2011年注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》精講筆記(47)

　　第十一章企業(yè)倒閉風(fēng)險(xiǎn)

　　第一節(jié) 實(shí)務(wù)中企業(yè)在短、中期倒閉的各種跡象

　　一、企業(yè)倒閉的概述

　　企業(yè)經(jīng)營(yíng)走下坡路的主要原因在于整體市場(chǎng)需求出現(xiàn)了不利的變化:競(jìng)爭(zhēng)加劇、高成本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)控制不足、管理薄弱、大項(xiàng)目以失敗告終、營(yíng)銷活動(dòng)較少、收購(gòu)來的業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳及質(zhì)量低下。如未加以制止，將可能導(dǎo)致企業(yè)在到期日無力償還債務(wù)。即使企業(yè)的資產(chǎn)大于負(fù)債，但是如果不能將這些資產(chǎn)變現(xiàn)，則該企業(yè)仍無法償還債務(wù)。如果企業(yè)在很長(zhǎng)的期間內(nèi)無法取得令人滿意的資本回報(bào)，也可能會(huì)發(fā)生企業(yè)倒閉。

　　如果獲利能力沒有問題，那可能是行業(yè)或經(jīng)濟(jì)存在大問題。盡管是以財(cái)務(wù)術(shù)語表述的，但是企業(yè)倒閉的背后原因卻常常不是財(cái)務(wù)問題，而是與企業(yè)根據(jù)所處環(huán)境的改變進(jìn)行調(diào)整的能力有很大關(guān)系。

　　上述問題中，有些并非策略問題。通過實(shí)施適當(dāng)?shù)墓芾頃?huì)葉，可以在不改變策略的情況下降低成本，提高財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量及控制，改善項(xiàng)目管理及質(zhì)量控制系統(tǒng)。利用信息技術(shù)時(shí)，應(yīng)始終遵循這一理念，即策略管理是建立在完善的經(jīng)營(yíng)管理之上的。從長(zhǎng)期來看，沒有一項(xiàng)策略能夠彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)效率的不足。但是，在上述問題中，有許多事項(xiàng)與市場(chǎng)的變化及競(jìng)爭(zhēng)的方式有關(guān)。策略主要就是為了促使企業(yè)按照這些變化作出調(diào)整，因此"如果一家機(jī)構(gòu)未能隨市場(chǎng)作出快速改變，則說明其戰(zhàn)略是失敗的。

　　(一)企業(yè)倒閉的主要原因

　　1.企業(yè)總體環(huán)境

　　企業(yè)是一個(gè)開放的系統(tǒng)，它必須考慮可能影響企業(yè)的總體環(huán)境。當(dāng)企業(yè)制定自己的戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)該將這些環(huán)境因素考慮在內(nèi)�？傮w環(huán)境中，可能影響企業(yè)業(yè)績(jī)狀況的因素是行業(yè)衰退。結(jié)果是，在這樣一個(gè)時(shí)期由于決策考慮不周全而新成立的企業(yè)面臨著巨大的生存困難。企業(yè)沒有足夠長(zhǎng)的時(shí)間在更一般的環(huán)境中去經(jīng)歷其他事件。

　　由于投資失敗后缺乏靈活性，總體環(huán)境對(duì)企業(yè)能否在失敗中恢復(fù)過來有著決定性的影響。擴(kuò)張計(jì)劃的失敗，并不僅僅是總體環(huán)境影響的結(jié)果，而更可能是管理部門沒有準(zhǔn)確分析所造成的�？傮w環(huán)境的其他因素，如金融市場(chǎng)是熊市或行業(yè)正處于衰退期，都可能會(huì)加快企業(yè)失敗的過程。

　　2.企業(yè)政策

　　由于企業(yè)的政策由管理人員制定，很明顯，特定的管理錯(cuò)誤會(huì)導(dǎo)致企業(yè)政策的典型錯(cuò)誤。企業(yè)政策包括戰(zhàn)略、投資、商務(wù)、運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)和行政政策、人力資源管理，以及公司治理。不同的倒閉程序伴隨著特定的管理層特征。因此，同屬于一個(gè)類型倒閉程序的企業(yè)具有許多相似之處。常見的倒閉程序類型包括:創(chuàng)業(yè)公司、盲目增長(zhǎng)型企業(yè)(增長(zhǎng)雄心過犬或極端迅速擴(kuò)張)和對(duì)環(huán)境變化摸不關(guān)心的企業(yè)等。

