基本面延續(xù)弱勢(shì)，周期股崛起缺乏基本面支撐，低估值藍(lán)籌股只能借題材進(jìn)行脈沖式炒作。雖然央行加碼正回購(gòu)，但是資金面保持寬松，對(duì)市場(chǎng)情緒構(gòu)成積極支撐。期指操作策略上，繼續(xù)建議投資者以短線思維為主，圍繞10日均線進(jìn)行短線操作，結(jié)合持倉(cāng)數(shù)據(jù)，在滬綜指和滬深300指數(shù)分別反彈至2200-2250點(diǎn)和2400-2450點(diǎn)區(qū)域時(shí)擇機(jī)逢高布局空單。

　　上周市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，全周收出一根帶較長(zhǎng)上影線的十字星，滬綜指最高一度達(dá)到2177.98點(diǎn)，逼近2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，在周一站上60日均線之后周內(nèi)相繼攻擊半年線和年線，周四也曾經(jīng)一度挑戰(zhàn)年線，創(chuàng)業(yè)板上周表現(xiàn)相對(duì)沉寂，調(diào)整居多。藍(lán)籌股借題材脈沖性反彈，創(chuàng)業(yè)板由于高估值風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)謹(jǐn)慎情緒，可以說，藍(lán)籌躁動(dòng)和創(chuàng)新成長(zhǎng)調(diào)整均符合我們的預(yù)期，由于逐步步入反彈周期的下半場(chǎng)，在博弈因素繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)運(yùn)行格局的情況下，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)將呈現(xiàn)亂戰(zhàn)格局，藍(lán)籌股在題材的掩護(hù)下出現(xiàn)脈沖式上漲，而創(chuàng)業(yè)板則在估值風(fēng)險(xiǎn)的籠罩下出現(xiàn)反復(fù)震蕩，在市場(chǎng)依然處在反彈周期之際，市場(chǎng)將延續(xù)反復(fù)拉鋸的態(tài)勢(shì)。

　　基本面延續(xù)弱勢(shì)，周期股崛起缺乏基本面支撐，低估值藍(lán)籌股只能借題材進(jìn)行脈沖式炒作。匯豐銀行周四公布的數(shù)據(jù)顯示，2月制造業(yè)PMI初值為48.3，大幅低于1月的49.5，創(chuàng)下近7個(gè)月新低，新訂單和產(chǎn)出指數(shù)也均呈現(xiàn)較大幅度的收縮，當(dāng)然，由于今年農(nóng)歷春節(jié)在2月，PMI數(shù)據(jù)不可避免地受到節(jié)假日因素?cái)_動(dòng)，但結(jié)合年后發(fā)電量、鋼鐵和鐵礦石、煤炭等產(chǎn)品量或價(jià)的走勢(shì)來看，開年后的經(jīng)濟(jì)旺季或?qū)⒊尸F(xiàn)“旺季不旺”的特征。

　　雖然央行加碼正回購(gòu)，但是資金面保持寬松，對(duì)市場(chǎng)情緒構(gòu)成積極支撐。央行周二和周四分別在公開市場(chǎng)開展了480億元和600億元14天期正回購(gòu)操作，時(shí)隔八個(gè)月后首次開展此類操作。面對(duì)資金面持續(xù)超預(yù)期寬松，重啟正回購(gòu)實(shí)際上可看作央行對(duì)沖市場(chǎng)多余流動(dòng)性的正常舉動(dòng)，預(yù)計(jì)央行將維持公開市場(chǎng)回籠操作，未來需關(guān)注回籠規(guī)模與期限的變化以觀察央行的政策取向。在中性偏緊貨幣政策下，資金面進(jìn)一步寬松的空間受限，但大幅趨緊的概率目前來看也較小。在推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市方面，保監(jiān)會(huì)在周三發(fā)布文件，將險(xiǎn)資投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例由25%提高至30%，理論上可為A股引入逾4000億元資金，但是考慮到保險(xiǎn)資金在當(dāng)前市場(chǎng)階段也主要是波段操作，該政策對(duì)市場(chǎng)的中短期積極作用有限。

