)金凈流量的部分 )，然后計算差量內(nèi)部收益率(即A方案內(nèi)部收益率與B方案內(nèi)部收益率的差額)，例題中的12.74%，就是A方案與B方案內(nèi)部收益率的差額，說明A方案的內(nèi)部收益率比B方案的內(nèi)部收益率大12.74%，問題已經(jīng)得解，沒有必要再去計算B方案的內(nèi)部收益率。

　　(2)關(guān)于怎樣應(yīng)用內(nèi)插法的具體解釋與計算過程，請考生學習數(shù)學相關(guān)知識，并結(jié)合參考《財務(wù)管理》教材第124頁[例4-31]中有關(guān)內(nèi)插法計算內(nèi)部收益率的內(nèi)容。