　　創(chuàng)業(yè)公司管理人員的錯(cuò)誤是多種多樣的，這些錯(cuò)誤主要來源于管理經(jīng)驗(yàn)的缺乏。由于缺乏戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)業(yè)公司可能面臨銷售額過低和資本支出過高的情況。創(chuàng)業(yè)公司的t運(yùn)營(yíng)組織不完善，從而導(dǎo)致過高的費(fèi)用和較低的客戶滿意度。所有這類公司缺乏一個(gè)清晰的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，以規(guī)劃和控制費(fèi)用以及公司的資本支出。

　　某些企業(yè)因?yàn)檫^高地估計(jì)營(yíng)業(yè)額而倒閉。財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)的缺乏是一個(gè)普遍的現(xiàn)象，但是財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)的缺乏不會(huì)對(duì)最初的投資計(jì)劃的失敗產(chǎn)生顯著的影響。最初的投資計(jì)劃決策已根據(jù)會(huì)計(jì)師和財(cái)務(wù)分析師的咨詢意見經(jīng)過了認(rèn)真的考慮。財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)的缺乏只在后期對(duì)公司的生存機(jī)會(huì)產(chǎn)生影響，因?yàn)樨?cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)在企業(yè)的恢復(fù)過程中影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)和改善。盲目增長(zhǎng)型企業(yè)夸張的投資計(jì)劃的失敗源于高杠桿運(yùn)作，這些高杠桿運(yùn)作同時(shí)伴隨著未經(jīng)調(diào)整的管理和運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)。

　　對(duì)環(huán)境變化漠不關(guān)心的企業(yè)缺乏積極性和決心，這阻礙了企業(yè)適應(yīng)環(huán)境的變化。當(dāng)管理人員最終開始重構(gòu)公司經(jīng)營(yíng)方式時(shí)，決心的缺乏導(dǎo)致了一個(gè)未經(jīng)調(diào)整的戰(zhàn)略和不恰當(dāng)?shù)耐顿Y。決心的缺乏還導(dǎo)致戰(zhàn)略劣勢(shì)以及某些情況下的無效運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)。結(jié)果，企業(yè)的營(yíng)業(yè)額逐漸地下降。在不同的倒閉璋序類型中，人力資源管理和公司治理的影響沒有明顯的不同。人力資源管理對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響是微弱的，只有在一種情形下有影響，即業(yè)務(wù)技能培訓(xùn)的不足會(huì)使財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)下降。人力資源管理一般不是惡化的原因。管理不當(dāng)對(duì)破產(chǎn)的影響相對(duì)于人力資源更為明顯。

　　3.企業(yè)和企業(yè)利益相關(guān)者之間的互動(dòng)

　　企業(yè)必須考慮公司與其利益相關(guān)者之間的互動(dòng):客戶和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是非常重要的。然而，其他利益方(如供應(yīng)商和銀行)對(duì)公司也有影響。管理人員必須對(duì)環(huán)境的變化作出預(yù)測(cè)和反應(yīng)以提高效率。大多數(shù)不成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨吸引和保留客戶的問題，這些企業(yè)沒有獨(dú)特的銷售方法，或者其客戶滿意度很低。某些盲目增長(zhǎng)的公司因?yàn)檫^高地預(yù)測(cè)了需求，從而導(dǎo)致了失敗。這些公司剛開始時(shí)面臨抵制競(jìng)爭(zhēng)的問題，因?yàn)樗鼈內(nèi)狈φ{(diào)整自身經(jīng)營(yíng)方式以