　　考慮到基本面偏弱，我們繼續(xù)維持對(duì)周期股相對(duì)弱勢(shì)的判斷，但是上周銀行股的再次異動(dòng)和“石化雙雄”的突然拉升卻也是一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象。受到北京銀行聯(lián)手小米布局互聯(lián)網(wǎng)金融，銀行股在“觸網(wǎng)”概念的帶動(dòng)本周三大幅拉升，周四中國(guó)石化披上“油改”概念后開盤便封死漲停，中國(guó)石油也大幅拉升，但是銀行板塊和“石化雙雄”在大漲之后便出現(xiàn)快速回落，一方面顯示在經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱勢(shì)走勢(shì)的情況下傳統(tǒng)低估值藍(lán)籌股對(duì)市場(chǎng)的吸引力還是有限的，市場(chǎng)跟風(fēng)炒作熱情明顯不足，周期股想要逞強(qiáng)只能是“心有余而力不足”;另一方面，此類大藍(lán)籌炒作對(duì)資金的消耗實(shí)在太大，在目前市場(chǎng)依然是存量資金博弈的情況下，大盤權(quán)重股的拉升反而容易引起恐慌盤殺跌中小盤股。所以目前來看，市場(chǎng)陷入了一種市場(chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)前的怪圈，風(fēng)格轉(zhuǎn)換有難度，小盤股繼續(xù)上漲的推動(dòng)資金也后續(xù)乏力，“蹺蹺板”效應(yīng)下市場(chǎng)或許只能是反復(fù)震蕩拉鋸。

　　主力席位持倉(cāng)動(dòng)向所透露出來的信息對(duì)后市的預(yù)測(cè)整體來看是不樂觀的。這主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：即使前半周期指震蕩反彈，但以合并3個(gè)合約的持倉(cāng)數(shù)據(jù)來看，上周前四個(gè)交易日主力席位減空或增空的力度和頻率均高于減多或增多的力度和頻率;第二，即使考慮到移倉(cāng)換月的因素，主力合約由IF1402變?yōu)镮F1403，但是根據(jù)可比持倉(cāng)數(shù)據(jù)來看，主力合約IF1403前5名、前10名和前20名的凈空持倉(cāng)量和凈空持倉(cāng)占比在期指震蕩反彈的過程中不降反升，這實(shí)際上透露了市場(chǎng)對(duì)后期市場(chǎng)走勢(shì)并不樂觀的態(tài)度;第三，從傳統(tǒng)持倉(cāng)大戶的持倉(cāng)數(shù)據(jù)來看，隨著市場(chǎng)的反彈，國(guó)泰君安和海通期貨的凈空持倉(cāng)量大體維持穩(wěn)定，并沒有出現(xiàn)增倉(cāng)上行的態(tài)勢(shì)，但對(duì)市場(chǎng)方向具有更強(qiáng)預(yù)測(cè)力的中證期貨其空單鎖定性實(shí)際上極高，且多空頭寸對(duì)沖后上周其絕對(duì)凈空持倉(cāng)規(guī)模明顯上升，目前穩(wěn)定在1.3萬手以上，反映對(duì)后市的態(tài)度也不是特別樂觀。整體數(shù)據(jù)和大戶持倉(cāng)相呼應(yīng)，期指中線走勢(shì)不宜樂觀。

　　近期我們依然維持對(duì)市場(chǎng)短線偏中性而中線偏謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，短線來看，市場(chǎng)處在反彈周期的邏輯尚未逆轉(zhuǎn)，滬綜指在2100點(diǎn)附近反復(fù)震蕩是正常合理的，但是若反彈至2200點(diǎn)附近后則不宜再對(duì)進(jìn)一步反彈的幅度抱太高的期待，在博弈情緒的主導(dǎo)下近期市場(chǎng)將繼續(xù)呈現(xiàn)亂戰(zhàn)格局，低估值藍(lán)籌股和高估值創(chuàng)業(yè)板為代表的不同風(fēng)格板塊將反復(fù)上演“蹺蹺板”游戲，投資者近期進(jìn)行主題運(yùn)作應(yīng)該快進(jìn)快出。期指操作策略上，繼續(xù)建議投資者以短線思維為主，圍繞10日均線進(jìn)行短線操作，結(jié)合持倉(cāng)數(shù)據(jù)，在滬綜指和滬深300指數(shù)分別反彈至2200-2250點(diǎn)和2400-2450點(diǎn)區(qū)域時(shí)擇機(jī)逢高布局空單。

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