2011注冊會計師《公司戰(zhàn)略與風險》預習講義(50)

　　六、決定資本結(jié)構(gòu)的因素(了解)

　　資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例，分析資本成本的最終目的是為企業(yè)做出最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)決策。影響資本結(jié)構(gòu)的因素主要有：

　　(1)價格、產(chǎn)品需求以及成本來源的變動都將對使用負債的企業(yè)帶來更多的影響;

　　(2)代理成本對于企業(yè)的實際融資決策也有影響;

　　(3)債務(wù)會隨著時間發(fā)生變化，當現(xiàn)有的長期債務(wù)得到清償時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會發(fā)生改變，除非新債務(wù)的類型相似;

　　(4)大多數(shù)經(jīng)理傾向于內(nèi)部融資而不是外部融資;

　　(5)企業(yè)的舉債能力、管理層對企業(yè)的控制能力、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增長率、盈利能力以及有關(guān)的稅收成本;

　　(6)難以量化的因素，如企業(yè)未來戰(zhàn)略的經(jīng)營風險;企業(yè)對風險的態(tài)度;企業(yè)所處行業(yè)的風險;競爭對手的資本成本與資本結(jié)構(gòu)(競爭對手可能有更低的融資成本以及對風險不同的態(tài)度);影響利率的潛在因素，比如整個國家的經(jīng)濟狀況。

　　【例題1·單選題】在長期資金的籌資方式中，籌資風險最高的是( )。

　　A.優(yōu)先股 B.普通股 C.銀行借款 D.債券

　　【答案】D

　　【解析】在長期資金的籌資方式中，風險從債券、銀行借款、優(yōu)先股到普通股依次下降。

　　【例題2·單選題】相比較股權(quán)融資的方法而言，債權(quán)融資的優(yōu)勢在于( )。

　　A.不需聽取企業(yè)外部的組織和個人的意見

　　B.需要定期支付利息和本金

　　C.會導致企業(yè)控制權(quán)的變更

　　D.融資成本較低

　　【答案】D

　　【解析】不需聽取來源于企業(yè)外部的任何組織和個人的意見是企業(yè)內(nèi)部融資的優(yōu)勢，債權(quán)融資需要向銀行等披露自身的戰(zhàn)略計劃，因此選項A是錯誤的;債權(quán)融資需要定期支付利息和本金，還款壓力大，屬于債權(quán)融資的劣勢，與題干問題不符，因此，選項B是錯誤的;會導致企業(yè)控制權(quán)的變更屬于股權(quán)融資方法的劣勢，因此，選項C是錯誤的;債權(quán)融資相對于股權(quán)融資而言，融資成本較低，融資速度較快，這是其優(yōu)勢，因此，選項D是正確的。

　　【例題3·單選題】下列對于最佳資本結(jié)構(gòu)的說法中，正確的是( )。

　　A.最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)每股盈余最大且加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)

　　B.最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)稅后利潤最大且加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)

　　C.最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)價值最大且加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)

　　D.最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)息稅前利潤最大且加權(quán)資本成本最低的結(jié)構(gòu)

　　【答案】C

　　【解析】最佳資本結(jié)構(gòu)是指使企業(yè)價值最大且加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，因此，選項C是正確的。

　　【例題4·多選題】下列各項中，屬于股份有限責任公司的權(quán)益資本籌資方式有( )。

　　A.吸收直接投資 B.融資租賃 C.普通股籌資 D.優(yōu)先股籌資

　　【答案】ACD

　　【解析】公司的權(quán)益資本籌資方式是指由公司所有者投入以及以發(fā)行股票的方式取得資金的籌資方式，主要包括吸收直接投資、普通股籌資、優(yōu)先股籌資等方式。

　　【例題5·多選題】目前，越來越多的企業(yè)選擇貸款的方式來進行融資，獲取其生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需求，下列各種表述中，對貸款融資的說法正確的有( )。

　　A.短期貸款利率低于長期貸款利率

　　B.短期貸款由于還款壓力大常需資產(chǎn)作為抵押

　　C.企業(yè)預期未來利率會上升應簽訂固定利率合同

　　D.貸款融資相對于發(fā)行股票融資來說融資速度快

　　【答案】ACD

　　【解析】一般來說，短期貸款的利率要低于長期貸款的利率，因此，選項A的說法正確;長期貸款一般需要企業(yè)資產(chǎn)作為抵押，因此，選項B的說法錯誤;企業(yè)預期未來利率會上升，應簽訂固定利率合同以降低借款成本，因此，選項C的說法正確;貸款融資相對于股權(quán)融資來說融資成本低，融資速度快，因此，選項D的說法正確。

　　【例題6·多選題】對于企業(yè)融資的問題，下列說法中錯誤的有( )。

　　A.由于債權(quán)融資相對于股權(quán)融資成本低，因此企業(yè)融資時應盡量舉債

　　B.銷售資產(chǎn)的融資方式不會稀釋股東權(quán)益

　　C.企業(yè)都會選擇穩(wěn)定增長的股利支付政策以穩(wěn)定股價

　　D.企業(yè)加速發(fā)展時期會大量地采用債權(quán)融資方式

　　【答案】ACD

　　【解析】債權(quán)融資成本相對于股權(quán)融資成本較低，但企業(yè)也不是借債越多越好，巨額的債務(wù)會加大企業(yè)利潤的波動，因此，選項A是錯誤的;企業(yè)經(jīng)常會采取平穩(wěn)增長的股利支付政策，會穩(wěn)定股價，增加股東信心，但是股利支付穩(wěn)定，利潤的波動就反映在留存收益上，不穩(wěn)定的留存收益不利于企業(yè)做出精準的戰(zhàn)略決策，企業(yè)要權(quán)衡后做出最優(yōu)的股利支付政策，因此，選項C是錯誤的;由于舉債越多，紅利支付水平波動越大，即使企業(yè)加速發(fā)展時期也應該有限的舉債，因此，選項D是錯誤的。

　　【例題7·多選題】下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有( )。

　　A.資本成本是一種機會成本

　　B.融資規(guī)模本身不影響資本成本

　　C.通貨膨脹會影響到資本成本

　　D.證券流動性不會影響到資本成本

　　【答案】AC

　　【解析】資本成本是一種機會成本，因此，選項A正確;融資規(guī)模大，資本成本高，因此，選項B錯誤;通貨膨脹會影響到無風險利率從而影響到資本成本，因此，選項C正確;證券流動性不好，風險加大，投資者會提高要求的收益率，從而影響到資本成本，因此，選項D錯誤。

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