2010年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》MM定理的思路

　　MM定理本人也是第一次學(xué)習(xí)，有些似懂非懂，可是還感覺不怎么難!

　　關(guān)于MM定理，就像陳華亭老師說的主要是掌握住結(jié)論，然后以不變應(yīng)萬變，知道怎樣應(yīng)用就可以。MM第一定理：無論企業(yè)有無杠桿以及杠桿的高低，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本不變。企業(yè)的加權(quán)平均資本成本不變并不意味著權(quán)益和債務(wù)資本成本不變，也就是債務(wù)資本成本、權(quán)益資本都會(huì)變化，但是他們構(gòu)成的加權(quán)平均資本成本是永恒不變的。MM第二定理：有杠桿股權(quán)的資本成本等于無杠桿股權(quán)的資本成本加與市值計(jì)算的債務(wù)與股權(quán)比率成比例的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　這部分重點(diǎn)在根據(jù)MM定理確定投資項(xiàng)目的資本成本，不知道大家又什么好的學(xué)習(xí)思路，本人就是按照講義中所列的步驟做下來的，因?yàn)闆]發(fā)現(xiàn)那么多的之所以，就像1+1=2。

　　(1)確定可比企業(yè)a、b、c...n，

　　(2)收集a、b、c...n的資料——D、E、R

　　(3)計(jì)算(Ra+Rb+Rc+...Rn)/n——無杠桿資本成本

　　(4)計(jì)算股權(quán)資本成本——MM第二定理

　　(5)計(jì)算加權(quán)資本成本——MM第一定理

　　還是做個(gè)題理清一下思路吧：

　　【例·計(jì)算題】資料：

　　(1)假設(shè)A公司要開辦一個(gè)新的部門，新部門的業(yè)務(wù)與公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨不同的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。我們可以將新業(yè)務(wù)與具有相似經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、且只單純經(jīng)營(yíng)這種業(yè)務(wù)的其他企業(yè)進(jìn)行對(duì)比。假設(shè)有兩家可比企業(yè)與A公司的新業(yè)務(wù)部門具有可比性，并具有下列特征：

　　(2)新項(xiàng)目的債務(wù)籌資與股權(quán)籌資額相等，預(yù)期借債稅前成本仍為6%

　　(3)公司所得稅稅率為25%

　　要求：根據(jù)以上資料，確定新項(xiàng)目的折現(xiàn)率(稅后加權(quán)資本成本)。

　　【答案】

　　(1)計(jì)算每家可比企業(yè)的無杠桿資本成本

　　可比企業(yè)1：

　　可比企業(yè)2：

　　(2)根據(jù)這兩家可比企業(yè)，估計(jì)A公司新業(yè)務(wù)的無杠桿資本成本

　　新業(yè)務(wù)無杠桿資本成本=(9.6%+9.4%)/2=9.5%

　　(3)計(jì)算新項(xiàng)目的股權(quán)資本成本：

　　(4)計(jì)算項(xiàng)目的稅后加權(quán)平均資本成本：