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F公司是一家制造類上市公司，公司的部分產(chǎn)品外銷歐美。2012年該公司面臨市場(chǎng)和成本的巨大壓力。公司管理層決定，出售丙產(chǎn)品生產(chǎn)線，擴(kuò)大具有良好前景的丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模。
為此，公司財(cái)務(wù)部進(jìn)行了財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與評(píng)價(jià)，相關(guān)資料如下：
資料一：2011年F公司營(yíng)業(yè)收入為37500萬(wàn)元.凈利潤(rùn)為3000萬(wàn)元。該公司2011年簡(jiǎn)化的資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示：
資料二：預(yù)計(jì)F公司2012年?duì)I業(yè)收入會(huì)下降20%。銷售凈利率會(huì)下降5%，股利支付率為50%。
資料三：F公司運(yùn)用逐項(xiàng)分析的方法進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金需求量預(yù)測(cè)，相關(guān)資料如下：
(1)F公司近五年現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入之間的關(guān)系如下表所示：
(2)根據(jù)對(duì)F公司近5年的數(shù)據(jù)分析，存貨、應(yīng)付賬款與營(yíng)業(yè)收入保持固定比例關(guān)系，其中存貨與營(yíng)業(yè)收入的比例為40%，應(yīng)付賬款與營(yíng)業(yè)收入的比例為20%，預(yù)計(jì)2012年上述比例保持不變。
資料四：2012年，F(xiàn)公司將丙產(chǎn)品線按固定資產(chǎn)賬面凈值8000萬(wàn)元出售，假設(shè)2012年全年計(jì)提折舊600萬(wàn)元。
資料五：F公司為擴(kuò)大丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模新建一條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資15000萬(wàn)元，其中2012年年初投資10000萬(wàn)元，2013年年初投資5000萬(wàn)元，項(xiàng)目建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為10年，運(yùn)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量均4000萬(wàn)元。項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可收回凈殘值750萬(wàn)元。假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%.相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示：
資料六：為了滿足運(yùn)營(yíng)和投資的需要，F(xiàn)公司計(jì)劃按面值發(fā)行債券籌資，債券年利率9%，每年年末付息，籌資費(fèi)率為2%，該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：
(1)運(yùn)用高低點(diǎn)法測(cè)算F公司現(xiàn)金需要量：①單位變動(dòng)資金(b);②不變資金(a);@2012年現(xiàn)金需要量。
(2)運(yùn)用銷售百分比法測(cè)算F公司的下列指標(biāo)：@2012年存貨資金需要量;②2012年應(yīng)付賬款需要量。
(3)測(cè)算F公司2012年固定資產(chǎn)期末賬面凈值和在建工程期末余額。
(4)測(cè)算F公司2012年留存收益增加額。
(5)進(jìn)行丁產(chǎn)品生產(chǎn)線投資項(xiàng)目可行性分析：①計(jì)算包括項(xiàng)目建設(shè)期的靜態(tài)回收期;②計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值;③評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資可行性并說明理由。
(6)計(jì)算F公司擬發(fā)行債券的資本成本。
參考解析：
【答案】
(1)單位變動(dòng)資金=(5100-4140)/(38000-26000)=0.08
不變資金=4140-26000×0.08=2060(萬(wàn)元)或者：不變資金=5100-38000×0.08=2060(萬(wàn)元)
現(xiàn)金占用模型：y=2060+0.08x
2012年現(xiàn)金需要量=2060+0.08×37500×(1-20%)=4460(萬(wàn)元)
(2)2012年存貨資金需要量=37500×(1-20%)×40%=12000(萬(wàn)元)
2012年應(yīng)付賬款需要量=37500×(1-20%)×20%=6000(萬(wàn)元)
(3)固定資產(chǎn)賬面凈值=20000-8000-600=11400(萬(wàn)元)
在建工程期末余額=0+10000=10000(萬(wàn)元)
(4)2012年銷售凈利率=(3000/37500)×(1-5%)=7.6%
2012年留存收益增加額=37500×(1-20%)×7.6%×(1-50%)=1140(萬(wàn)元)
(5)①丁項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量：
NCFO=10000(萬(wàn)元)
NCF1=5000(萬(wàn)元)
NCF2=0(萬(wàn)元)
NCF3～11=4000(萬(wàn)元)
NCF12=4000+750=4750(萬(wàn)元)
�、诎ńㄔO(shè)期的靜態(tài)回收期=2+(10000+5000)/4000=5.75(年)
項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=-10000-5000×(P/F，10%，1)+4000×(P/A，10%，10)×(P/F，10%，2)+750×(P/F，10%，12)=-10000-5000×0.9091+4000 × 6.1446×0.8264+750×0.3186=6005.04(萬(wàn)元)
�、塾捎谠擁�(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0，包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期5.75年小于項(xiàng)目壽命期的一半(12/2)，不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期3.75年小于項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期的一半(10/2)，因此，如果總投資收益率大于基準(zhǔn)總投資收益率，則該項(xiàng)目完全具備財(cái)務(wù)可行性，否則該項(xiàng)目基本具備財(cái)務(wù)可行性。
(6)債券資本成本=9%×(1-25%)/(1-2%)=6.89%
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