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　　【經(jīng)典題1】

　　大安化工廠擬購入一臺新型設備，購價為160萬元，使用年限10年，無殘值。該方案的最低投資報酬率要求為12%(以此作為貼現(xiàn)率)。使用新設備后，估計每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元。

　　要求：用內(nèi)含報酬率指標評價該方案是否可行?

　　【經(jīng)典題2】

　　現(xiàn)有甲、乙兩個機床購置方案，所要求的最低投資報酬率為10%。甲機床投資額10 000元，可用2年，無殘值，每年產(chǎn)生8000元現(xiàn)金凈流量。乙機床投資額20 000元，可用3年，無殘值，每年產(chǎn)生10 000元現(xiàn)金凈流量。同：兩方案何者為優(yōu)?

　　將兩方案的期限調(diào)整為最小公倍數(shù)6年，即甲機床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)3次，乙機床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)2次。未調(diào)整之前，兩方案的相關評價指標如表所示。

　　參考答案：

　　【解析一】

　　令：300000×年金現(xiàn)值系數(shù)-1600000=0

　　得：年金現(xiàn)值系數(shù)=5.3333

　　現(xiàn)已知方案的使用年限為10年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：時期10，系數(shù)5.333所對應的貼現(xiàn)率在12%~14%之間。采用插值法求得，該方案的內(nèi)含報酬率為13.46%，高于最低投資報酬率12%，方案可行。

　　【解析二】

　　盡管甲方案凈現(xiàn)值低于乙方案，但年金凈流量和內(nèi)含報酬率均高于乙方案。接兩方案期限的最小公倍數(shù)測算，甲方案經(jīng)歷了3次投資循環(huán)，乙方案經(jīng)歷了2次投資循環(huán)。

　　各方案的相關評價指標為：

　　(1)甲方案。

　　凈現(xiàn)值=8000×4.3553-10000×0.6830-10000×0.8264-10000

　　=9748(元)

　　年金凈流量=9748/4.3553=2238(元)

　　(2)乙方案。

　　凈現(xiàn)值=10000×4.3553-20000×0.7513-20000

　　=8527(元)

　　年金凈流量=8527/4.3553=1958(元)

　　上述計算說明，延長壽命期后，兩方案投資期限相等，甲方案的凈現(xiàn)值9748元高于乙方案的凈現(xiàn)值8527元，故甲方案優(yōu)于乙方案。

　　至于內(nèi)含報酬率指標，可以測算出：當i=38%時，甲方案凈現(xiàn)值=0;當i=

　　23.39%時，乙方案凈現(xiàn)值=0。這說明，只要方案的現(xiàn)金流量狀態(tài)不變，接公倍數(shù)年限延長壽命后，方案的內(nèi)含報酬率并不會變化。

　　同樣，只要方案的現(xiàn)金流量狀態(tài)不變，按公倍數(shù)年限延長壽命后，方案的年金凈流量指標也不會改變。甲方案仍為2238元，乙方案仍為1958元。由于壽命期不同的項目，換算為最小公倍數(shù)年限比較麻煩，而接各方案本身期限計算的年金凈流量與換算公倍數(shù)期限后的結(jié)果一致。因此，實務中對于期限不等的互斥方案比較，無須換算壽命期限，直接按原始期限的年金凈流量指標決策。

　　綜上所述，互斥投資方案的選優(yōu)決策中，年金凈流量全面反映了各方案的獲利數(shù)額，是最佳的決策指標。凈現(xiàn)值指標在壽命期不同的情況下，需要按各方案最小公倍期限調(diào)整計算，在其余情況下的決策結(jié)論也是正確的。

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