　　適應(yīng)環(huán)境變化的靈活性。最后的結(jié)果是，外部因素成了導(dǎo)致公司破產(chǎn)的嚴(yán)重財(cái)務(wù)問題的直接原因，這些外部因素包括與競(jìng)爭(zhēng)者的爭(zhēng)端以及來自外國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)。與其他類型的倒閉程序不同，盲目增長(zhǎng)型企業(yè)的倒閉程序與戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)以及競(jìng)爭(zhēng)的增加相關(guān)。最后，對(duì)環(huán)境變化漠不關(guān)心的企業(yè)在吸引客戶方面的問題主要源于已有的客戶轉(zhuǎn)向了競(jìng)爭(zhēng)者，這些競(jìng)爭(zhēng)者轉(zhuǎn)變了經(jīng)營(yíng)方式。

　　很多面臨流動(dòng)性困難的企業(yè)很難留住那些已經(jīng)知道該公司財(cái)務(wù)困境的客戶，但并非所有遭受這些問題的企業(yè)所面臨的困難程度都一樣�？蛻舻牟恍湃尾⒉粌H僅取決于此類事件的影響，而且也與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)周期有關(guān)。那些處在基于長(zhǎng)期合作或發(fā)展的行業(yè)中經(jīng)營(yíng)的公司，或那些售后服務(wù)是非常重要的公司，一旦公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，將面臨巨大的困難。

　　其他環(huán)境因素例如銀行、供應(yīng)商、股東、意外和工會(huì)等從來都不是企業(yè)破產(chǎn)的主要成因。然而，一旦公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，供應(yīng)商和信貸機(jī)構(gòu)的反應(yīng)都是同樣的方式，即拒絕提供服務(wù)及貸款。這是一個(gè)普遍的現(xiàn)象，因?yàn)楣��?yīng)商和信貸機(jī)構(gòu)害怕對(duì)方無能力支付款項(xiàng)，但是，這對(duì)處于困境中的公司是雪上加霜，進(jìn)一步導(dǎo)致其陷入流動(dòng)性困境中。

　　4.管理人員的態(tài)度和疏忽

　　不成功的創(chuàng)業(yè)公司的管理人員的主要錯(cuò)誤在于他們?cè)诮�立公司過程中的魯莽。管理人員能力和經(jīng)驗(yàn)不足，沒有采納外部建議，也沒有對(duì)公司可能面臨的問題和威脅進(jìn)行預(yù)測(cè)。此外，少數(shù)的管理人員是公司的業(yè)主，他們有管理經(jīng)驗(yàn)，但是沒有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他們的獨(dú)斷專行行為增加了公司的僵化程度。對(duì)營(yíng)業(yè)額的過高估計(jì)觸發(fā)了盲目增長(zhǎng)型企業(yè)的惡化，這種高估應(yīng)歸咎于管理人員的管理技能和盲目樂觀的個(gè)性特征。管理人員的管理技能和盲目樂觀的個(gè)性特征影響管理人員選擇和吸收關(guān)于中短期內(nèi)預(yù)期營(yíng)業(yè)額和投資計(jì)劃的信息。管理人員還具有一些特定的個(gè)性特征，如專業(yè)知識(shí)、說服能力以及風(fēng)險(xiǎn)尋求行為，這些個(gè)性特征也對(duì)擴(kuò)張決策有影響。

　　某些領(lǐng)導(dǎo)者不乏必要的管理經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，也具備很強(qiáng)的管理能力和管理技能。然而，這些人缺乏切合實(shí)際的想法，他們?cè)谌〉贸晒χ�后極度地樂觀。最后，管理者的積極性對(duì)企業(yè)的破產(chǎn)也無能為力，這些積極性僅僅對(duì)新的擴(kuò)張計(jì)劃決策有影響。反之，對(duì)環(huán)境變化摸不關(guān)心企業(yè)的管理人員確實(shí)缺乏必要的積極性和決心。他們具有惰性，不會(huì)在變化的環(huán)境中調(diào)整公司的經(jīng)營(yíng)方式。

　　5.管理者及其管理風(fēng)格的影響

　　管理者被認(rèn)為是公司倒閉的最為關(guān)鍵的因素。首先，管理者的積極性、素質(zhì)以及管理技能會(huì)影響管理者對(duì)公司進(jìn)行管理的方式。管理者的管理技能不夠、-管理方式不合適是很多公司破產(chǎn)的原因。很多管理人員或企業(yè)家只具備有限領(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)知識(shí)。如果管理人員不愿意接受專業(yè)建議，那么他們就會(huì)降低公司在中期內(nèi)生存的可能性。

