2012會計(jì)職稱教材《中級財(cái)務(wù)管理》科目答疑(2)

　　問題1：《財(cái)務(wù)管理》教材第108頁，調(diào)整所得稅的計(jì)算公式為：調(diào)整所得稅=息稅前利潤×適用的企業(yè)所得稅稅率，而第114頁，運(yùn)營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年所得稅前凈現(xiàn)金流量-(該年息稅前利潤-利息)×所得稅稅率，前面沒有考慮利息費(fèi)用，而后面考慮利息費(fèi)用，為什么?

　　解答：《財(cái)務(wù)管理》教材第108頁中的“調(diào)整所得稅=息稅前利潤×適用的企業(yè)所得稅稅率”是工程造價(jià)計(jì)算中的規(guī)定公式;第114頁中計(jì)算現(xiàn)金流量的公式，是財(cái)務(wù)管理中的正確公式。本教材編寫中，前一部分主要參照了工程項(xiàng)目可行性分析中的計(jì)算方法，后一部分遵照的是財(cái)務(wù)管理中的計(jì)算方法，這是導(dǎo)致二者不一致的根本原因。從財(cái)務(wù)管理的角度來看，工程項(xiàng)目可行性分析中的調(diào)整所得稅計(jì)算公式不是一個(gè)常識的公式，但由于在工程項(xiàng)目可行性分析中得到了廣泛使用，所以本教材予以引用，本教材第108頁前面的敘述中提到不考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　問題2：《財(cái)務(wù)管理》教材第117頁，總投資收益率=年均息稅前利潤/項(xiàng)目總投資，為什么分子用息稅前利潤不含利息，而分母含利息呢?

　　解答：不太清楚問題的原意。實(shí)際上分子“年均息稅前利潤”是含利息的，而不是不含利息。這個(gè)問題與第一個(gè)問題相似，可能還是對為什么用息稅前不理解，其理論背景也與第一個(gè)問題類似。

　　問題3：《財(cái)務(wù)管理》教材第69頁，[例3-2]中第三，12+1.5×2=15元，20×8年：15/20=0.75元，為什么這樣列式計(jì)算?

　　解答：因?yàn)榈狡跁r(shí)只有股票價(jià)格超過行權(quán)價(jià)，認(rèn)股權(quán)證持有人才會行權(quán)購買股票，由于行權(quán)價(jià)為12元/股，而且認(rèn)股權(quán)證為1.5元/份、兩份認(rèn)股權(quán)證才能購買1股，意味著每行權(quán)購買一股，購買者需要付出15元的成本(“12+1.5×2=15元”就是這么計(jì)算得到的);又由于公司市盈率維持在20倍的水平，根據(jù)公司“市盈率=市價(jià)/每股盈余”，可以得到“每股盈余=市價(jià)/市盈率”，那么要使行權(quán)時(shí)股價(jià)達(dá)到15元/股，那么“每股盈余=市價(jià)/市盈率=15/20=0.75”，整個(gè)計(jì)算過程和思路就是這樣的。

　　問題4：Y=a+bX中，a和b可用回歸直線法方程求出的計(jì)算過程是什么?第75頁，提到運(yùn)用線性回歸法的具體解釋?

　　解答：關(guān)于回歸直線的計(jì)算過程，請考生學(xué)習(xí)統(tǒng)計(jì)學(xué)中相關(guān)知識。由于本教材的性質(zhì)和篇幅的限制，對該基礎(chǔ)知識未予詳細(xì)闡述。

　　系數(shù)計(jì)算采用統(tǒng)計(jì)方法，其計(jì)算公式是：

 

　　問題5：《財(cái)務(wù)管理》教材第78頁，[例3-7]考慮時(shí)間價(jià)值，該項(xiàng)長期借款的資本成本的計(jì)算公式中各字母的解釋及整個(gè)代入過程及利用插值法解得Kb=8.05%，全過程的是怎么計(jì)算的?[例3-8]按插值法計(jì)算得Kb=4.09%的計(jì)算過程?[例3-9]求Kb=10%的計(jì)算方程?

　　解答：該計(jì)算中，首先需要用估計(jì)的Kb去試誤，比如：第一次估計(jì)Kb為8%，查年金現(xiàn)值系數(shù)表得到(P/A，8%，5)的值和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表(P/F, 8%,5)的值，代入書中公式，得到一個(gè)大于200*(1-0.2%)的值;然后再假設(shè)Kb為9%，用同樣的方法查利率為9%時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，代入該公式，得到一個(gè)小于200*(1-0.2%)，那么實(shí)際的資本成本率必定在8%和9%之間。然后用初中數(shù)學(xué)中比例尺的原理，插值計(jì)算實(shí)際的Kb，Kb=8.05%就是這么計(jì)算得來的， 請考生學(xué)習(xí)相關(guān)基礎(chǔ)知識，并結(jié)合《財(cái)務(wù)管理學(xué)》中“內(nèi)含報(bào)酬率”的計(jì)算方法，掌握這部分知識。詳細(xì)計(jì)算過程可參考《財(cái)務(wù)管理》教材第124頁的[例4-31]。

　　(1)首先要學(xué)會直觀的觀察到隨著測試Kb的增大，目標(biāo)回報(bào)值是減少的，所以是向下的短直線，如圖所示，(2)再按幾何原理中的相似形等比方法。

 

　　后者在求IRR時(shí)經(jīng)常變換著用。

　　[例3-8]和[例3-9]中插值法計(jì)算Kb的過程，與前述[例3-7]相同。

　　問題6：《財(cái)務(wù)管理》教材第79頁，普通股資本成本公式中Ks=Rs=Rf+...的RS代表什么?

