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剩余股利政策
1.含義
是指在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí),根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本,先從盈余當(dāng)中留用,然后將剩余的盈余作為股利予以分配。
2.特點(diǎn)
采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu),使加權(quán)平均資本成本最低。
【提示】
、僮⒁饫斫狻氨3帜繕(biāo)資本結(jié)構(gòu)”。這里的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率。
——不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比率,無(wú)息負(fù)債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率。
——不是指一年中始終保持同樣的資本結(jié)構(gòu),是指利潤(rùn)分配后(特定時(shí)點(diǎn))形成的資本結(jié)構(gòu)符合既定目標(biāo),而不管后續(xù)經(jīng)營(yíng)造成的所有者權(quán)益變化。
②在剩余股利政策下,能否動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)分配股利?
不能。如果動(dòng)用,企業(yè)為保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),還需要按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)去增發(fā)新股和借款,不符合經(jīng)濟(jì)性原則。
【注意】如果公司不采用剩余股利政策,動(dòng)用以前年度的未分配利潤(rùn)分配股利,法律對(duì)此并無(wú)限制。
項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置
1、調(diào)整現(xiàn)金流量法
利用肯定當(dāng)量系數(shù),把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量,然后使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率折現(xiàn)。
——去除的風(fēng)險(xiǎn)中包括全部風(fēng)險(xiǎn),含特有風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
——肯定當(dāng)量系數(shù)收到現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)程度和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。
2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法
高風(fēng)險(xiǎn)采用高的折現(xiàn)率計(jì)算。
折現(xiàn)率使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型。
3、評(píng)價(jià)
調(diào)整現(xiàn)金流量法理論好評(píng),但是實(shí)務(wù)中難以確定肯定當(dāng)量系數(shù)。
風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法夸大了遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)務(wù)中經(jīng)常使用。
投資項(xiàng)目的資本成本
含義
投資項(xiàng)目的資本成本是指項(xiàng)目本身所需投資資本的機(jī)會(huì)成本。
【提示】公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率,或者說(shuō)是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報(bào)酬率。項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的最低報(bào)酬率。
影響因素
每個(gè)項(xiàng)目有自己的機(jī)會(huì)資本成本。
因?yàn)椴煌顿Y項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不同,所以它們要求的最低報(bào)酬率不同。風(fēng)險(xiǎn)高的投資項(xiàng)目要求的報(bào)酬率較高。風(fēng)險(xiǎn)低的投資項(xiàng)目要求的報(bào)酬率較低。作為投資項(xiàng)目的資本成本即項(xiàng)目的最低報(bào)酬率。其高低主要取決于資本運(yùn)用于什么樣的項(xiàng)目,而不是從哪些來(lái)源籌資。
確定原則
1.如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同,則項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本。
2.如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn),則項(xiàng)目資本成本高于公司資本成本。
3.如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn),則項(xiàng)目資本成本低于公司的資本成本。
因此,每個(gè)項(xiàng)目都有自己的資本成本,它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)。
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