　　不僅僅只有管理層的素質(zhì)和管理技能會(huì)影響公司的生存機(jī)會(huì)。值得注意 的是，有許多管理者個(gè)人的性格特征強(qiáng)烈地影響著公司的業(yè)績(jī)。管理人員和企業(yè)家都必須根據(jù)環(huán)境的變化和環(huán)境中的機(jī)會(huì)對(duì)決策進(jìn)行預(yù)測(cè)和調(diào)整。不幸的是，許多現(xiàn)存的公司具有惰性，不對(duì)每一種威脅進(jìn)行察覺，同時(shí)也不能完全調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)方式以適應(yīng)環(huán)境的變化�，F(xiàn)有的常規(guī)程序?qū)е鹿芾硪揽楷F(xiàn)有模式的反應(yīng)，而不去探索戰(zhàn)略和決策過程的根本性變化。這威脅到公司未來的業(yè)績(jī)。由于很多變化發(fā)生得非常緩慢，當(dāng)公司意識(shí)到威脅時(shí)其營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)大幅下降。此外，正在陷入危機(jī)的公司對(duì)危機(jī)的態(tài)度是懷疑和否定的，并且會(huì)避免面對(duì)長(zhǎng)期的問題。企業(yè)家控制著公司的管理方式，這種控制提升了對(duì)公司生存機(jī)會(huì)的感知，有時(shí)這種控制會(huì)達(dá)到一個(gè)極端的水平。許多過度樂觀的年輕企業(yè)家之所以希望從銀行取得外部融資時(shí)面臨種種問題，這種控制是其原因之一。許多企業(yè)家因此被迫進(jìn)行大量抵押，或者是啟動(dòng)一項(xiàng)沒有充足的融資途徑的經(jīng)營(yíng)。融資途徑的缺乏導(dǎo)致企業(yè)無法保持一個(gè)合理的盈利規(guī)模，從而走向倒閉。

　　管理者在某種程度上相對(duì)于企業(yè)家來說冒險(xiǎn)精神要少一些，但這并不意味著有管理者領(lǐng)導(dǎo)的公司能夠制定出更加安全的戰(zhàn)略。管理者通常擁有公司的股權(quán)，而不是債權(quán)。所以，他們有動(dòng)機(jī)去接受那些風(fēng)險(xiǎn)很大的項(xiàng)目。管理者的財(cái)富對(duì)公司股票價(jià)格波動(dòng)的敏感性越強(qiáng)，管理者接受高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)。然而，當(dāng)管理者財(cái)富大比例地以股票期權(quán)的形式來表現(xiàn)時(shí)，特別是當(dāng)股票期權(quán)具有行權(quán)價(jià)值時(shí)，管理者接受高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的動(dòng)機(jī)會(huì)減弱。公司政策由管理者設(shè)立，公司政策涉及如下幾個(gè)方面:戰(zhàn)略和投資、市場(chǎng)營(yíng)銷、運(yùn)營(yíng)、行政、財(cái)務(wù)和人力資源管理以及公司治理。所有方面都必須考慮周全，因?yàn)槿魏问д`都可能迅速導(dǎo)致公司的破產(chǎn)。如上所述，在某些領(lǐng)域管理技能的缺乏以及管理者的個(gè)性特征能導(dǎo)致難以預(yù)料的問題。這些問題威脅到公司生存的機(jī)會(huì)。

　　6.企業(yè)所處的行業(yè)、企業(yè)本身的歷史與規(guī)模

　　年輕的公司必須及時(shí)與客戶、債權(quán)人、供應(yīng)商以及其他組織建立穩(wěn)定的交流關(guān)系。這些新成立的公司必須在剛成立的頭幾年里發(fā)展自己的組織，并改善組織成員之間的合作。由于這些新生企業(yè)的壓力，許多公司很容易在剛成立不久就倒閉。

