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中級會計職稱萬題庫《財務管理》每日一練(2.27)

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  計算分析題

  1.甲公司是一家上市公司,有關資料如下:

  資料一:2008年3月31日甲公司股票每股市價25元,每股收益2元;股東權益項目構成如下:普通股4000萬股,每股面值1元,計4000萬元;資本公積500萬元;留存收益9500萬元。公司實行穩(wěn)定增長的股利政策,股利年增長率為5%。目前一年期國債利息率為4%,市場組合風險收益率為6%。不考慮通貨膨脹因素。

  資料二:2008年4月1日,甲公司公布的2007年度分紅方案為:凡在2008年4月15日前登記在冊的本公司股東,有權享有每股l.15元的現(xiàn)金股息分紅,除息日是2008年4月16日,享有本次股息分紅的股東可于5月16日領取股息。

  資料三:2008年4月20日,甲公司股票市價為每股25元,董事會會議決定,根據(jù)公司投資計劃擬增發(fā)股票l000萬股,并規(guī)定原股東享有優(yōu)先認股權,每股認購價格為l8元。

  要求:

  (1)根據(jù)資料一:

  ①計算甲公司股票的市盈率;

 、谌艏坠竟善彼到y(tǒng)風險與市場組合的風險一致,確定甲公司股票的貝塔系數(shù);

 、廴艏坠竟善钡呢愃禂(shù)為1.05,運用資本資產(chǎn)定價模型計算其必要收益率(股票資本成本)。

  (2)假定目前普通股每股市價為23元,根據(jù)資料一和資料二,運用股利折現(xiàn)模型計算留存收益資本成本。

  (3)假定甲公司發(fā)放現(xiàn)有普通股股數(shù)l0%的股票股利替代現(xiàn)金分紅,并于2008年4月16日完成該分配方案,結合資料一計算完成分紅方案后的下列指標,假設股票股利按面值確定:①普通股股數(shù);

 、诠蓶|權益各項目的數(shù)額。

  (4)假定2008年3月31日甲公司準備用現(xiàn)金按照每股市價25元回購800萬股股票,且公司凈利潤與市盈率保持不變,結合資料一計算下列指標:

  ①凈利潤;

 、诠善被刭徶蟮拿抗墒找;

  ③股票回購之后的每股市價。(2008年)

  【答案】

  (1)

 、偈杏=25/2=12.5②甲股票的貝塔系數(shù)=1③甲股票的必要收益率=4%+1.05×6%

  =10.3%

  (2)留存收益資本成本=1.15×(1+5%)/23+5%=10.25%

  (3)

 、倨胀ü晒蓴(shù)=4000×(1+10%)=4400(萬股)

 、诠杀=4400×1=4400(萬元)資本公積=500萬元

  留存收益=9500-400=9100(萬元)(4)

 、僭袃衾麧=原有股數(shù)×原有每股收益=4000×2=8000(萬元)

  因為凈利潤保持不變,因此凈利潤=4000×2=8000(萬元)

 、诨刭徍竺抗墒找=凈利潤/回購后股數(shù)=8000/(4000-800)=2.5(元)

  ③因為市盈率不變,所以:

  回購后市盈率=回購后每股市價/回購后每股收益=回購前市盈率=12.5

  回購后每股市價=回購后每股收益×回購后市盈率=2.5 ×12.5=31.25(元)。

  2.F公司為一家穩(wěn)定成長的上市公司,2009年度公司實現(xiàn)凈利潤8000萬元。公司上市三年來一直執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策,年增長率為5%,吸引了一批穩(wěn)健的戰(zhàn)略性機構投資者。公司投資者中個人投資者持股比例占60%。2008年度每股派發(fā)0.2元的現(xiàn)金股利。公司2010年計劃新增一投資項目,需要資金8000萬元。公司目標資產(chǎn)負債率為50%。由于公司良好的財務狀況和成長能力,公司與多家銀行保持著良好的合作關系。公司2009年12月31日資產(chǎn)負債表有關數(shù)據(jù)如下表所示:

  

  2010年3月15日公司召開董事會會議,討論了甲、乙、丙三位董事提出的2009年度股利分配方案:

  (1)甲董事認為考慮到公司的投資機會,應當停止執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策,將凈利潤全部留存,不分配股利,以滿足投資需要。(2)乙董事認為既然公司有好的投資項目,有較大的現(xiàn)金需求,應當改變之前的股利政策,采用每10股送5股的股票股利分配政策。

  (3)丙董事認為應當維持原來的股利分配政策,因為公司的戰(zhàn)略性機構投資者主要是保險公司,他們要求固定的現(xiàn)金回報,且當前資本市場效率較高,不會由于發(fā)放股票股利使股價上漲。

  要求:

  (1)計算維持穩(wěn)定增長的殷利分配政策下公司2009年度應當分配的現(xiàn)金股利總額。

  (2)分別站在企業(yè)和投資者的角度,比較分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊,并指出最佳股利分配方案。 (2010年改編)

  【答案】

  (I)公司2009年度應當分配的現(xiàn)金股利總額=10000×0.2×(1+5%)=2100(萬元)(2)

  ①甲董事提出的方案:

  從企業(yè)角度看,不分配殷利的優(yōu)點是不會導致現(xiàn)金流出。缺點是在企業(yè)資產(chǎn)負債率低于目標資產(chǎn)負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下,使用留存收益滿足投資需要,將會提高公司的平均資本成本;作為一家穩(wěn)定成長的上市公司,停止一直執(zhí)行的穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策,將會傳遞負面信息,降低公司價值。

  從投資者角度看,不分配股利的缺點是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求(或:不能滿足戰(zhàn)略性機構投資者所要求的固定現(xiàn)金回報),影響投資者信心。

 、谝叶绿岢龅姆桨福

  從企業(yè)角度看,發(fā)放股票股利的優(yōu)點是不會導致現(xiàn)金流出,能夠降低股票價格,促進股票流通,傳遞公司未來發(fā)展信號。缺點是在企業(yè)資產(chǎn)負債率低于目標資產(chǎn)負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下,使用留存收益滿足投資需要,將會提高公司的平均資本成本。從投資者角度看,發(fā)放股票股利的優(yōu)點是可能獲得“填權”收益(或:分配后股價相對上升的收益),缺點是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求(或:不能滿足戰(zhàn)略性機構投資者所要求的固定現(xiàn)金回報)。

 、郾绿岢龅姆桨福

  從企業(yè)角度看,穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點是在企業(yè)資產(chǎn)負債率低于目標資產(chǎn)負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下,通過負債融資滿足投資需要,能夠維持目標資本結構,降低資本成本,有助于發(fā)揮財務杠桿效應,提升公司價值和促進公司持續(xù)發(fā)展。缺點是將會導致公司現(xiàn)金流出,通過借款滿足投資需要將會增加財務費用。

  從投資者角度看,穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點是能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求(或:能夠滿足戰(zhàn)略性機構投資者所要求的固定現(xiàn)金回報),從而提升投資者信心。

 、芑谏鲜龇治,鑒于丙董事提出的股利分配方案既能滿足企業(yè)發(fā)展需要,又能兼顧投資者獲得穩(wěn)定收益的要求,因此,丙董事提出的股利分配方案最佳(或:丙方案最佳;或:公司應當采用穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利分配政策)。

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