2011注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》課后習(xí)題(14)

　　2.

　　【答案】注意：在直接抵稅租賃下，該設(shè)備每年的維修保養(yǎng)費(fèi)用12萬(wàn)元屬于租賃替代購(gòu)買(mǎi)決策的相關(guān)現(xiàn)金流量，即對(duì)于承租方而言，如果自行購(gòu)買(mǎi)則維修保養(yǎng)費(fèi)用需其負(fù)擔(dān)，但如果租賃則維修保養(yǎng)費(fèi)用應(yīng)由出租方負(fù)擔(dān)，稅后維修保養(yǎng)費(fèi)用9萬(wàn)元[12×(1-25%)=9萬(wàn)元]屬于租賃替代購(gòu)買(mǎi)決策的相關(guān)現(xiàn)金流入量。

　　(1)

　�、倜磕暾叟f=1500×(1-6%)/10=141(萬(wàn)元)

　　每年折舊抵稅=141×25%=35.25(萬(wàn)元)

　　②每年稅后租金=280×(1-25%)=210(萬(wàn)元)

　�、勖磕甓惡缶S修保養(yǎng)費(fèi)用節(jié)約=12×(1-25%)=9(萬(wàn)元)

　　④債務(wù)稅后資本成本=8%×(1-25%)=6%

　�、莸�6年末該設(shè)備的賬面價(jià)值=1500-141×6=654(萬(wàn)元)

　　第6年末該設(shè)備變現(xiàn)凈損失抵稅=(654-400)×25%=63.5(萬(wàn)元)

　　注意：第6年末該設(shè)備變現(xiàn)收入、變現(xiàn)凈損失抵稅的折現(xiàn)率10%。

　　⑥租賃替代購(gòu)買(mǎi)的凈現(xiàn)值=資產(chǎn)購(gòu)置成本-租賃期稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值=1500-(210+35.25-9)×(P/A，6%，6)-(400+63.5)×(P/F，10%，6)

　　=1500-1161.71-261.65=76.64(萬(wàn)元)

　　計(jì)算結(jié)果表明，租賃替代購(gòu)買(mǎi)的凈現(xiàn)值大于零，因此，W公司應(yīng)該選擇租賃。

　　(2)W公司可以接受的最高租金，即承租人的損益平衡租金，承租人的損益平衡租金是指租賃替代購(gòu)買(mǎi)的凈現(xiàn)值為零的租金數(shù)額。假設(shè)每年的稅后租金為X，則有：

　　NPV=1500-(X+35.25-9)×(P/A，6%，6)-(400+63.5)×(P/F，10%，6)

　　=1500-(X+35.25-9)×4.9173-(400+63.5)×0.5645

　　=0

　　求得: X=[1500-(400+63.5)×0.5645]/4.9173-35.25+9

　　=(1500-261.65)/4.9173-35.25+9

　　=251.84-35.25+9=225.59(萬(wàn)元)

　　每年的稅前租金=225.59/(1-25%)=300.79(萬(wàn)元)

　　所以，W公司可以接受的最高租金為300.79萬(wàn)元。

　　3.

　　【答案】

　　(1)每張純債券價(jià)值=40×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)

　　=40×7.0236+1000×0.5083

　　=789.24(元)

　　30張認(rèn)股權(quán)價(jià)值=1000-789.24=210.76(元)

　　每張認(rèn)股權(quán)價(jià)值=210.76/30=7.03(元)

　　(2)息稅前利潤(rùn)=10000×12%=1200萬(wàn)元

　　發(fā)行債券前的每股收益=(1200-0)×(1-25%)/5000=0.18(元/股)

　　(3)

　　發(fā)行債券后的公司總價(jià)值=10000+5000=15000萬(wàn)元

　　發(fā)行債券張數(shù)=5000/1000=5萬(wàn)張

　　債券本身的總價(jià)值=789.24×5=3946.2萬(wàn)元

　　認(rèn)股權(quán)證價(jià)值=7.03×30×5=1054.5萬(wàn)元

　　(4)公司總價(jià)值=15000×(1+6%)5=20073.38(萬(wàn)元)

　　每張債券價(jià)值=利息現(xiàn)值+本金現(xiàn)值

　　=40×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)

　　=40×4.1002+1000×0.7130

　　=877.01(元)

　　債務(wù)總價(jià)值=877.01×5=4385.05(萬(wàn)元)

　　權(quán)益價(jià)值=20073.38-4385.05=15688.33(萬(wàn)元)

　　每股股價(jià)=權(quán)益價(jià)值/股數(shù)=15688.33/5000=3.14(元/股)

　　總資產(chǎn)=公司總價(jià)值=20073.38(萬(wàn)元)

　　息稅前利潤(rùn)=20073.38×12%=2408.81(萬(wàn)元)

　　稅后利潤(rùn)=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅率)

　　=( 2408.81-40×5)×(1-25%)

　　=1656.61(萬(wàn)元)

　　每股收益=稅后利潤(rùn)/股數(shù)=1656.61/5000=0.33(元/股)

　　(5)計(jì)算第5年末行權(quán)后的每股股價(jià)和每股收益

　　公司總價(jià)值=行權(quán)前價(jià)值+行權(quán)收入=20073.38+2.5×5×30=20448.38(萬(wàn)元)

　　權(quán)益價(jià)值=公司總價(jià)值-債務(wù)價(jià)值=20448.38-4385.05=16063.33(萬(wàn)元)

　　股數(shù)=行權(quán)前股數(shù)+行權(quán)股數(shù)=5000+5×30=5150(萬(wàn)股)

　　股價(jià)=權(quán)益價(jià)值/股數(shù)=16063.33/5150=3.12(元/股)

　　總資產(chǎn)=公司總價(jià)值=20448.38(萬(wàn)元)

　　息稅前利潤(rùn)=20448.38×12%=2453.81(萬(wàn)元)

　　稅后利潤(rùn)=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅率)

　　=( 2453.81-5×40)×(1-25%)

　　=1690.36(萬(wàn)元)

　　每股收益=稅后利潤(rùn)/股數(shù)=1690.36/5150=0.33(元/股)

　　(6)計(jì)算投資該債券的內(nèi)含報(bào)酬率

　　第1年初：流出現(xiàn)金1000元，購(gòu)買(mǎi)債券和認(rèn)股權(quán)證;

　　第1-10年，每年利息流入40元;

　　第5年末，行權(quán)支出=2.5元/股×30股=75元，取得股票的市價(jià)=3.12元/股×30股=93.6元，現(xiàn)金凈流入=93.6-75=18.6(元);

　　第10年末，取得歸還本金1000元。

　　-1000=40×(P/A,I,10)+18.6×(P/F,I,5)+1000×(P/F,I,10)

　　I=4.19%

　　(7)因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的投資報(bào)酬率小于普通債券，對(duì)投資人沒(méi)有吸引力，所以不可行。

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