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2013銀行從業(yè)資格《個人理財》第二章知識點講解3

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  投資理論和市場有效性

  一、投資收益與風(fēng)險的測定

  (一)持有期收益和持有期收益率

  投資的時間區(qū)間為投資持有期,而這期間的收益是持有期收益(HPR)。 面值收益一紅利+市值變化

  百分比收益=面值收益/初始市值=紅利收益+資本利得收益

  持有期收益率(HPY),是指投資者在持有投資對象的一段時間內(nèi)所獲得的收益率,它等于這段時間內(nèi)所獲得的收益額與初始投資之間的比率。

  (二)預(yù)期收益率

  預(yù)期收益率是指投資對象未來可獲得的各種收益率的平均值。

  (四)必要收益率

  必要收益率是指投資某投資對象所要求的最低回報率,也稱必要回報率。

  真實收益率(貨幣的純時間價值)、通貨膨脹率和風(fēng)險報酬三部分構(gòu)成了投資者的必要收益率,它是 進行一項投資可以接受的最低收益率。

  (五)系統(tǒng)性風(fēng)險

  系統(tǒng)性風(fēng)險也稱宏觀風(fēng)險,是指由于某種全局性的因素而對所有投資品收益都有產(chǎn)生作用的風(fēng)險。 具體包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政策風(fēng)險等。

  非系統(tǒng)性風(fēng)險也稱微觀風(fēng)險,是因個別特殊情況造成的風(fēng)險,它與整個市場沒有關(guān)聯(lián)。具體包括財 務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。

  二、市場有效性

  (一)隨機漫步與市場有效性

  隨機漫步也稱隨機游走,是指股票價格的變動是隨機且不可預(yù)測的。股價的隨機變化表明了市場是 正常運作或者說是有效的。

  在市場均衡的條件下,股票價格將反映所有的信息。而一旦市場偏離均衡,出現(xiàn)了某種獲利的機會, 會有人在極短的時間內(nèi)去填補這一空隙,使市場趨于平衡。

  (二)市場有效的三個層次

  1.弱型有效市場(歷史信息)

  股價已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息,包括歷史股價、交易量、空頭頭寸等。

  該假定認為市場的價格趨勢分析是徒勞的,過去的股價資料是公開的且?guī)缀鹾敛毁M力就可以得到。

  2.半強型有效市場(公開信息)

  證券價格充分反映了所有公開信息,包括公司公布的財務(wù)報表和歷史上的價格信息,基本面分析不 能為投資者帶來超額利潤。

  3.強型有效市場(內(nèi)幕信息)

  證券價格充分反映了所有信息,包括公開信息和內(nèi)幕信息。任何與股票價值相關(guān)的信息,實際上都 已經(jīng)充分體現(xiàn)在價格之中。

  上述三者之間的關(guān)系是:強型有效市場包含半強型有效市場,半強型有效市場包含弱型有效市場。

  (三)有效市場假定對投資政策的含義

  投資者的投資策略的制定與市場是否有效有密切的關(guān)系。一般來說,如果相鄰市場無效,投資者將 采取主動投資策略;如果相鄰市場有效,投資者將采取被動投資策略。

  資產(chǎn)配置與產(chǎn)品組臺

  一、資產(chǎn)配置原理

  (一)資產(chǎn)配置的概念

  資產(chǎn)配置是指依據(jù)所要達到的理財目標,按資產(chǎn)的風(fēng)險最低與報酬最佳的原則,將資金有效地分配在不同類型的資產(chǎn)上,構(gòu)建達到增強投資組合報酬與控制風(fēng)險的資產(chǎn)投資組合。 (二)資產(chǎn)配置的基本步驟

  第一步,調(diào)查了解客戶。

  第二步,生活設(shè)計與生活資產(chǎn)撥備。

  第三步,風(fēng)險規(guī)劃與保障資產(chǎn)撥備。

  建立家庭基本生活保障儲備后,還不能將余錢用于投資,而應(yīng)建立各種保險保障,從而為自己的投資建立第二道防火墻。

  第四步,建立長期投資儲備。

  在了解了客戶的需求,建立了短期現(xiàn)金儲備和中長期保險保障后,客戶剩余的資產(chǎn)就是可投資資產(chǎn),可以用這部分閑置資金來購買理財產(chǎn)品。

  第五步,建立多元化的產(chǎn)品組合。

  理財經(jīng)理在向客戶推薦產(chǎn)品前,要了解客戶的風(fēng)險偏好與資產(chǎn)狀況,根據(jù)客戶的特征與需求科學(xué)、主動地進行產(chǎn)品組合設(shè)計,使客戶的產(chǎn)品組合中高、中、低風(fēng)險的產(chǎn)品比例比較合理,然后根據(jù)設(shè)計好的產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)面向不同類型、不同行業(yè)、不同市場尋找和選擇最佳產(chǎn)品提供給客戶,這樣一個多元化的科學(xué)的產(chǎn)品組合才能為客戶實現(xiàn)收益與風(fēng)險的最佳匹配,實現(xiàn)財富增值與生活需求的理想結(jié)合。

