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　　第四章　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理

　　定義：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指的是由于市場(chǎng)價(jià)格或市場(chǎng)變量發(fā)生變化而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)，如：

　　·利率

　　·匯率

　　·股價(jià)

　　·期權(quán)暗含的波動(dòng)性

　　·信貸利差(如利率掉期或企業(yè)債券收益與國(guó)庫(kù)券收益的差額)

　　·大宗商品價(jià)格

　　·其它

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)重要性

　　·巴林、加州橙縣、長(zhǎng)期信用資產(chǎn)管理公司等重大風(fēng)險(xiǎn)事件使得全球金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度顯著提高

　　·各類風(fēng)險(xiǎn)管理模型如風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR，最好翻譯成“在險(xiǎn)價(jià)值”)等模型被廣泛應(yīng)用。

　　·重大風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生之后，國(guó)際清算銀行加快了將風(fēng)險(xiǎn)納入資本充足率的監(jiān)管范圍。1996年1月出臺(tái)了基于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的《資本協(xié)議》，對(duì)不同類型的金融衍生產(chǎn)品的交易皆要考慮相應(yīng)的資本充足率。

　　第一節(jié)　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

　　一、特征及分類

　　(一)利率風(fēng)險(xiǎn)

　　利率風(fēng)險(xiǎn)是最重要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，直接影響所有金融和商業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格。

　　·影響匯率水平(利率平價(jià)，parity)

　　·影響股票價(jià)格(折扣率)

　　·影響所有商品價(jià)格

　　利率風(fēng)險(xiǎn)的概念

　　·利率的不確定性波動(dòng)會(huì)影響商業(yè)銀行貸款的利息收入以及借款的利息成本，造成實(shí)際凈利息收入與預(yù)期凈利息收入的偏差;利率的不確定性波動(dòng)將影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)與負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值，造成商業(yè)銀行資產(chǎn)凈值的潛在損失。

　　利率風(fēng)險(xiǎn)的類型

　　·重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)(又稱缺口風(fēng)險(xiǎn))

　　關(guān)鍵詞：資產(chǎn)、負(fù)債到期日和重新定價(jià)不匹配

　　重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也稱期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，是最主要和最常見的利率風(fēng)險(xiǎn)形式，源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)到期期限(就固定利率而言)或重新定價(jià)期限(就浮動(dòng)利率而言)之間所存在的差異。這種重新定價(jià)的不對(duì)稱性使銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值會(huì)隨著利率的變動(dòng)而發(fā)生變化。

　　·收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)

　　收益率曲線是由不同期限但具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收的收益率連接而形成的曲線，用以描述收益率與到期期限之間的關(guān)系。正常情況下，金融產(chǎn)品的到期期限越長(zhǎng)，其到期收益率越高。但因重新定價(jià)的不對(duì)稱性，收益率曲線的斜率和形態(tài)都可能發(fā)生變化(即出現(xiàn)收益率曲線的非平行移動(dòng))，對(duì)銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生不利影響，從而形成收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)，也稱利率期限結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險(xiǎn)。

　　·基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)

　　關(guān)鍵詞：重新定價(jià)資產(chǎn)、負(fù)債無(wú)缺口 利率浮動(dòng)幅度不同

　　基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)也稱利率定價(jià)基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)，也是一種重要的利率風(fēng)險(xiǎn)。在利息收入和利息支出所依據(jù)的基準(zhǔn)利率變動(dòng)不一致的情況下，雖然資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)的重新定價(jià)特征相似，但因其利息收入和利息支出發(fā)生了變化，也會(huì)對(duì)銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生不利的影響。

　　·期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)

　　期權(quán)性工具因具有不對(duì)稱的支付特征而給期權(quán)出售方帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，被稱為期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)外利率市場(chǎng)化的影響

　　20世紀(jì)60年代，金融自由化運(yùn)動(dòng)在世界范圍內(nèi)開展，許多國(guó)家相繼完成利率市場(chǎng)化進(jìn)程。英、德等國(guó)銀行存款成本上升、貸款收益減少，存貸凈利息收益銳減，利差由4%左右下降至3%甚至接近2%。美、法等經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小銀行，盲目高息攬存，并以中長(zhǎng)期形式運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)高、投機(jī)較濃的房地產(chǎn)和證券行業(yè)，資金來(lái)源和運(yùn)用期限錯(cuò)配，造成資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)過(guò)分集中，最終導(dǎo)致虧損甚至破產(chǎn)。70年代末80年代初發(fā)生的銀行倒閉多與銀行對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效管理有關(guān)，銀行普遍利用短期負(fù)債為固定利率的長(zhǎng)期貸款提供資金。

　　我國(guó)利率市場(chǎng)化趨勢(shì)判斷：我國(guó)利率市場(chǎng)化趨勢(shì)要求加強(qiáng)商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理

　　自1978年開始，我國(guó)逐步放松對(duì)利率的管制

　　利率市場(chǎng)化改革趨勢(shì)：“五先五后”的模式分階段縱深推進(jìn)——“先外幣，后本幣;先貸款，后存款;先農(nóng)村，后城市;貸款先擴(kuò)大浮動(dòng)幅度，后放開上限;存款先放開大額存款，后放開一般存款”。

　　美國(guó)：1973年《Q條例》修訂，超10美元存款利率放開

　　■商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)要求加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理

　　商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)過(guò)于單一，利潤(rùn)來(lái)源過(guò)于依賴?yán)�差收�?/P>

　　■商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平不高

　　利率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)滯后、人才匱乏

　　利率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量、評(píng)估和規(guī)避機(jī)制尚未健全

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