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籌資決策方法
(一)定性分析(熟悉)
1.企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析
(1)利潤(rùn)最大化目標(biāo)的影響分析
在以利潤(rùn)最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的情況下,企業(yè)應(yīng)當(dāng)在資本結(jié)構(gòu)決策中,在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)那闆r下合理地安排債權(quán)資本比例,盡可能地降低資本成本,以提高企業(yè)的凈利潤(rùn)水平。
(2)每股盈余最大化目標(biāo)的影響分析
應(yīng)把企業(yè)的利潤(rùn)和股東投入的資本聯(lián)系起來(lái)考察,用每股利潤(rùn)來(lái)概括企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo),以避免利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺陷。
(3)公司價(jià)值最大化目標(biāo)的影響分析
公司在資本結(jié)構(gòu)決策中以公司價(jià)值最大化為目標(biāo),應(yīng)當(dāng)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件下合理確定債權(quán)資本比例,盡可能地提高公司的總價(jià)值。
2.投資者動(dòng)機(jī)的影響分析
●債權(quán)投資者對(duì)企業(yè)投資的動(dòng)機(jī)主要是在按期收回投資本金的條件下獲取一定的利息收益。
●股權(quán)投資者的基本動(dòng)機(jī)是在保證投資本金的基礎(chǔ)上獲得一定的股利收益并使投資價(jià)值不斷增值。
3.債權(quán)人態(tài)度的影響分析
如果企業(yè)過(guò)高地安排債務(wù)融資,貸款銀行未必會(huì)接受大額貸款的要求,或者只有在擔(dān)保抵押或較高利率的前提下才同意增加貸款。
4.經(jīng)營(yíng)者行為的影響分析
如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者不愿讓企業(yè)的控制權(quán)旁落他人,則可能盡量采用債務(wù)融資的方式來(lái)增加資本,而不發(fā)行新股增資。
5.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力的影響分析
在其他因素相同的條件下:
●企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力較差,則可以主要通過(guò)留存收益來(lái)補(bǔ)充資本;
●企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力越強(qiáng),越會(huì)更多地進(jìn)行外部融資,傾向于使用更多的債權(quán)資本。
6.稅收政策的影響分析
通常企業(yè)所得稅稅率越高,借款舉債的好處越大。
7.資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析
(二)定量方法(掌握)
企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策即確定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下,使其預(yù)期的綜合資本成本率最低,同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。
1.資本成本比較法
在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下,測(cè)算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率,并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。
【例4】某公司擬籌資1000萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)建一子公司,現(xiàn)在甲、乙兩個(gè)備選籌資方案,其相關(guān)資料經(jīng)測(cè)算列入下表,甲、乙兩個(gè)方案的其它情況相同。
籌資方式 |
籌資方案甲 |
籌資方案乙 | ||
籌資額(萬(wàn)元) |
個(gè)別資本成本(%) |
籌資額(萬(wàn)元) |
個(gè)別資本成本(%) | |
長(zhǎng)期借款 |
160 |
8 |
150 |
7.5 |
公司債券 |
240 |
10 |
150 |
11 |
普通股票 |
600 |
15 |
700 |
15 |
合計(jì) |
1000 |
1000 |
對(duì)該公司的籌資可作的判斷是( )。
A.選擇甲方案
B.兩個(gè)方案無(wú)差別,可任選其一
C.選擇乙方案
D.資料不全,不能做出決策
『正確答案』A
『答案解析』
籌資方式 |
籌資方案甲 |
籌資方案乙 | ||
籌資額(萬(wàn)元) |
個(gè)別資本成本(%) |
籌資額(萬(wàn)元) |
個(gè)別資本成本(%) | |
長(zhǎng)期借款 |
160(16%) |
8 |
150(15%) |
7.5 |
公司債券 |
240(24%) |
10 |
150(15%) |
11 |
普通股票 |
600(60%) |
15 |
700(70%) |
15 |
合計(jì) |
1000 |
12.68% (加權(quán)平均) |
1000 |
13.28% (加權(quán)平均) |
每股利潤(rùn)分析法是利用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。
每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)。
測(cè)算公式如下:
式中: ――息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn),即每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn);
I1, I2 ――兩種增資方式下的長(zhǎng)期債務(wù)年利息;
Dp1, Dp2 ――兩種增資方式下的優(yōu)先股年股利;
N1,N2 ――兩種增資方式下的普通股股數(shù)。
【結(jié)論】
●當(dāng)企業(yè)的實(shí)際EBIT大于每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)時(shí),利用報(bào)酬固定型籌資方式(負(fù)債,優(yōu)先股)籌資較為有利。
●當(dāng)企業(yè)的實(shí)際EBIT小于每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)時(shí),利用報(bào)酬非固定型籌資方式(普通股)籌資較為有利。
【例5】利用每股利潤(rùn)分析法計(jì)算某公司普通股每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)為80000元,下列說(shuō)法正確的是( )。
A.當(dāng)盈利能力EBIT大于80000元時(shí),利用負(fù)債籌資較為有利
B.當(dāng)盈利能力EBIT小于80000元時(shí),利用負(fù)債籌資較為有利
C.當(dāng)盈利能力EBIT大于80000元時(shí),利用普通股籌資為宜
D.當(dāng)盈利能力EBIT小于80000元時(shí),利用普通股籌資為宜
E.當(dāng)盈利能力EBIT小于80000元時(shí),利用銀行借款籌資為宜
『正確答案』AD
『答案解析』當(dāng)企業(yè)的實(shí)際EBIT大于每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)時(shí),利用報(bào)酬固定型籌資方式(負(fù)債,優(yōu)先股)籌資較為有利。當(dāng)企業(yè)的實(shí)際EBIT小于每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)時(shí),利用報(bào)酬非固定型籌資方式(普通股)籌資較為有利。
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