2.4 貨幣的時間價值與利率的相關(guān)計算

　　2.4.1 貨幣時間概念

　　1. 概念

　　將一定數(shù)量的貨幣在兩個時點之間的價值差異稱為貨幣時間價值。

　　貨幣之所以具有時間價值，是因為：(1)貨幣可以滿足相當(dāng)消費或用于投資而產(chǎn)生回報，貨幣占用具有機會成本;(2)通貨膨脹可能造成貨幣貶值;(3)投資可能產(chǎn)生投資風(fēng)險，需要提供風(fēng)險補償。

　　2. 影響貨幣時間價值的主要因素

　　(1) 時間

　　時間的長短是影響金錢時間價值的首要因素，時間越長，金錢的時間價值越明顯。

　　(2) 收益率或通貨膨脹率

　　收益率決定一筆貨幣在未來增值程度的關(guān)鍵因素。

　　(3) 單利與復(fù)利

　　2.4.2 貨幣的時間價值與利率的計算

　　1. 基本參數(shù)

　　現(xiàn)值：貨幣今天的價值，通常用PV表示。

　　終值：貨幣在未來某個時間點上的價值，通常用FV表示。

　　時間：金錢貨幣價值的參照系，通常用t表示。

　　利率：即影響金錢時間價值程度的波動要素，通常用r表示。

　　2. 現(xiàn)值和終值的計算

　　(1) 單期中的終值(2) 單期中的現(xiàn)值(3) 多期的終值和現(xiàn)值

　　3. 復(fù)利期間和有效年利率的計算

　　(1) 復(fù)利期間(2) 有效年利率(EAR)

　　4. 年金的計算

　　年金是在某個特定的時段內(nèi)一組時間間隔相同、金額相等、方向相同的現(xiàn)金流。年金通常用PMT表示。根據(jù)等值現(xiàn)金流發(fā)生的時間點不同，年金可分為期初年金和期末年金。

　　2.5 投資理論和市場有效性

　　2.5.1 投資收益與風(fēng)險的測定

　　1. 持有期收益和持有期收益率

　　投資的時間區(qū)間為投資持有期，而這期間的收益是持有期收益(HPR).

　　持有期收益率(HPY)，是指投資者在持有投資對象的一段時間內(nèi)所獲得的收益率，它等于這段時間內(nèi)所獲得的收益額與初始投資之間的比率。

　　2. 預(yù)期收益率

　　預(yù)期收益率是指投資對象未來可能獲得的各種收益率的平均值。

　　3. 風(fēng)險的測定

　　就投資而言，風(fēng)險是指資產(chǎn)收益率的不確定性，通�？梢杂脴�(biāo)準(zhǔn)差和方差進行衡量。

　　(1) 方差(2) 標(biāo)準(zhǔn)差(3) 變異系數(shù)

　　4. 必要收益率

　　必要收益率是指投資某投資對象所要求的最低的回報率，也稱必要回報率。投資者對投資的將來收益不能確定，他將要求對該不確定性進行補償，即投資的風(fēng)險補償。

　　真實收益率、通貨膨脹率和風(fēng)險報酬三部分構(gòu)成了投資者的必要收益率。

　　5. 系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險風(fēng)險

　　系統(tǒng)性風(fēng)險也稱宏觀風(fēng)險，是指由于某種全局性的因素而對所有投資品收益都有產(chǎn)生作用的風(fēng)險。具體包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政策風(fēng)險等。

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險也稱微觀風(fēng)險，是因個別特殊情況造成的風(fēng)險，它與整個市場沒有關(guān)聯(lián)。具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然風(fēng)險事件風(fēng)險等。

　　2.5.2 市場有效性

　　1. 隨機漫步與市場有效性

　　隨機漫步是指股票價格的變動是隨機且不可預(yù)測的。

　　在市場均衡的條件下，股票價格將反映所有的信息。

　　2. 市場有效的三個層次

　　(1) 弱型有效市場

　　股票已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息。

　　(2) 半強型有效市場

　　證券價格充分反映了公開信息。

　　(3) 強型有效市場

　　證券價格充分反映了所有信息，包括公開信息和內(nèi)幕信息。

　　3. 有效市場假定對投資政策的含義

　　如果相信市場無效，投資者將采取主動投資策略;如果相信市場有效，投資者將采取被動投資策略。

　　(1) 主動投資策略

　　市場有效性假定意味著只要市場達到弱有效，技術(shù)分析將毫無可取之處。

　　市場有效性假定認為，如果市場是次強有效，股價已反映了所有的公開信息，那么基本面分析將是徒勞的。

　　(2) 被動投資策略

　　相信市場有效性的投資人采取被動投資策略，該策略不試圖戰(zhàn)勝市場，取得超額收益。

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