2011年注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》精講筆記(41)

　　第六節(jié) 識(shí)別、評(píng)估相應(yīng)對(duì)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　一、匯率風(fēng)險(xiǎn)概述

　　(一)匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義

　　匯率風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期以外的匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。還可定義為(由未進(jìn)行套期的敞口導(dǎo)致)企業(yè)現(xiàn)金流量、資產(chǎn)和負(fù)債、凈利潤(rùn)以及因匯率變動(dòng)導(dǎo)致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。為了管理跨國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中固有的匯率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需確定當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)敞口的具體類(lèi)型、套期策略以及可利用的工具，以應(yīng)對(duì)這些匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)匯率風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型匯率風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)交易、外幣折現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生。

　　它也可能由以商品為基礎(chǔ)的商品價(jià)格或由外幣決定的交易而產(chǎn)生。

　　1.交易風(fēng)險(xiǎn)

　　交易風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)利潤(rùn)表影響一個(gè)企業(yè)的盈利能刀。它來(lái)驚于企業(yè)的日常交易，包括用外幣向供應(yīng)商采購(gòu)，以及將產(chǎn)品銷(xiāo)售給客戶。以外幣購(gòu)買(mǎi)或出售產(chǎn)品和服務(wù)的組織面臨交易風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)管理在全球經(jīng)濟(jì)中對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)力是一個(gè)重要的決定因素。大多數(shù)企業(yè)的業(yè)務(wù)都會(huì)直接或間接地受到交易風(fēng)險(xiǎn)的影響。

　　2 .外幣折算風(fēng)險(xiǎn)

　　外幣折算風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表，尤其是資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行會(huì)計(jì)折算時(shí)產(chǎn)生的波動(dòng)。當(dāng)資產(chǎn)、負(fù)債或利潤(rùn)由交易貨幣折算成報(bào)告貨幣(如母公司的報(bào)告貨幣)時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)外幣折算風(fēng)險(xiǎn)。從另一角度看，折算風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過(guò)影響資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目?jī)r(jià)值來(lái)影響企業(yè)，如應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款、外幣現(xiàn)金和存款以及外幣債務(wù)。與國(guó)外業(yè)務(wù)相關(guān)的長(zhǎng)期資產(chǎn)和負(fù)債很可能會(huì)受到特別的影響。外幣債務(wù)也可視為折算風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)來(lái)源。如果一個(gè)企業(yè)用外幣借款，但沒(méi)有抵消貨幣資產(chǎn)或現(xiàn)金流量，外幣升值則意昧著外幣負(fù)債的折算市場(chǎng)價(jià)值增加。

　　由于許多商品以美元在國(guó)際上進(jìn)行定價(jià)貿(mào)易，對(duì)于非美國(guó)企業(yè)而言，商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)可能間接地導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)。即使購(gòu)買(mǎi)或銷(xiāo)售是以本國(guó)貨幣進(jìn)行，匯率也可能會(huì)植根于商品價(jià)格并成為其組成部分。

　　在大多數(shù)情況下，與其他企業(yè)一樣，商品供應(yīng)商被迫將匯率變動(dòng)轉(zhuǎn)嫁給他們的客戶或由自己來(lái)承受損失。通過(guò)將風(fēng)險(xiǎn)分為貨幣和商品兩部分，一個(gè)企業(yè)可以獨(dú)立地對(duì)兩者進(jìn)行評(píng)估，確定適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略，以處理價(jià)格和匯率的不確定性，并獲得最有效的定價(jià)。如果匯率向不利方向變化，能夠提供利率保護(hù)的固定利率合同是有益的。但是，如果匯率向有利方向變動(dòng)，買(mǎi)方?jīng)]有固定利率可能會(huì)更好。事實(shí)上，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)存在于商品與貨幣之中時(shí)，對(duì)沖者應(yīng)該對(duì)風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)有所了解。 ,)

　　3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

　　主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的地理位置和活動(dòng)是外匯風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要決定因素。戰(zhàn)略或經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響一個(gè)企業(yè)在匯率變化時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)地位。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(如國(guó)際客戶的銷(xiāo)售的減少)，不會(huì)出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，但影響利潤(rùn)表。

　　(三)影響匯率的因素

　　1.外幣供給

　　貨幣的現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期合約都主要取決于外匯市場(chǎng)的供給和需求。外幣的供應(yīng)和需求受到以下因素的影響:與其他國(guó)家相比的本國(guó)通貨膨脹率、與其他國(guó)家相比的利率、國(guó)際收支、外匯市場(chǎng)參與者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心、投機(jī)行為、政府干預(yù)匯率的政策。

　　其他因素通過(guò)與以上所列項(xiàng)目的關(guān)系對(duì)匯率造成影響。例如，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的總收入和總支出決定產(chǎn)品的需求，包括進(jìn)口貨物、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的商品(如果國(guó)內(nèi)需求小于產(chǎn)量，則將其出口)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的輸出能力和就業(yè)水平可能會(huì)影響國(guó)際收支，因?yàn)槿绻麌?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，則其生產(chǎn)的出口量將無(wú)法增加。貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)將影響國(guó)內(nèi)利率和通貨膨脹。

　　2.利率平價(jià)

　　利率平價(jià)是一種預(yù)測(cè)外匯匯率的方法。假設(shè)同一時(shí)期兩國(guó)之間的利率差異應(yīng)抵消即期與遠(yuǎn)期匯率之間的差異。根據(jù)利率平價(jià)，即期和遠(yuǎn)期匯率之間的差異反映了利率差。如果不是這樣，那么較低利率的貨幣投資者會(huì)轉(zhuǎn)換到其他較高利率的貨幣，以通過(guò)事先用遠(yuǎn)期鎖定匯率來(lái)確保在換回原來(lái)的貨幣時(shí)不會(huì)遭受損失。如果有足夠多的投資者這樣做，供給和需求的力量將改變遠(yuǎn)期利率，以防止此類(lèi)零風(fēng)險(xiǎn)賺取利潤(rùn)行為的發(fā)生。

　　3.購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)

　　購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論指出，當(dāng)在每個(gè)國(guó)家的貨幣購(gòu)買(mǎi)力相同時(shí)，兩種貨幣的匯率將保持平衡。不應(yīng)將利率平價(jià)與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)相混淆。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論預(yù)測(cè)，交換外匯匯率取決于每種貨幣的相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力，匯率及其利率會(huì)隨著相對(duì)價(jià)格的變化而變化。

　　4.費(fèi)雪效應(yīng)

　　費(fèi)雪效應(yīng)有時(shí)被用來(lái)尋找利率與預(yù)期通貨膨脹率之間的關(guān)系。根據(jù)國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)，國(guó)家間的利率差異為即期匯率的未來(lái)變化提供了一個(gè)無(wú)偏預(yù)測(cè)。擁有相對(duì)較高利率國(guó)家的貨幣將相對(duì)具有較低利率國(guó)家的貨幣貶值，因?yàn)檩^高利率是為了彌補(bǔ)預(yù)期的貨幣貶值。鑒于國(guó)際資本的自由流動(dòng)，這一看法表明，國(guó)家間的實(shí)際收益率會(huì)由于即期匯率的調(diào)整而最終相等。

　　5.預(yù)期理論

　　作為平價(jià)理論的替代，預(yù)期理論認(rèn)為，目前的遠(yuǎn)期與即期利率的百分比差異是即期匯率的預(yù)期變化。這是基于對(duì)匯率、利率及其他有關(guān)因素的預(yù)期。

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