2011年注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義(25)

　　【知識(shí)點(diǎn)四】股票的價(jià)值

　　股票的價(jià)值是指股票預(yù)期提供的所有未來(lái)收益的現(xiàn)值。

　　(一)零增長(zhǎng)股票的價(jià)值

　　假設(shè)未來(lái)股利不變，其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金，則股票價(jià)值為：

　　

　　(二)固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值

　　企業(yè)的股利不應(yīng)當(dāng)是不變的，而是應(yīng)當(dāng)不斷成長(zhǎng)的。各個(gè)公司的成長(zhǎng)率不同，但就整個(gè)平均來(lái)說(shuō)應(yīng)等于國(guó)民生產(chǎn)總值的成長(zhǎng)率，或者說(shuō)是真實(shí)的國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率加通貨膨脹率。

　　計(jì)算公式為：

　　【提示】

　　(1)做題時(shí)應(yīng)用哪個(gè)公式?(區(qū)分D1和D0)

　　這里的P是股票價(jià)值，兩公式使用哪個(gè)，關(guān)鍵要看題目給出的已知條件，如果給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D1 ，就用第一個(gè)公式，如果給出已支付的股利就用第二個(gè)公式。

　　(2)RS的確定。如果題目中沒(méi)有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。

　　(3)g的確定。一般情況下會(huì)直接給出。 g 還可根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)估計(jì)(在滿(mǎn)足可持續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè)條件的情況下，股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率)。

　　【例·計(jì)算分析題】ABC公司的2009年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下(單位：萬(wàn)元)：

　　(2)假設(shè)該公司未來(lái)不增發(fā)新股，并且保持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，計(jì)算該公司股票的價(jià)值。目前國(guó)庫(kù)券利率為4%，證券市場(chǎng)平均收益率為9%，ABC股票貝他系數(shù)為0.98。

　　『正確答案』由于假設(shè)該公司未來(lái)不增發(fā)新股，并且保持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，則股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　該公司2009年每股股利=40/200=0.2(元)

　　A股票投資的必要報(bào)酬率=4%+0.98×(9%-4%)=8.9%

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