2011年銀行從業(yè)資格考試《風(fēng)險管理》精華資料:市場風(fēng)險計量
一、基本概念
1.名義價值、市場價值、公允價值、市值重估
(1)名義價值:通常是指金融資產(chǎn)根據(jù)歷史成本所反映的賬面價值。
(2)市場價值
(3)公允價值
公允價值為交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債券價值。公允價值的計量方式有四種:一是直接使用可獲得的市場價格;二是如不能獲得市場價格,則應(yīng)使用公認的模型估算市場價格;三是實際支付價格(無依據(jù)證明其不具有代表性);四是允許使用企業(yè)特定的數(shù)據(jù),該數(shù)據(jù)應(yīng)能被合理估算,并且與市場預(yù)期不沖突。
在大多數(shù)情況下,市場價值可以代表公允價值。
(4)市值重估
市值重估是指對交易賬戶頭寸重新估算其市場價值。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)對交易賬戶頭寸按市值每日至少重估一次價值。
①盯市
、诙⒛
2. 敞口
敞口就是風(fēng)險暴露,即銀行所持有的各類風(fēng)險性資產(chǎn)余額。
(1)單幣種敞口頭寸是指每種貨幣的即期凈敞口頭寸、遠期凈敞口頭寸以及調(diào)整后的期權(quán)頭寸之和,反映單一貨幣的外匯風(fēng)險。
、偌雌趦舫ǹ陬^寸。即期凈敞口頭寸是指計入資產(chǎn)負債表內(nèi)的業(yè)務(wù)所形成的敞口頭寸,等于表內(nèi)的即期資產(chǎn)減去即期負債。
、谶h期凈敞口頭寸。遠期凈敞口頭寸主要是指買賣遠期合約而形成的敞口頭寸,其數(shù)量等于買入的遠期合約頭寸減去賣出的遠期合約頭寸。
③期權(quán)敞口頭寸。持有期權(quán)的敞口頭寸等于銀行因持有期權(quán)而可能需要買入或賣出的每種外匯的總額。
、芷渌ǹ陬^寸,如以外幣計值的擔(dān)保業(yè)務(wù)和類似的承諾等,如果可能被動使用,又是不可撤銷的,就應(yīng)當(dāng)記入外匯敞口頭寸。
加總上述四項要素,便得到單一貨幣敞口頭寸。如果某種外匯的敞口頭寸為正值,則說明機構(gòu)在該幣種上處于多頭;如果某種外匯的敞口頭寸為負值,則說明機構(gòu)在該幣種上處于空頭。
(2)總敞口頭寸
一是累計總敞口頭寸法。累計總敞口頭寸等于所有外幣的多頭與空頭的總和。這種計量方法比較保守。
二是凈總敞口頭寸法。凈總敞口頭寸等于所有外幣多頭總額與空頭總額之差。這種計量方法較為激進。
三是短邊法。首先,分別加總每種外匯的多頭和空頭(分別稱為凈多頭頭寸之和與凈空頭頭寸之和);其次,比較兩個總數(shù);最后,把較大的一個總數(shù)作為銀行的總敞口頭寸。短邊法的優(yōu)點在于既考慮到多頭與空頭同時存在風(fēng)險,又考慮到它們之間的抵補效應(yīng)。
3.久期
(1)久期概述
久期(也稱持續(xù)期)是對金融工具的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量。久期的另一種解釋是,以未來收益的現(xiàn)值為權(quán)數(shù)計算的現(xiàn)金流平均到期時間,用以衡量金融工具的到期時間。
從經(jīng)濟含義上,久期是固定收入金融工具現(xiàn)金流的加權(quán)平均時間,也可以理解為金融工具各期現(xiàn)金流抵補最初投入的平均時間。
例如,某種固定收入債券的息票為每年80元,償還期為3年,面值為1000元。該金融工具的實際收益率(市場利率)為10%,現(xiàn)行價格為950.25元。求該債券的久期。在久期計算中,先計算每期現(xiàn)金流的現(xiàn)值,然后每個現(xiàn)值乘以相應(yīng)的發(fā)生時間,再把各項乘積相加,并除以該債券的市場價格,就得到該債券的久期。
(2)久期缺口
銀行可以使用久期缺口來測量其資產(chǎn)負債的利率風(fēng)險。久期缺口是資產(chǎn)加權(quán)平均久期與負債加權(quán)平均久期和資產(chǎn)負債率乘積的差額,即:
久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期-(總負債/總資產(chǎn))×負債加權(quán)平均久期
當(dāng)久期缺口為正值時,資產(chǎn)的加權(quán)平均久期大于負債的加權(quán)平均久期與資產(chǎn)負債率的乘積。當(dāng)久期缺口為負值時,市場利率上升,銀行凈值將增加;市場利率下降,銀行凈值將減少。當(dāng)缺口為零時,銀行凈值的市場價值不受利率風(fēng)險影響。
4. 收益率曲線
收益率曲線是由不同期限,但具有相同風(fēng)險、流動性和稅收的收益率連接而形成的曲線,橫軸為各到期期限,縱軸為對應(yīng)的收益率,用以描述收益率與到期期限之間的關(guān)系。
收益率曲線通常表現(xiàn)為四種形態(tài):一是正向收益率曲線,它意味著在某一時點上,投資期限越長,收益率越高,這使收益率曲線最為常見的形態(tài)。二是反向收益率曲線,它表明在某一時點上,投資期限越長,收益率越低。三是水平收益率曲線,表明收益率的高低與投資期限的長短無關(guān)。四是波動收益率曲線,表明收益率投資期限的不同,呈現(xiàn)出波浪變動,也就意味著社會經(jīng)濟未來有可能出現(xiàn)波動。
收益率曲線具有下列特性:一是代表性;二是操作性;三是解釋性;四是分析性。
通過對金融產(chǎn)品交易歷史數(shù)據(jù)的分析,找出其收益率與到期期限之間的數(shù)量關(guān)系,形成合理有效的收益率曲線,就可以用來分析和預(yù)測當(dāng)前不同期限的收益率水平。投資者還可以根據(jù)收益率曲線不同的預(yù)期變化趨勢,采取相應(yīng)的投資策略。
5. 投資組合
現(xiàn)代投資組合理論的發(fā)端可以追溯到哈瑞·馬柯維茨于1952年發(fā)表的題為《投資組合》的文章,及其后(1959)出版的同名專著。馬柯維茨認為,最佳投資組合應(yīng)當(dāng)是具有風(fēng)險厭惡特征的投資者的無差異曲線和資產(chǎn)的有效邊界線的交點。他提出的均值-方差模型描繪出了資產(chǎn)組合選擇的最基本、最完整的框架,是目前投資理論和投資實踐的主流方法。
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