　　另外，組織的規(guī)模也影響公司的生存機(jī)會(huì)，但是小規(guī)模所產(chǎn)生的壓力通常要比新生壓力小。然而，小規(guī)模公司常常無法得到債權(quán)人的財(cái)務(wù)資源以及支持以緩沖市場(chǎng)的收縮。此外，小規(guī)模組織較難吸引人才，因?yàn)樾∫?guī)模組織無法提供與大型組織一樣的職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　行業(yè)也會(huì)產(chǎn)生影響。實(shí)際情況是，處于不同行業(yè)的公司即使具有相同的財(cái)務(wù)狀況，其破產(chǎn)的概率也是不同的。此外，在同行業(yè)公司間還存在一種傳染效應(yīng)，特別是對(duì)高杠桿公司來說。

　　公司的特征、公司的管理者以及公司政策之間存在很強(qiáng)的聯(lián)系。在不同類型的公司中，導(dǎo)致破產(chǎn)的管理不足之處是不同的。不同類型的公司具有不同的管理知識(shí)和財(cái)務(wù)管理水平。老公司的破產(chǎn)經(jīng)常是因?yàn)闊o法適應(yīng)環(huán)境的變化。

　　(二)企業(yè)倒閉與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

　　企業(yè)倒閉通常意味著該公司已經(jīng)卷入了某種法律后果。企業(yè)沒有能力滿足或重新協(xié)商現(xiàn)金索取權(quán)，從而對(duì)這些現(xiàn)金索取權(quán)行使違約權(quán)。通常，隨著違約的發(fā)生，該企業(yè)的債權(quán)人針對(duì)索取權(quán)的償付提起法律訴訟。企業(yè)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)雖然與債務(wù)融資以及流動(dòng)性欠缺有關(guān)，但是最終還是取決于借款人對(duì)該公司提供支持的意愿的限度。

　　雖然財(cái)務(wù)困境井不準(zhǔn)確地反映經(jīng)濟(jì)的困境，但財(cái)務(wù)困境可能是由公司層面和行業(yè)層面的經(jīng)濟(jì)困境造成的。經(jīng)濟(jì)效率低下通常不能直接觀測(cè)到，而財(cái)務(wù)困境可以直截了當(dāng)?shù)赜蓚鶆?wù)違約和法律破產(chǎn)等不良后果推斷出來。

　　管理失誤和公司治理的不完善在公司破產(chǎn)中所扮演的主要角色，通常被強(qiáng)調(diào)為公司破產(chǎn)的直接導(dǎo)火索。如果破產(chǎn)歸因于治理公司行為的程序設(shè)計(jì)的局限，那么債務(wù)違約可能迫使管理者降低產(chǎn)能，井重新考慮公司的運(yùn)營(yíng)政策和戰(zhàn)略決策。從這個(gè)角度來看，債務(wù)違約及財(cái)務(wù)困境也能創(chuàng)造價(jià)值。因此，債務(wù)違約及破產(chǎn)機(jī)制能夠幫助財(cái)務(wù)上陷入困境但經(jīng)濟(jì)上可行的公司繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)也促使無效率公司的退出 O

　　盡管財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)存在擁有尚未得到經(jīng)驗(yàn)量化的潛在好處的可能性，但是財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)程序涉及大量直接的(法律、行政和咨詢費(fèi)用)和間接(機(jī)會(huì))的成本，這些成本會(huì)消耗公司及其利益相關(guān)者的真實(shí)資源。在一個(gè)高杠桿經(jīng)營(yíng)并受到信貸限制的企業(yè)中，由宏觀環(huán)境變化引起的業(yè)績(jī)的下降可能會(huì)對(duì)公司的流動(dòng)性狀況以及償還利息的能力產(chǎn)生不利影響，從而引發(fā)債務(wù)違約。即使從長(zhǎng)遠(yuǎn)看該公司在經(jīng)濟(jì)上是可行的，但由于借貸的限制，它可能不能逃脫短期內(nèi)的破產(chǎn)。當(dāng)一個(gè)行業(yè)是受全行業(yè)或整個(gè)經(jīng)濟(jì)的沖擊時(shí)，財(cái)務(wù)困境可能導(dǎo)致該行業(yè)出現(xiàn)效率低下的過度清算。當(dāng)銀行未預(yù)期對(duì)企業(yè)貸款所產(chǎn)生的損失時(shí)，高清算率將通過逐漸侵蝕銀行資本而削弱銀行系統(tǒng)，并觸發(fā)金融危機(jī)。

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