  (三)常見的資產(chǎn)配置組合模型

  針對不同風(fēng)險與收益的投資產(chǎn)品和客戶的風(fēng)險偏好,理財人員可以選擇最適合的資產(chǎn)配置組合模型。

  1.金字塔型

  在金字塔型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的客戶資產(chǎn)中,存款、債券、貨幣基金等低風(fēng)險、低收益資產(chǎn)占50%左右,基金、理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等中風(fēng)險、中收益資產(chǎn)占30%左右,而高風(fēng)險的股票、外匯、權(quán)證等資產(chǎn)比例最低,這種根據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險度由低到高、占比越來越小的金字塔型結(jié)構(gòu)的安全性、穩(wěn)定性無疑是最佳的。

  2.啞鈴型

  在啞鈴型的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中,低風(fēng)險、低收益的儲蓄、債券資產(chǎn)與高風(fēng)險、高收益的股票基金資產(chǎn)比例相當,占主導(dǎo)地位,而中風(fēng)險、中收益的資產(chǎn)占比最低,這種結(jié)構(gòu)兩端大,中間弱,比較平衡,可以充分享受黃金投資周期的收益。

  3.紡錘型

  即中風(fēng)險、中收益的資產(chǎn)占主體地位,而高風(fēng)險與低風(fēng)險的資產(chǎn)兩端占比較低,這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的安全

  性很高,很適合成熟市場。

  4.梭鏢型

  這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)幾乎沒有什么低風(fēng)險的保障資產(chǎn)與中風(fēng)險的理性投資資產(chǎn),幾乎將所有的資產(chǎn)全部放在了高風(fēng)險、高收益的投資市場與工具上,屬于賭徒型的資產(chǎn)配置。

  二、個人產(chǎn)品組合

  (一)主要的理財工具及其特性

  任何一個理財產(chǎn)品及理財工具都具有收益性、風(fēng)險性與流動性的三重特征,并在三者之間尋求一個最佳的平衡。此外,不同投資產(chǎn)品與工具在稅收屬性上還具有不同的特點,也會對個人投資的選擇產(chǎn)生重要的影響。

  1.銀行存款

  安全性高、流動性好,但是收益性較差。

  2.國債

  公認的最安全的投資工具,往往收益略高于定期存款,但是流動性不佳。

  3.證券

  主要指股票,典型的高風(fēng)險、高收益、高流動性投資工具。

  4.基金

  基金是介于證券與儲蓄之間的一種投資工具,具有中高收益、中低風(fēng)險、流動性一般的特征,基金的收益率遠高于存款但風(fēng)險相對低于股票,贖回期一般是一周,故流動性要比存款和股票低。

  5.銀行理財產(chǎn)品

  主要指由銀行發(fā)行的各種結(jié)構(gòu)性存款理財產(chǎn)品和集合信托理財產(chǎn)品。這類產(chǎn)品往往與特定的投資工具掛鉤,類似于特定投資用途的定期存款,流動性很差,而安全性往往高于基金與股票。

  16.外匯

  既包括了手中持有的各種外匯資產(chǎn),也包括了以外匯為主要投資對象的外匯實盤交易、虛盤交易、杠桿交易等。

  7.房地產(chǎn)

  房地產(chǎn)的流動性較差,變現(xiàn)能力弱、變現(xiàn)周期長,但是在長時間內(nèi)來說房產(chǎn)的安全性遠高于證券,收益也居于中等水平。

  8.金銀

  安全性高、收益性中等,但是流動性低,變現(xiàn)能力較差。 9。期貨期權(quán)與彩票

  可以說是所有投資工具與產(chǎn)品中風(fēng)險最高的,但是收益率也是最高的。

  (二)個人資產(chǎn)配置中的三大產(chǎn)品組合

  1.儲蓄產(chǎn)品組合

  個人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中一定要配置部分安全性高、流動性好而不追求收益的投資工具與產(chǎn)品組合,包括定活期存款、貨幣基金、國債等。

  2.投資產(chǎn)品組合

  儲蓄組合收益率低,不能對抗通貨膨脹,投機組合風(fēng)險太大。而通過基金、藍籌股票、指數(shù)投資為核心建立的投資組合,風(fēng)險可控、收益較高,在可承受的風(fēng)險范圍內(nèi)能獲得超過通貨膨脹的投資回報。

  3.投機產(chǎn)品組合

  個人與家庭在組建了前述儲蓄組合與投資組合后,如果還有多余的閑置資金,就可以適當配置高風(fēng)險、高收益的投機組合,通過期權(quán)、期貨、金融衍生品、外匯寶、彩票、對沖基金等高風(fēng)險、高收益的投資工具,博取盡可能高的投資回報。投機組合中配置的資產(chǎn)通常是閑置多余資產(chǎn),一般不超過個人或家庭資產(chǎn)總額的10%。

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