2.
【答案】注意:在直接抵稅租賃下,該設備每年的維修保養(yǎng)費用12萬元屬于租賃替代購買決策的相關現(xiàn)金流量,即對于承租方而言,如果自行購買則維修保養(yǎng)費用需其負擔,但如果租賃則維修保養(yǎng)費用應由出租方負擔,稅后維修保養(yǎng)費用9萬元[12×(1-25%)=9萬元]屬于租賃替代購買決策的相關現(xiàn)金流入量。
(1)
�、倜磕暾叟f=1500×(1-6%)/10=141(萬元)
每年折舊抵稅=141×25%=35.25(萬元)
�、诿磕甓惡笞饨�=280×(1-25%)=210(萬元)
�、勖磕甓惡缶S修保養(yǎng)費用節(jié)約=12×(1-25%)=9(萬元)
�、軅鶆斩惡筚Y本成本=8%×(1-25%)=6%
⑤第6年末該設備的賬面價值=1500-141×6=654(萬元)
第6年末該設備變現(xiàn)凈損失抵稅=(654-400)×25%=63.5(萬元)
注意:第6年末該設備變現(xiàn)收入、變現(xiàn)凈損失抵稅的折現(xiàn)率10%。
�、拮赓U替代購買的凈現(xiàn)值=資產(chǎn)購置成本-租賃期稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值=1500-(210+35.25-9)×(P/A,6%,6)-(400+63.5)×(P/F,10%,6)
=1500-1161.71-261.65=76.64(萬元)
計算結(jié)果表明,租賃替代購買的凈現(xiàn)值大于零,因此,W公司應該選擇租賃。
(2)W公司可以接受的最高租金,即承租人的損益平衡租金,承租人的損益平衡租金是指租賃替代購買的凈現(xiàn)值為零的租金數(shù)額。假設每年的稅后租金為X,則有:
NPV=1500-(X+35.25-9)×(P/A,6%,6)-(400+63.5)×(P/F,10%,6)
=1500-(X+35.25-9)×4.9173-(400+63.5)×0.5645
=0
求得: X=[1500-(400+63.5)×0.5645]/4.9173-35.25+9
=(1500-261.65)/4.9173-35.25+9
=251.84-35.25+9=225.59(萬元)
每年的稅前租金=225.59/(1-25%)=300.79(萬元)
所以,W公司可以接受的最高租金為300.79萬元。
3.
【答案】
(1)每張純債券價值=40×(P/A,7%,10)+1000×(P/F,7%,10)
=40×7.0236+1000×0.5083
=789.24(元)
30張認股權(quán)價值=1000-789.24=210.76(元)
每張認股權(quán)價值=210.76/30=7.03(元)
(2)息稅前利潤=10000×12%=1200萬元
發(fā)行債券前的每股收益=(1200-0)×(1-25%)/5000=0.18(元/股)
(3)
發(fā)行債券后的公司總價值=10000+5000=15000萬元
發(fā)行債券張數(shù)=5000/1000=5萬張
債券本身的總價值=789.24×5=3946.2萬元
認股權(quán)證價值=7.03×30×5=1054.5萬元
(4)公司總價值=15000×(1+6%)5=20073.38(萬元)
每張債券價值=利息現(xiàn)值+本金現(xiàn)值
=40×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)
=40×4.1002+1000×0.7130
=877.01(元)
債務總價值=877.01×5=4385.05(萬元)
權(quán)益價值=20073.38-4385.05=15688.33(萬元)
每股股價=權(quán)益價值/股數(shù)=15688.33/5000=3.14(元/股)
總資產(chǎn)=公司總價值=20073.38(萬元)
息稅前利潤=20073.38×12%=2408.81(萬元)
稅后利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅率)
=( 2408.81-40×5)×(1-25%)
=1656.61(萬元)
每股收益=稅后利潤/股數(shù)=1656.61/5000=0.33(元/股)
(5)計算第5年末行權(quán)后的每股股價和每股收益
公司總價值=行權(quán)前價值+行權(quán)收入=20073.38+2.5×5×30=20448.38(萬元)
權(quán)益價值=公司總價值-債務價值=20448.38-4385.05=16063.33(萬元)
股數(shù)=行權(quán)前股數(shù)+行權(quán)股數(shù)=5000+5×30=5150(萬股)
股價=權(quán)益價值/股數(shù)=16063.33/5150=3.12(元/股)
總資產(chǎn)=公司總價值=20448.38(萬元)
息稅前利潤=20448.38×12%=2453.81(萬元)
稅后利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅率)
=( 2453.81-5×40)×(1-25%)
=1690.36(萬元)
每股收益=稅后利潤/股數(shù)=1690.36/5150=0.33(元/股)
(6)計算投資該債券的內(nèi)含報酬率
第1年初:流出現(xiàn)金1000元,購買債券和認股權(quán)證;
第1-10年,每年利息流入40元;
第5年末,行權(quán)支出=2.5元/股×30股=75元,取得股票的市價=3.12元/股×30股=93.6元,現(xiàn)金凈流入=93.6-75=18.6(元);
第10年末,取得歸還本金1000元。
-1000=40×(P/A,I,10)+18.6×(P/F,I,5)+1000×(P/F,I,10)
I=4.19%
(7)因為可轉(zhuǎn)換債券的投資報酬率小于普通債券,對投資人沒有吸引力,所以不可行。
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