>>>>2016注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》知識點匯總
知識點:期權(quán)估價
一、期權(quán)定義的要點
1期權(quán)是一種權(quán)利;2期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn);3到期日;4期權(quán)的執(zhí)行
二、看漲期權(quán)
是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前,以固定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。其授予權(quán)利的特征是“購買”。因此,也可以稱為“擇購期權(quán)”、“買入期權(quán)”或“買權(quán)”。
看漲期權(quán)的執(zhí)行凈收入,被稱為看漲期權(quán)到期日價值,它等于股票價格減去執(zhí)行價格的價差。
三、看跌期權(quán)
是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日前,以固定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。其授予權(quán)利的特征是“出售”。因此,也可以稱為“擇售期權(quán)”、“賣出期權(quán)”或“賣權(quán)”。
看跌期權(quán)的執(zhí)行凈收入,被稱為看跌期權(quán)到期日價值,它等于執(zhí)行價格減去股票價格的價差。
四、期權(quán)的到期日價值
是指到期時執(zhí)行期權(quán)可以取得的凈收入,它依賴于標(biāo)的股票的到期日價格和執(zhí)行價格。
五、買入看漲期權(quán)形成的金融頭寸
被稱為“多頭看漲頭寸”。
多頭看漲期權(quán)到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格,0),看漲期權(quán)到期日價值為“股票市價-執(zhí)行價格”和“0”之間較大的一個。
多頭看漲期權(quán)權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價值-期權(quán)成本
看漲期權(quán)損益的特點是:凈損失有限(最大值為期權(quán)價格),而凈收益卻潛力巨大。
六、賣出看漲期權(quán)
看漲期權(quán)的出售者收取期權(quán)費,成為或有負(fù)債的持有人,負(fù)債的金額不確定。他處于空頭狀態(tài),持有看漲期權(quán)空頭頭寸。
空頭看漲期權(quán)到期日價值=-Max(股票市價-執(zhí)行價格,0)
空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格
七、買入看跌期權(quán)
看跌期權(quán)買方擁有以執(zhí)行價格出售股票的權(quán)利。
多頭看跌期權(quán)到期日價值=Max(執(zhí)行價格-股票市價,0)
多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價值-期權(quán)成本
八、賣出看跌期權(quán)
看跌期權(quán)的出售者收取期權(quán)費,成為或有負(fù)債的持有人,負(fù)債的金額不確定。
空頭看跌期權(quán)到期日價值=-Max(執(zhí)行價格-股票市價,0)
空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格
總之,如果標(biāo)的股票的價格上漲,買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)會獲利;如果標(biāo)的股票的價格下降,賣出看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)會獲利。
九、保護(hù)性看跌期權(quán)
股票加看跌期權(quán)組合,稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。
保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是,凈損益的預(yù)期也因此降低了。
十、拋補看漲期權(quán)
股票加空頭看漲期權(quán)組合,是指購買1股股票,同時出售該股票1股股票的看漲期權(quán)。這種組合被稱為“拋補看漲期權(quán)”。拋出看漲期權(quán)承擔(dān)的到期出售股票的潛在義務(wù),可以被組合中持有的股票抵補,不需要另外補進(jìn)股票。
拋補期權(quán)組合縮小了未來的不確定性。如果到期日股價超過執(zhí)行價格,則鎖定了收入和凈收益,凈收入最多是執(zhí)行價格,由于不需要補進(jìn)股票也就鎖定了凈損益。相當(dāng)于“出售”了超過執(zhí)行價格部分的股票價值,換取了期權(quán)收入。如果到期日股價低于執(zhí)行價格,凈損失比單純購買股票要小一些,減少的數(shù)額相當(dāng)于期權(quán)價格。
出售拋補看漲期權(quán)是機構(gòu)投資者常用的投資策略。
十一、對敲
分為多頭對敲和空頭對敲。多頭對敲是同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。
多頭對敲對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動,但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。
多頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致,白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本,才能給投資者帶來凈收益。
十二、期權(quán)的價值由兩部分構(gòu)成
即內(nèi)在價值和時間溢價。
1,內(nèi)在價值,是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟價值。內(nèi)在價值的大小,取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低。
對于看漲期權(quán),現(xiàn)行資產(chǎn)價格高于執(zhí)行價格時,立即執(zhí)行期權(quán)能夠給持有人帶來凈收入,其內(nèi)在價值為現(xiàn)行價格與執(zhí)行價格的差額(s0-x)。如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于或低于執(zhí)行價格時,立即執(zhí)行不會給持有人帶來凈收入,持有人也不會去執(zhí)行期權(quán),此時看漲期權(quán)的內(nèi)在價值為零。
對于看跌期權(quán)來說,現(xiàn)行資產(chǎn)價格低于執(zhí)行價格時,其內(nèi)在價值為執(zhí)行價格減去現(xiàn)行價格(x-s0)。如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于或高于執(zhí)行價格,看跌期權(quán)的內(nèi)在價值等于零。
2,期權(quán)的時間溢價:是指期權(quán)價值超過內(nèi)在價值的部分。
時間溢價=期權(quán)價值-內(nèi)在價值
十三、影響期權(quán)價值的因素
1,股票的市價:如果其他因素不變,隨著股票價格的上升,看漲期權(quán)的價值也增加?吹跈(quán)與看漲期權(quán)相反。
2,執(zhí)行價格:看漲期權(quán)的執(zhí)行價格越高,其價值越小?吹跈(quán)的執(zhí)行價格越高,其價值越大。
3,到期期限:對于美式期權(quán)來說,較長的到期時間能增加看漲期權(quán)的價值。對于歐式期權(quán)來說,較長的時間不一定能增加期權(quán)價值。
4,股票價格的波動率:股票價格的波動越大,股票上升或下降的機會越大。對于股票持有者來說,兩種變動趨勢可以相互抵消,期望股價是其均值。對于看漲期權(quán)持有者來說,股價上升可以獲利,股價下降時最大損失惟期權(quán)費為限,兩者不會抵消。對于看跌期權(quán)持有者來說,股價下降可以獲利,股價上升時放棄執(zhí)行,最大損失以期權(quán)費為限,兩者不會抵消。因此股價的波動率增加會使期權(quán)價值增加。
5,無風(fēng)險利率:在高利率的情況下,購買股票并持有到期的成本越大,購買期權(quán)的吸引力越大。因此,無風(fēng)險利率越高,看漲期權(quán)的價格越高。對于看跌期權(quán)來說,情況正好與此相反。
6,期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放的紅利:在除息日后,紅利的發(fā)放引起股票價格降低,看漲期權(quán)價格降低。與此相反,股票價格的下降會引起看跌期權(quán)價格上升。因此,看跌期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈正向變動,而看漲期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈反向變動。
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