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2015經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》章節(jié)輔導(dǎo)講義:第一章(3)

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  二、主要的金融衍生品

  按照衍生品合約類型的不同,目前市場(chǎng)中最為常見的金融衍生品有:遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換和信用衍生品等。

  (一)金融遠(yuǎn)期

  (1)金融遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一類金融衍生品,合約的雙方約定在未來(lái)某一確定日期按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。金融遠(yuǎn)期合約最大功能是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

  (2)特點(diǎn):遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約類型,沒有固定的交易場(chǎng)所。

  (3)比較常見的遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。

  例如:(1)遠(yuǎn)期外匯合約:在0時(shí)刻約定在t1時(shí)刻,以某一匯率水平買入(賣出)某一外匯。

  (2)遠(yuǎn)期利率協(xié)議:在0時(shí)刻約定在t1時(shí)刻,以某一利率水平借入(貸出)某筆資金,借貸期限為t1~t2。

  (二)金融期貨

  (1)金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場(chǎng)所,以公開競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。

  (2)特點(diǎn):金融期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

  (3)主要的期貨合約有外匯期貨、利率期貨、股指期貨等。

  (4)期貨合約與遠(yuǎn)期合約區(qū)別

  ①遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望就合約條件進(jìn)行磋商。

 、谄谪浐霞s的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行,合約的內(nèi)容(如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等)都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。

  (5)期貨合約與遠(yuǎn)期合約的相同點(diǎn)在于:無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約,都為交易者提供了避免價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具,同時(shí)也為投機(jī)者利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。

  (三)金融期權(quán)

  (1)金融期權(quán)實(shí)際上是一種契約,它賦予合約的購(gòu)買人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。

  (2)期權(quán)費(fèi):為了取得這一權(quán)利,期權(quán)合約的買方必須向賣方支付的一定數(shù)額的費(fèi)用。

  (3)按照買方權(quán)利的不同,期權(quán)合約可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。

  ①看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi),以確定的價(jià)格購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)。

  ②看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi),以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。

  (4)特點(diǎn):期權(quán)買賣雙方權(quán)利/義務(wù)、收益/虧損,具有非對(duì)稱性,即買方有權(quán)利無(wú)義務(wù)、賣方有義務(wù)無(wú)權(quán)利;買方損失有限收益無(wú)限,賣方收益有限損失無(wú)限。

  補(bǔ)充:期權(quán)買賣雙方收益/虧損分布

  (四)金融互換

  (1)定義:金融互換是兩個(gè)或兩個(gè)以上的交易者按事先商定的條件,在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。

  (2)金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等三種類型。

  例如:

 、倮驶Q(固定利率與浮動(dòng)利率互換):

 、谪泿呕Q:雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金,然后按預(yù)先規(guī)定的日期進(jìn)行利息和本金的交換。如:

  (3)互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。例如利率互換可以分解為多個(gè)遠(yuǎn)期利率協(xié)議的組合。

  (五)信用衍生品

  1.信用衍生品是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類型中分離出來(lái),并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。

  2.近年來(lái)信用衍生品成為各類機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)、獲得超額投資收益的主要渠道。信用衍生品涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重內(nèi)容,兼具股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)。

  3.信用違約互換(CDS)Credit Default Swaps是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品,它規(guī)定信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或一次性支付保險(xiǎn)費(fèi),當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí),賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值損失部分。

  CDS只能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)不能消滅風(fēng)險(xiǎn),而且CDS幾乎全部是柜臺(tái)交易,不透明,反而可能累積更大的風(fēng)險(xiǎn)。

  三、金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展和演變

  近40年迅速發(fā)展,外匯期貨→股票期權(quán)、利率期貨、貨幣互換、股指期貨、互換期權(quán)。

  從合約形式看,由簡(jiǎn)變繁。單一的金融工具→混合衍生工具→復(fù)雜衍生工具(衍生工具的衍生工具)→信用衍生品。

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