2008年注會考試(CPA)輔導《財管》內部講義(3)

　三、長期償債能力比率

　�。ㄒ唬┵Y產負債率

　　【注意】資產負債率與企業(yè)舉債能力的關系。該指標越低，企業(yè)舉債越容易，該指標越高，表明舉債越困難。當資產負債率高到一定程度，由于財務風險過大，債權人往往就不再對企業(yè)貸款了。這也就意味著企業(yè)的舉債能力已經用盡了。

　�。ǘ�）產權比率和權益乘數

　 　　【提示】產權比率和權益乘數是資產負債率的另外兩種表現形式。要注意這三個指標之間的相互關系。

　�。�1）權益乘數、產權比率和資產負債率三者是同方向變動的

　�。�2）一是已知一個指標，要能夠計算出另外兩個指標——需要在計算題中注意。

　　比如，已知資產負債率為50%，則權益乘數為2，產權比率為1。

　　在掌握時，三個指標要作為一個完整的知識點掌握。

　�。ㄈ�）長期資本負債率

　�。ㄋ模├�息保障倍數

　　（EBIT-I）×（1-I）=EBET×（1-T）-I×（1-T）

　　通常，可以用財務費用的數額作為利息費用，也可以根據報表附注資料確定更準確的利息費用數額。

　�。ㄎ澹┈F金流量利息保障倍數

　　（六）現金流量債務比

　　現金流量債務比=經營現金流量/債務總額

　　【分析】該比率表明企業(yè)用經營現金流量償付全部債務的能力。該比率越高，承擔債務總額的能力越強。

　　影響長期償債能力的其他因素——表外因素

　�、匍L期租賃（指經營租賃）；

　�、趥鶆論�保；

　�、畚礇Q訴訟。

　　 【注意】

　　（1）母子率類指標：資產負債率、產權比率（股東權益負債率）、長期資本（長期）債務率

　�。�2）權益乘數：股東權益的放大倍數

　　（3）利息保障倍數是指可以支付利息的收益（息稅前利潤）相當于利息的倍數。

　�。�4）現金流量利息保障倍數，經營現金流量相當于利息的倍數

　�。�5）現金流量債務比，經營現金流量與債務的比率。

　�。�6）涉及現金流量，均為經營現金流量。

　　【例5】權益乘數為4，則（　）。

　　A.產權比率為5　B.資產負債率為1/4 C.產權比率為3　D.資產負債率為75%

　　【答案】CD

　　【例6 】已知甲公司2005年末負債總額為200萬元，資產總額為500萬元，無形資產凈值為50萬元，流動資產為240萬元，流動負債為160萬元，2005年利息費用為20萬元，凈利潤為100萬元，所得稅為30萬元，則（�。�。

　　A.2005年末資產負債率為40%　B.2005年末產權比率為2/3

　　C.2005年利息保障倍數為7.5　D.2005年末長期資本負債率為20%

　　【答案】ABC

　　【例7 】下列各項中，可能導致企業(yè)資產負債率變化的經濟業(yè)務是（�。�。

　　A.收回應收賬款?　　　B.用現金購買債券（不考慮手續(xù)費）

　　C.接受股東投資轉入的固定資產?D.以固定資產對外投資（按賬面價值作價）

　　【答案】C

　　【例8 】利息保障倍數等于1，企業(yè)就能保持按時付息的信譽，則非流動負債可以延續(xù)。（�。�

　　【答案】×

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　　四、資產管理比率

　�。ㄒ唬�應收賬款周轉率（三種表示形式）

　　1.應收賬款周轉次數=銷售收入/應收賬款

　　2.應收賬款周轉天數=365/應收賬款周轉次數

　　3.應收賬款與收入比=應收賬款/銷售收入

　　分析時應注意的問題：

　�。�1）應收賬款周轉次數，表明應收賬款一年可以周轉的次數，或者說明1元應收賬款投資可以支持的銷售收入。

　�。�2）應收賬款周轉天數，也被稱為應收賬款的收現期，表明從銷售開始到回收現金平均需要的天數。

　�。�3）應收賬款與收入比，可以表明1元銷售收入需要的應收賬款投資。

　　【提示】在計算和使用應收賬款周轉率時應注意以下問題：

　　1.如果能夠取得賒銷額的數據，則應該用賒銷額計算；否則，只好使用銷售收入計算（不影響可比性，只是一貫高估了周轉次數）；

　　2.應收賬款年末余額的可靠性問題。應收賬款是特定時點的存量，容易受到季節(jié)性、偶然性和人為因素影響。在應收賬款周轉率用于業(yè)績評價時，最好使用多個時點的平均數，以減少這些因素的影響。

