在中小企業(yè)私募債閃電落地之時(shí)，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)(下稱“交易商協(xié)會(huì)”)加速推進(jìn)銀行間私募債——非金融企業(yè)定向債務(wù)融資工具(PPN，下稱“定向工具”)擴(kuò)容，一方面降低定向工具發(fā)行門檻，另一方面放寬合格投資人范圍，在供給和需求兩端均實(shí)現(xiàn)了突破。

　　昨日，接近交易商協(xié)會(huì)的權(quán)威人士向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，目前定向工具已經(jīng)發(fā)行2000多億元，累計(jì)注冊額度達(dá)到3100多億元;到今年底，保守估計(jì)定向工具存量會(huì)超過4000億元，不排除突破5000億元大關(guān)。

　　定向工具是具有法人資格的非金融企業(yè)向銀行間市場特定機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行，并限定在特定投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的債務(wù)融資工具;采取注冊制發(fā)行，具備發(fā)行方式便利、信息披露要求簡單、在有限范圍內(nèi)流通等特點(diǎn)。

　　2011年4月底，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則》，并完成了首批3只定向工具的注冊和發(fā)行，標(biāo)志著我國定向工具的正式誕生，同時(shí)成為我國私募債的開端。

　　自問世以來，定向工具迅速崛起，成為重要的信用債市場的重要組成部分。進(jìn)入2012年，定向工具發(fā)行量已經(jīng)超過公司債，成為僅次于短融、中票和企業(yè)債的信用債品種。

　　據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，去年三季度、四季度和今年一季度，定向工具發(fā)行量分別為210億元、534億元和595億元。尤其在今年3月，定向工具單月共發(fā)行17只，發(fā)行金額共425億元，是同期公司債發(fā)行量的3倍。

　　“作為一個(gè)新生事物，定向工具才誕生一年零兩個(gè)月，發(fā)行量已經(jīng)突破2000億元，這個(gè)速度還是很驚人的�！鄙鲜鰴�(quán)威人士感嘆。

　　據(jù)交易商協(xié)會(huì)網(wǎng)站披露，自去年5月份以來，交易商協(xié)會(huì)累計(jì)接受了87家發(fā)行人的定向工具注冊申請，其中今年5月份以來注冊的共有24家。

　　分析認(rèn)為，定向工具之所以受到熱烈歡迎，主要是不少發(fā)行人發(fā)債余額已經(jīng)達(dá)到或接近凈資產(chǎn)的40%，缺乏公募發(fā)行空間;與此同時(shí)，定向工具在發(fā)行準(zhǔn)備工作方面相對簡單，后續(xù)信息披露要求也較低，對部分發(fā)行人而言頗具吸引力。

　　在定向工具不斷放量的背后，是發(fā)行門檻的逐步降低。據(jù)南京銀行金融市場部測算，今年4月份以前，定向工具主要以高等級為主，AAA等級發(fā)行主體占78%;而4月份，AAA等級的僅發(fā)行2只，占比28.57%，中低評級企業(yè)與民營企業(yè)紛紛涌入。

　　不僅如此，據(jù)國家開發(fā)銀行資金局人士證實(shí)，近期交易商協(xié)會(huì)已經(jīng)明確放寬定向工具合格投資人范圍，由原來的每次發(fā)行單獨(dú)簽署承銷協(xié)議確定合格投資人的方式，改為直接明確200家機(jī)構(gòu)投資人作為合格投資人，此舉將進(jìn)一步改善定向工具的需求，并提高流動(dòng)性。

　　“協(xié)會(huì)此舉對券商沖擊很大，畢竟真正了解中小企業(yè)的還是銀行，在多年的信貸合作中它們之間形成了深厚的關(guān)系，券商發(fā)私募債往往都要找銀行配合�，F(xiàn)在銀行可以直接幫助中小企業(yè)發(fā)私募債，無需把這塊蛋糕分給券商。”一位券商固定收益部負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　針對外界熱議的交易所私募債與銀行間私募債的優(yōu)劣，一位交易商協(xié)會(huì)人士近日向記者指出：“無需糾結(jié)中小企業(yè)私募債和定向工具的差別，二者并存是我們愿意見到的，畢竟讓發(fā)行人擁有更多選擇權(quán)，正是市場化理念的體現(xiàn)。”