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第三節(jié) 債務(wù)成本
債務(wù)成本的含義
特點(diǎn) |
估計(jì)債務(wù)成本就是確定債權(quán)人要求的收益率。 【提示】債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本。 |
應(yīng)注意的問題 |
(1)區(qū)分歷史成本和未來(lái)成本 作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估依據(jù)的資本成本,只能是未來(lái)借入新債務(wù)的成本。 (2)區(qū)分債務(wù)的承諾收益與期望收益 對(duì)于籌資人來(lái)說(shuō),債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本 因?yàn)榇嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn),債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益 |
應(yīng)注意的問題 |
(3)區(qū)分長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù) 由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算,涉及的債務(wù)是長(zhǎng)期債務(wù),因此通常的做法是只考慮長(zhǎng)期債務(wù),而忽略各種短期債務(wù) 值得注意的是,有時(shí)候公司無(wú)法發(fā)行長(zhǎng)期債券或取得長(zhǎng)期銀行借款,被迫采用短期債務(wù)籌資并將其不斷續(xù)約。這種債務(wù),實(shí)質(zhì)上是一種長(zhǎng)期債務(wù),是不能忽略的。 |
債務(wù)成本估計(jì)的方法
(一)稅前債務(wù)成本
1.到期收益率法
2.可比公司法
基本做法 |
要找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司作為參照物。計(jì)算可比公司長(zhǎng)期債券的到期收益率,作為本公司的長(zhǎng)期債務(wù)成本 |
注意的問題 |
可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè),具有類似的商業(yè)模式。最好兩者的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況也比較類似 |
3.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法
基本公式 |
稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 |
信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的確定 |
信用風(fēng)險(xiǎn)的大小可以用信用級(jí)別來(lái)估計(jì)。具體做法如下: (1)選擇若干信用級(jí)別與本公司相同的上市的公司債券; (2)計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率; (3)計(jì)算與這些上市公司債券同期的長(zhǎng)期政府債券到期收益率(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率); (4)計(jì)算上述兩個(gè)到期收益率的差額,即信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率; (5)計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的平均值,并作為本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。 |
4.財(cái)務(wù)比率法
按照該方法,需要知道目標(biāo)公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率,根據(jù)這些比率可以大體上判斷該公司的信用級(jí)別,有了信用級(jí)別就可以使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法確定其債務(wù)成本。
(二)稅后債務(wù)成本
稅后債務(wù)成本=稅前債務(wù)成本×(1-所得稅稅率)
【提示】由于所得稅的作用,公司的債務(wù)成本小于債權(quán)人要求的收益率。
(三)發(fā)行成本的影響
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