　　解答：Rs是指某風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率，此處就是指普通股的預(yù)期收益率,資本市場中一方的資本成本就是另一方的報(bào)酬率。

　　問題7：《財(cái)務(wù)管理》教材第81頁，提到的息稅前利潤EBIT的具體解釋?

　　解答：EBIT就是支付利息和上交所得稅前的利息：

　　EBIT=營業(yè)收入-營業(yè)成本(包括營業(yè)稅金及附加)

　　= 營業(yè)收入 - 可變成本 – 固定成本

　　= S – V – F

　　= P*Q – Vc*Q – F

　　=(P – Vc)Q – F

　　= M – F

　　問題8：《財(cái)務(wù)管理》教材第82頁，[例3-14]中M為什么=5000×30%?【例3-15】中DOL是根據(jù)哪個(gè)公式求得?

　　解答：M是邊際貢獻(xiàn)，M =銷售收入-銷售收入*變動(dòng)成本率=銷售收入*(1-變動(dòng)成本率)=5000*(1-70%)= 5000*30%。

　　[例3-15]中的DOL是根據(jù)公式“DOL=M/(M-F)求得的。其中的分子即M，分母即M-F。

　　問題9：《財(cái)務(wù)管理》教材第112，[例4-17]中建設(shè)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量或叫投資額必須用負(fù)數(shù)表示嗎?

　　解答：不是必須用負(fù)數(shù)表示。該處用負(fù)數(shù)表示的意思是，建設(shè)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量是現(xiàn)金凈流出量，是計(jì)算項(xiàng)目整個(gè)生命周期內(nèi)現(xiàn)金凈流量時(shí)的減項(xiàng)，僅此而已。

　　問題10：《財(cái)務(wù)管理》教材第120頁，[例4-25]中是否29應(yīng)為Rn?NPV=NCF+... 中的Rn是否代表最后一年的意思?

　　解答：Rn是一種數(shù)學(xué)上的習(xí)慣表示法，它表示按自然數(shù)列遞增，一直延伸到可以延伸的最后一年。在[例4-25]中，它就表示項(xiàng)目的最后一年，即第10年。

　　問題11：《財(cái)務(wù)管理》教材第121頁，[例4-27]中請給出 NPV=...各數(shù)值列式的解釋。

　　解答：該公式中，從前往后各數(shù)值分別表示：

　　-50——第0—1年的現(xiàn)金凈流量;

　　50*(P/F,10%,1)——第一年的現(xiàn)金凈流量;

　　20*[(P/A,10%,11)-(P/A,10%,1)]——第2-11年的現(xiàn)金凈流量，它是兩筆年金。

　　問題12： 《財(cái)務(wù)管理》教材第124頁，[例4-31]中14%﹤IRR﹤16% 14%的數(shù)值大，而16%的數(shù)值小為什么要這樣列式? 請給出應(yīng)用內(nèi)插法及計(jì)算全過程。

　　解答：不太清楚考生所提問題的意思�！敦�(cái)務(wù)管理》教材第124頁上已詳細(xì)地列示了運(yùn)用內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)部收益率的方法，請考生補(bǔ)習(xí)一下數(shù)學(xué)相關(guān)知識，結(jié)合起來學(xué)習(xí)。

　　請注意IRR測試的大小變化與NPV的變化方向關(guān)系，學(xué)會畫圖理解，該圖是過橫軸的短直線。

　　問題13：《財(cái)務(wù)管理》教材第127頁，[例4-34]中PI代表什么?PI=1.1704 代表什么? 基準(zhǔn)總投資利潤率i代表什么?其數(shù)值是怎么來的?

　　解答：PI就是現(xiàn)值指數(shù)，是《財(cái)務(wù)管理學(xué)》中投資決策分析時(shí)運(yùn)用的一個(gè)常用指標(biāo)，基準(zhǔn)總投資收益率i代表項(xiàng)目投資要求的最低(即基準(zhǔn))收益率，是事先給定的，在p.126倒數(shù)第5行有專門說明。

　　問題14：《財(cái)務(wù)管理》教材第131頁，[例4-37]中為何不計(jì)算B項(xiàng)目的內(nèi)部收益率IRR, 為什么……12%﹤14% 怎樣應(yīng)用內(nèi)插法的具體解釋及計(jì)算過程?

　　解答： (1)[例4-37]采用的是差量法，就是先A方案與B方案現(xiàn)金凈流量的差量(A方案現(xiàn)金凈流量大于B方案現(xiàn)金凈流量的部分 )，然后計(jì)算差量內(nèi)部收益率(即A方案內(nèi)部收益率與B方案內(nèi)部收益率的差額)，例題中的12.74%，就是A方案與B方案內(nèi)部收益率的差額，說明A方案的內(nèi)部收益率比B方案的內(nèi)部收益率大12.74%，問題已經(jīng)得解，沒有必要再去計(jì)算B方案的內(nèi)部收益率。

　　(2)關(guān)于怎樣應(yīng)用內(nèi)插法的具體解釋與計(jì)算過程，請考生學(xué)習(xí)數(shù)學(xué)相關(guān)知識，并結(jié)合參考《財(cái)務(wù)管理》教材第124頁[例4-31]中有關(guān)內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)部收益率的內(nèi)容。