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注會(huì)考試財(cái)管沖刺階段綜合題解題思路及復(fù)習(xí)提示

　　[2007年考題]請(qǐng)你對(duì)H公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。有關(guān)資料如下：（1）以2006年為預(yù)測(cè)基期，該年經(jīng)修正的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表如下：

　　單位：萬元

　　年份

　　2006

　　利潤(rùn)表項(xiàng)目（當(dāng)年）：

　　　

　　營(yíng)業(yè)收入

　　10000

　　稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)

　　1500

　　減：稅后利息費(fèi)用

　　275

　　凈利潤(rùn)

　　1225

　　減：應(yīng)付股利

　　725

　　本期利潤(rùn)留存

　　500

　　加：年初未分配利潤(rùn)

　　4000

　　年末未分配利潤(rùn)

　　4500

　　資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）：

　　　

　　經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈額

　　1000

　　經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)凈額

　　10000

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)

　　11000

　　凈金融負(fù)債

　　5500

　　股本

　　1000

　　年末未分配利潤(rùn)

　　4500

　　股東權(quán)益合計(jì)

　　5500

　　凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)

　　11000

　�。�2）以2007年和2008年為詳細(xì)預(yù)測(cè)期，2007年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率為10％，2008年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率為5％，以后各年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率穩(wěn)定在5％的水平。

　�。�3）假設(shè)H公司未來的"稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)／營(yíng)業(yè)收入"、"經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈額／營(yíng)業(yè)收入"、"經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)凈額／營(yíng)業(yè)收入"可以維持預(yù)測(cè)基期的水平。

　　（4）假設(shè)H公司未來將維持基期的資本結(jié)構(gòu)（凈金融負(fù)債／凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)），并持續(xù)采用剩余股利政策。公司資金不足時(shí)，優(yōu)先選擇有息負(fù)債籌資；當(dāng)進(jìn)一步增加負(fù)債會(huì)超過目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)限制時(shí)，將選擇增發(fā)股份籌資。

　　（5）假設(shè)H公司未來的"凈金融負(fù)債平均利息率（稅后） "為5％，各年的"利息費(fèi)用"按年初"凈金融負(fù)債"的數(shù)額預(yù)計(jì)。

　�。�6）假設(shè)H公司未來的加權(quán)平均資本成本為10％，股權(quán)資本成本為12％。

　　要求：

　�。�1）編制價(jià)值評(píng)估所需的預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表（計(jì)算結(jié)果填入答題卷給定的"預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表"中，不必列出計(jì)算過程）。

　　表1 預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表

　　單位：萬元

　　年份

　　2006

　　2007

　　2008

　　利潤(rùn)表項(xiàng)目（當(dāng)年）：

　　

　　

　　

　　營(yíng)業(yè)收入

　　10000

　　

　　

　　稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)

　　1500

　　

　　

　　減：稅后利息費(fèi)用

　　275

　　

　　

　　凈利潤(rùn)

　　1225

　　

　　

　　減：應(yīng)付股利

　　725

　　

　　

　　本期利潤(rùn)留存

　　500

　　

　　

　　加：年初未分配利潤(rùn)

　　4000

　　

　　

　　年末未分配利潤(rùn)

　　4500

　　

　　

資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）：

　　

　　

　　

　　經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈額

　　1000

　　

　　

　　經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)凈額

　　10000

　　

　　

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)

　　11000

　　

　　

　　凈金融負(fù)債

　　5500

　　

　　

　　股本

　　1000

　　

　　

　　年末未分配利潤(rùn)

　　4500

　　

　　

　　股東權(quán)益合計(jì)

　　5500

　　

　　

凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)

　　11000

　　

　　

　「答案以及講解」

　　單位：萬元

　　年份

　　2006

　　2007

　　2008

　　利潤(rùn)表項(xiàng)目（當(dāng)年）：

　　

　　

　　

　　營(yíng)業(yè)收入

　　10000

　　11000（10000×110％）

　　11550

　　稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)

　　1500

　　1650（1500×110％）

　　1732.5

　　減：稅后利息費(fèi)用

　　275

　　275（5500×5％）

　　302.5

　　凈利潤(rùn)

　　1225

　　1375（1650-275）

　　1430

　　減：應(yīng)付股利

　　725

　　825

　　1127.5

　　本期利潤(rùn)留存

　　500

　　550

　　302.5

　　加：年初未分配利潤(rùn)

　　4000

　　4500

　　5050

　　年末未分配利潤(rùn)

　　4500

　　5050

　　5352.5

資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）：

　　

　　

　　

　　經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈額

　　1000

　　1100（1000×110％）

　　1155

　　經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)凈額

　　10000

　　11000（11000×110％）

　　11550

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)

　　11000

　　12100（1100+11000）

　　12705

　　凈金融負(fù)債

　　5500

　　6050（12100×50％）

　　6352.5

　　股本

　　1000

　　1000

　　1000

　　年末未分配利潤(rùn)

　　4500

　　5050

　　5352.5

　　股東權(quán)益合計(jì)

　　5500

　　6050（12100×50％）

　　6352.5

　　凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)

　　11000

　　12100

　　12705

　　（2）計(jì)算2007年和2008年的"實(shí)體現(xiàn)金流量"、"股權(quán)現(xiàn)金流量"和"經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)".

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