2011年注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義(26)

　　【知識(shí)點(diǎn)五】股票的收益率

　　股票收益率指的是未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購(gòu)買價(jià)格的折現(xiàn)率，計(jì)算股票收益率時(shí)，可以套用股票價(jià)值公式計(jì)算，只不過(guò)注意等號(hào)的左邊是股票價(jià)格，折現(xiàn)率是未知數(shù)，求出的折現(xiàn)率就是股票投資的收益率。

　　(一)零成長(zhǎng)股票收益率

　　

　　(三)非固定增長(zhǎng)股票收益率

　　采用內(nèi)涵報(bào)酬率計(jì)算方法確定。

　　【例·計(jì)算分析題】某上市公司本年度的凈收益為20000萬(wàn)元，每股支付股利2元。預(yù)計(jì)該公司未來(lái)三年進(jìn)入成長(zhǎng)期，凈收益第1年增長(zhǎng)14%，第2年增長(zhǎng)14%，第3年增長(zhǎng)8%，第4年及以后將保持其凈收益水平。

　　該公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。

　　要求：

　　(1)假設(shè)投資人要求的報(bào)酬率為10%，計(jì)算股票的價(jià)值(精確到0.01元);

　　『正確答案』

　　根據(jù)“采用固定股利支付率政策”可知股利支付率不變，本題中凈收益增長(zhǎng)率=每股股利增長(zhǎng)率。

　　第1年的每股股利=2×(1+14%)=2.28(元)

　　第2年的每股股利=2.28×(1+14%)=2.60(元)

　　第3年的每股股利=2.60×(1+8%)=2.81(元)

　　股票價(jià)值=2.28×(P/S，10%，1)+2.60×(P/S，10%，2)+2.81/10%×(P/S，10%，2)=27.44(元)

　　(2)如果股票的價(jià)格為24.89元，計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率(精確到1%)。

　　『正確答案』

　　股票預(yù)期收益率是指股票購(gòu)價(jià)等于股票未來(lái)股利現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率，設(shè)預(yù)期收益率為i，則：

　　24.89=2.28×(P/S，i，1)+2.60×(P/S，i，2)+(2.81/i)×(P/S，i，2)

　　當(dāng)i=11%時(shí)：

　　2.28×(P/S，11%，1)+2.60×(P/S，11%，2)+(2.81/11%)×(P/S，11%，2)=24.89

　　所以預(yù)期收益率為11%。

　　【大綱要求】理解債券和股票現(xiàn)金流量的特點(diǎn)，能夠估計(jì)債券和股票的價(jià)值和收益率。

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