第四章 項目投資

　　【重點、難點解析】

　　一、項目投資的內(nèi)容及現(xiàn)金流量的估算

　�。ㄒ唬╉椖客顿Y內(nèi)容
　　 1.項目計算期 項目計算期=建設(shè)期+運營期（一般以年表示）
　　 2.項目投資的內(nèi)容與資金投入方式（分清建設(shè)投資、原始投資和總投資）
　　建設(shè)投資包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資（如開辦費）；原始總投資包括建設(shè)投資和流動資金投資；項目總投資等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。（單選或多選題）
　　【例1】下列不屬于建設(shè)期建設(shè)投資的包括（ ）。
　　 A．固定資產(chǎn)投資 B．無形資產(chǎn)投資 C．開辦費 D．流動資金投資
　　【答案】：D。建設(shè)投資包括的均為資本性支出。流動資金屬于原始投資但不包括在建設(shè)投資的范圍內(nèi)。
　�。ǘ┈F(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算
　　 1.現(xiàn)金流量的內(nèi)容（共同流量：固定資產(chǎn)投資）

　　【例2】2008年某公司擬進(jìn)行項目投資，作為某公司的財務(wù)顧問，請你幫助判定下列屬于項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容有（ ）。
　　 A．使用為其他項目儲備的價值30萬元的原材料
　　 B．運營期間每年向銀行支付的10萬元利息
　　 C．因新項目投產(chǎn)而使本公司其他部門每年減少100萬元收入
　　 D．公司曾因探討該項目投資問題并于2006年聘請某咨詢公司，花費10萬元
　　 【答案】：AC�；谕顿Y假定，不區(qū)分自有資金和借入資金，即使存在借入資金也視為自有，故運營期間的利息不屬于項目現(xiàn)金流量；至于2006年曾經(jīng)花費的咨詢費用則屬于沉沒成本，與決策無關(guān)。
　　 2．現(xiàn)金流量的估算
　　 【例3】某項目建設(shè)期為零，第一年流動資產(chǎn)需用額700萬元，流動負(fù)債200萬元（全部為應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款）；第二年流動資產(chǎn)需要額1000萬元，流動負(fù)債400萬元，其中應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款為320萬元。則第二年流動資金投資額為（ ）萬元。
　　 A．600 B．680 C．100 D．180
　　 【答案】：D
　　 解析：第一年流動資金投資額=700-200=500（萬元）
　　 第二年流動資金需用額=1000-320=680（萬元）
　　 第二年流動資金投資額=680-500=180（萬元）
　　 【例4】確定項目經(jīng)營成本時可在包括財務(wù)費用在內(nèi)的總成本費用的基礎(chǔ)上扣除（ ）。
　　 A．固定資產(chǎn)折舊 B．無形資產(chǎn)攤銷 C．利息支出 D．人工成本
　　 【答案】：ABC
　　 【例5】下列屬于項目投資運營期營業(yè)稅金及附加流出的內(nèi)容包括（ ）。
　　 A．營業(yè)稅 B．消費稅 C．資源稅 D．城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費附加
　　 【答案】 ：ABCD
　　 【例6】某項投資生產(chǎn)的產(chǎn)品涉及資源稅、增值稅及城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費附加，項目第3年增值稅應(yīng)交稅金65萬元，資源稅20萬元，城建稅稅率為7%，教育費附加為3%，則該項目第3年營業(yè)稅金及附加為（ ）萬元。
　　 A．85 B．8.5 C．26.5 D．28.5
　　 【答案】：D
　　 解析: 營業(yè)稅金及附加=20+(65+20)×(7%+3%)=28.5(萬元)
　　 營業(yè)稅金及附加除包括營業(yè)稅、消費稅、土地增值稅、資源稅本身以外,另包括按照含增值稅在內(nèi)的流轉(zhuǎn)稅的7%和3%分別計算的城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費附加。
　　 【例7】某投資項目創(chuàng)造的利潤總額為850萬元，其中已扣除利息費用50萬元，如果企業(yè)適用所得稅率為30%，因該項目企業(yè)應(yīng)調(diào)整所得稅270萬元（ ）。
　　 【答案】：對
　　 解析：調(diào)整所得稅=息稅前利潤×企業(yè)所得稅稅率
　　 =（利潤總額+利息支出）×企業(yè)所得稅稅率=（850+50）×30%=270（萬元）
　　所得稅后現(xiàn)金流量是將計算調(diào)整所得稅的基數(shù)是息稅前利潤，故在利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù)時，息稅前利潤=利潤總額+利息支出。

　　三、凈現(xiàn)金流量的確定

　　1．某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量
　　 凈現(xiàn)金流量又包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量兩種形式。
　�。�1）所得稅前凈現(xiàn)金流量：不受融資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項目方案本身財務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，計算時現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不包括調(diào)整所得稅因素。
　�。�2）所得稅后凈現(xiàn)金流量則將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評價在考慮融資條件下項目投資對企業(yè)價值所作的貢獻(xiàn)，可以在所得稅前凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上直接扣除調(diào)整所得稅求得。
　　稅后現(xiàn)金凈流量=稅前現(xiàn)金凈流量-調(diào)整所得稅
　　【例8】項目資本金現(xiàn)金流量表與項目投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別在于前者將項目投資所需要的借款本金、償還借款利息作為現(xiàn)金流出量處理，而后者現(xiàn)金流量中不包括還本付息內(nèi)容。（ ）
　　【答案】：對

　　四、項目投資凈現(xiàn)金流量的計算公式和各類項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法

　　在各類投資項目中完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金凈流量包括的內(nèi)容及計算都是最復(fù)雜的，考生可在掌握完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金凈流量的基礎(chǔ)上應(yīng)用于單純固定資產(chǎn)投資項目和更新改造項目。
　　 1．完整工業(yè)投資項目（重點掌握）
　　建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-該年原始投資額（注意含概內(nèi)容）
　　運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量：（項目投資最重要的公式）
　　運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量
　　 =該年息稅前利潤（1-所得稅稅率）+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運營投資
　　 2．更新改造投資項目（08年重點掌握）
　　因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額
　　 =（舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)價值-賬面凈值）×所得稅率
　　因處置舊固定資產(chǎn)發(fā)生的損失形成公司的營業(yè)外支出，不僅影響項目本身，還會影響公司總體的所得稅水平，從而形成抵稅效應(yīng)。有建設(shè)期，稅收抵減在建設(shè)期末；無建設(shè)期，稅收抵減在經(jīng)營期第一期末。
　�。�1） 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量
　　 =-（該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資-該年舊固定資產(chǎn)變價凈收入）
　　如果建設(shè)期S＞0，舊固定資產(chǎn)處置抵減所得稅發(fā)生在建設(shè)期末
　　建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量=因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額
　　如果建設(shè)期S=0，舊固定資產(chǎn)處置抵減所得稅發(fā)生在經(jīng)營期第一期末
　　（2）則運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量的簡化公式為
　　運營期第一年△稅后凈現(xiàn)金流量=△息稅前利潤（1-所得稅稅率）+△折舊額+因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額
　　運營期其他各年△所得稅后凈現(xiàn)金流量
　　 =△息稅前利潤（1-所得稅稅率）+△折舊額+△固定資產(chǎn)凈殘值

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