　　3.應收賬款的減值準備問題。財務報表的應收賬款是已經提取減值準備后的凈額，而銷售收入并沒有相應減少。其結果是，提取的減值準備越多，應收賬款周轉天數越少。這種周轉天數的減少不是好的業(yè)績，反而說明應收賬款管理欠佳。如果減值準備的數額較大，就應進行調整，使用未提取壞賬準備的應收賬款計算周轉天數。

　　4.應收票據是否計入應收賬款周轉率。因為大部分應收票據是銷售形成的，只不過是應收賬款的另一種形式。應該將其納入應收賬款周轉天數的計算，稱為“應收賬款和應收票據周轉天數”。

　　5.應收賬款周轉天數不一定是越少越好。應收賬款是賒銷引起的，如果賒銷有可能比現金銷售更有利，周轉天數就不會越少越好。收現時間的長短與企業(yè)的信用政策有關。

　　6.應收賬款分析應與銷售額分析、現金分析聯系起來。正常的情況是銷售增加引起應收賬款增加，現金的存量和經營現金流量也會隨之增加。如果一個企業(yè)應收賬款日益增加，而銷售和現金日益減少，則可能是銷售出了比較嚴重的問題，促使放寬信用政策，甚至隨意發(fā)貨，而現金收不回來。

　�。ǘ�）存貨周轉率

　　存貨周轉率（三種計量方式）

　　1.存貨周轉次數=銷售收入/存貨

　　2.存貨周轉天數=365/存貨周轉次數

　　3.存貨與收入比=存貨/銷售收入

　　分析時應注意的問題：

　�。�1）計算存貨周轉率時，使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉額，看分析的目的。如果分析目的是判斷短期償債能力，應采用銷售收入。如果分析目的是評估存貨管理業(yè)績，應當使用銷售成本。

　�。�2）存貨周轉天數不是越低越好。比如，減少存貨量，可以縮短周轉天數，但可能會對正常的經營活動帶來不利影響。

　�。�3）應注意應付款項、存貨和應收賬款（或銷售）之間的關系。

　�。�4）應關注構成存貨的產成品、自制半成品、原材料、在產品和低值易耗品之間的比例關系。正常的情況下，各類存貨之間存在某種比例關系，如果某一類的比重發(fā)生明顯的大幅度變化，可能就暗示存在某種問題。比如，產成品大量增加，其他項目減少，很可能銷售不暢，放慢了生產節(jié)奏，此時，總的存貨余額可能并沒有顯著變化，甚至尚未引起存貨周轉率的顯著變化。

