五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分。凡要求計算的題目，除題中特別加以標(biāo)明的以外，均需列出計算過程;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù);計算結(jié)果有單位的，必須予以標(biāo)明。凡要求說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。)

　　50

　　A公司的2014年度財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下：

　　單位：萬元 營業(yè)收入 4000

　　息稅前利潤 400

　　利息支出 100

　　股東權(quán)益(400萬股，每股面值1元) 2000

　　權(quán)益乘數(shù) 2

　　該公司適用的所得稅稅率為25%，股利支付率為60%，假設(shè)債務(wù)資本均為5年期、每年付息一次的平價債券。該公司股票2014年12月31日的市盈率為20，股利的固定增長率為3.73%。

　　要求：

　　(1)計算該公司2014年的凈利潤、每股收益和每股股利;

　　(2)計算該公司2014年12月31日的每股市價;

　　(3)計算該公司的普通股資本成本、債券資本成本和平均資本成本(按賬面價值權(quán)數(shù)計算);

　　(4)假設(shè)該公司為了擴大業(yè)務(wù)，2015年需要新增資本2000萬元，追加資本有兩種方式籌集：全部通過增發(fā)普通股或全部通過銀行長期借款取得。如果增發(fā)普通股籌集，預(yù)計每股發(fā)行價格為20元;如果通過長期借款籌集，長期借款的年利率為6%。假設(shè)A公司固定的經(jīng)營成本和費用可以維持在2014年每年1600萬元的水平不變，變動成本率也可以維持2014年50%的水平不變。

　　計算：

　�、賰煞N追加籌資方式的每股收益無差別點的銷售收入及此時的每股收益。

　�、趦煞N追加籌資方式在每股收益無差別點時的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)。

　�、廴纛A(yù)計2015年追加籌資后的銷售增長率為20%，依據(jù)每股收益的高低確定應(yīng)采用何種籌資方式。

　　參考解析：

　　(1)凈利潤=(400-100)×(1-25%)=225(萬元)

　　A公司2014年12月31日的每股收益=225/400=0.56(元)

　　A公司2014年12月31日的每股股利=(225×60%)/400=0.34(元)。

　　(2)A公司2014年12月31日的每股市價=市盈率×每股收益=20×0.56=11.2(元)。

　　權(quán)益乘數(shù)為2，則產(chǎn)權(quán)比率為1，資產(chǎn)負債率=50%

　　股東權(quán)益=債務(wù)資本=2000萬元

　　債券票面年利率=100/2000=5%

　　債券的資本成本=5%×(1-25%)=3.75%

　　平均資本成本=3.75%×50%+6.88%×50%=5.32%。

　　(4)①設(shè)每股收益無差別點的銷售收入為x，則有：

　�、�2015年追加籌資后的銷售增長率為20%，則預(yù)計銷售收入=4000×(1+20%)=4800(萬元)，由于追加籌資后的預(yù)計銷售收入4800萬元大于每股收益無差別點的銷售收入4600萬元，借款籌資的每股收益大于增發(fā)股票籌資的每股收益，所以，應(yīng)選擇借款籌資。

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