　�。ㄈ�）流動資產周轉率

　　流動資產周轉率（三種表示方式）

　　1.流動資產周轉次數=銷售收入/流動資產

　　2.流動資產周轉天數=365/流動資產周轉次數

　　3.流動資產與收入比=流動資產/銷售收入

　　分析時應注意的問題：

　　（1）流動資產周轉次數，表明流動資產一年中周轉的次數，或者說是1元流動資產所支持的銷售收入。

　�。�2）流動資產周轉天數，表明流動資產周轉一次所需的時間，也就是期末流動資產轉換成現金平均所需要的時間。

　�。�3）流動資產與收入比，表明1元收入所需要的流動資產投資。

　�。�4）通常，流動資產中應收賬款和存貨占絕大部分，因此它們的周轉狀況對流動資產周轉具有決定性影響。

　�。ㄋ模┓橇鲃淤Y產周轉率

　　非流動資產周轉率（三種表示方式）

　　1.非流動資產周轉次數=銷售收入/非流動資產

　　2.非流動資產周轉天數=365/非流動資產周轉次數

　　3.非流動資產與收入比=非流動資產/銷售收入

　　分析時應注意的問題：

　�。�1）非流動資產周轉率反映非流動資產的管理效率。

　�。�2）分析時主要是針對投資預算和項目管理，分析投資與其競爭戰(zhàn)略是否一致，收購和剝離政策是否合理等。

　�。ㄎ澹┛傎Y產周轉率

　　總資產周轉率（三種表示方式）

　　1.總資產周轉次數=銷售收入/總資產

　　2.總資產周轉天數=365/總資產周轉次數

　　3.總資產與收入比=總資產/銷售收入

　　分析時應注意的問題：

　　（1）總資產周轉次數可以反映盈利能力和資產管理的效果；

　�。�2）總資產與收入比表示1元收入所需要的資產投資。收入相同時，需要的投資越少，資產盈利性越好。

　�。�3）總資產周轉率的驅動因素分析，通�？梢允褂谩百Y產周轉天數”或“資產與收入比”指標，不使用“資產周轉次數”。　

　　【例9】有關應收賬款周轉天數計算和分析，表述正確的有（�。�。

　　A.提取應收賬款減值準備越多，應收賬款周轉天數越多

　　B.計算應收賬款周轉天數時應考慮由銷售引起的應收票據

　　C.應收賬款周轉天數與企業(yè)的信用政策有關

　　D.用于業(yè)績評價時，應收賬款的余額最好使用多個時點的平均數

　　【答案】BCD

　　【例10 】評估存貨管理的業(yè)績時，應當使用“銷售收入”計算存貨周轉率。（　）

　　【答案】×

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　　五、盈利能力比率

　　（一）銷售利潤率

　　銷售利潤率（利潤率）=凈利潤÷銷售收入

　　分析說明：

　�。�1）“銷售收入”是利潤表的第一行數字，“凈利潤”是利潤表的最后一行數字，兩者相除可以概括企業(yè)的全部經營成果。

　�。�2）它表明1元銷售收入與其成本費用之間可以“擠”出來的凈利潤。該比率越大則企業(yè)的盈利能力越強。

　�。�3）銷售利潤率的驅動因素是利潤表的各個項目。

　　【注意】銷售利潤率，又稱為“銷售凈利率”，或簡稱“利潤率”。通常，在利潤前面沒有加任何定語，就是指“凈利潤”。某個利潤率，如果前面沒有指明計算比率使用的分母，則是指以銷售收入為分母。

　�。ǘ�）資產利潤率

　　資產利潤率=凈利潤÷總資產

　　分析說明：

　�。�1）資產利潤率是企業(yè)盈利能力的關鍵。雖然股東的報酬由資產利潤率和財務杠桿共同決定，但提高財務杠桿會同時增加企業(yè)風險，往往并不增加企業(yè)價值。

　�。�2）資產利潤率的驅動因素是銷售利潤率和資產周轉率。資產利潤率=銷售利潤率×資產周轉率，可用因素分析法定量分析銷售利潤率、資產周轉率對資產利潤率影響程度。

　　【注意】驅動因素以及因素分析

　　【例11】資產利潤率的分解

　　上年：資產利潤率9.5238%=銷售利潤率5.6140%×總資產周轉次數1.6964

　　本年：資產利潤率6.8%=銷售利潤率4.5333%×總資產周轉次數1.5

　　本年與上年相比，資產利潤率下降了2.7238%

　　【要求】分析銷售利潤率和總資產周轉次數對于資產利潤率的影響。

　　銷售利潤率變動的影響=銷售利潤率變動×上年資產周轉次數

　　=（4.5333%-5.6140%）×1.6964=-1.8333%

　　總資產周轉次數變動的影響=本年銷售利潤率×資產周轉次數變動
　　 =4.5333%×（1.5-1.6964）
　　 =-0.8903%
　　合計=-1.8333%-0.8903%=-2.7236%

　　由于銷售利潤率降低，使資產利潤率下降1.8333%；由于資產周轉率下降，使資產利潤率下降0.8903%。兩者共同作用使資產利潤率下降2.7236%，其中銷售利潤率下降是主要影響因素。

（三）權益凈利率

　　【例12】甲公司2005年度簡化資產負債表如下：

　　資產負債表

　　2005年12月31日

　　單位：萬元

　　其他有關財務指標如下：

　�。�1）長期借款與股東權益之比：　0.5

　　（2）銷售成本率：　90%

　�。�3）存貨周轉率（按照銷售成本計算，存貨按年末數）　9次

　�。�4）應收賬款周轉天數（應收賬款按年末數計算）：　18.25天

　�。�5）總資產周轉率（總資產按年末數計算）：　2.5次

　　要求：利用上述資料，填充該公司資產負債表的空白部分（要求在表外保留計算過程）。　

　　【答案】

　　資產負債表

　　2005年12月31日

　　單位：萬元

　　計算過程：

　�。�1）股東權益=100+100=200（萬元）

　　長期借款=200×0.5=100（萬元）

　�。�2）負債和股東權益合計=200+（100+100）=400（萬元）

　�。�3）資產合計=負債+股東權益=400（萬元）

　�。�4）銷售收入÷資產總額=銷售收入÷400=2.5

　　銷售收入=400×2.5=1000（萬元）

　　銷售成本=銷售成本率×銷售收入=90%×1000=900（萬元）

　　存貨周轉率=銷售成本÷存貨=900÷存貨=9

　　存貨=900÷9=100（萬元）

　　（5）應收賬款周轉天數（即應收賬款周轉天數）=應收賬款×365/銷售收入=18.25

　　應收賬款=1000×18.25÷365=50（萬元）

　�。�6）固定資產=資產合計–貨幣資金–應收賬款–存貨

　　=400–50–50–100=200（萬元）

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