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　　被動投資

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　　本知識點屬于《證券基金基礎(chǔ)》第十二章投資組合管理

　　【知識點】被動投資

　　被動投資

　　被動投資通過跟蹤指數(shù)獲得基準指數(shù)的回報。

　　證券價格指數(shù)：

　　在證券市場上選擇一些具有代表性的證券(或全部證券)，通過對證券的交易價格進行平均和動態(tài)對比從而生成指數(shù)，借此來反映某一類證券(或整個市場)價格的變化情況，這就是證券價格指數(shù)。

　　常見的證券價格指數(shù)有股票價格指數(shù)和債券價格指數(shù)。目前股票價格指數(shù)編制的方法主要有三種，即算術(shù)平均法、幾何平均法和加權(quán)平均法。

　　國際上主要的股票價格指數(shù)有道瓊斯股價指數(shù)、標準普爾股價指數(shù)、金融時報股價指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)等。

　　主要的債券價格指數(shù)包括美林債券指數(shù)、JP摩根債券指數(shù)、道瓊斯公司債券指數(shù)和摩根士丹利資本國際債券指數(shù)等。

　　國內(nèi)股票價格指數(shù)主要包括上證股票價格指數(shù)、深證綜合股票價格指數(shù)、滬深300指數(shù)、上證180指數(shù)等，債券價格指數(shù)主要包括中國債券系列指數(shù)、上海證券交易所國債指數(shù)和中信債券指數(shù)等。

　　國內(nèi)外常見的證券價格指數(shù)。

　　1.滬深300指數(shù)。

　　滬深300指數(shù)是由中證指數(shù)公司編制，在滬深兩市選取300支A股股票作為樣本，以2004年12月31日為基期，基點為1000點，其計算以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進行計算。

　　追蹤滬深300指數(shù)的基金有華夏滬深300、鵬華滬深300、嘉實滬深300、南方滬深300、廣發(fā)滬深300、工銀瑞信滬深300等。

　　2.中證全債指數(shù)是中證指數(shù)公司編制的綜合反映銀行間債券市場和滬深交易所債券市場的跨市場債券指數(shù)，也是中證指數(shù)公司編制并發(fā)布的首只債券類指數(shù)。

　　3.標準普爾500指數(shù)是由標準普爾公司于1957年開始編制的。成分股由400種工業(yè)股票、20種運輸業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票和40種金融業(yè)股票組成。

　　4.道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)是目前世界上影響最大、最有權(quán)威性的一種股票價格指數(shù)，包含30種成分股工業(yè)股票。是美國藍籌股的代表，包括的公司僅占目前美國上市公司的極少部分，其代表性也一直受到人們的質(zhì)疑和批評。

　　指數(shù)跟蹤方法：

　　1.指數(shù)跟蹤也稱指數(shù)復(fù)制，是用指數(shù)成分證券創(chuàng)建一個與目標指數(shù)相比差異盡可能小的證券組合的過程。

　　2.指數(shù)編制和指數(shù)復(fù)制的區(qū)別。

　　(1)編制指數(shù)時不用考慮各種費用，但是在復(fù)制指數(shù)時需要考慮各種成本。

　　(2)大多數(shù)指數(shù)的變動都是在某個交易日收盤時生效，權(quán)重的調(diào)整往往需要多次交易才能完成。

　　3.通常有三種指數(shù)復(fù)制方法，即完全復(fù)制、抽樣復(fù)制和優(yōu)化復(fù)制。

　　(1)完全復(fù)制。

　　(2)抽樣復(fù)制又可以分為市值優(yōu)先、分層抽樣等方法。

　　(3)優(yōu)化復(fù)制的優(yōu)點是所使用的樣本證券最少，缺點是這種方法隱含假設(shè)成分證券的相關(guān)性在一段時間內(nèi)是相對靜態(tài)且可預(yù)測的，往往具有較高的跟蹤誤差。

　　被動投資與跟蹤誤差：

　　跟蹤誤差是度量一個股票組合相對于某基準組合偏離程度的重要指標，被廣泛用于被動投資及主動投資管理者的業(yè)績考核，并且這里指的業(yè)績既可以是事前的，也可以是事后的。

　　跟蹤誤差是證券組合相對基準組合的跟蹤偏離度的標準差，跟蹤偏離度=證券組合的真實收益率-基準組合的收益率。

　　即便是完全復(fù)制，由于交易費用和流動性成本的影響，也不可能做到跟蹤誤差為零。

　　跟蹤誤差產(chǎn)生的原因：

　　1.復(fù)制誤差。

　　指數(shù)基金無法完全復(fù)制標的指數(shù)配置結(jié)構(gòu)會帶來結(jié)構(gòu)性偏離。當指數(shù)基金的某些成分股因流動性不足而難以以公允的價格買到時，指數(shù)基金將只能采用抽樣復(fù)制法，增加交易活躍股票的權(quán)重，減少流動性差的股票權(quán)重。

　　2.現(xiàn)金留存。

　　由于有現(xiàn)金留存，投資組合不能全部投資于指數(shù)標的，導(dǎo)致實際的投資倉位不到100%，導(dǎo)致與計算的指數(shù)產(chǎn)生偏離。

　　3.各項費用。

　　基金運行有管理費、托管費，交易證券產(chǎn)生傭金、印花稅等，這些都是運營基金、復(fù)制基準指數(shù)的成本。費用越高，跟蹤誤差就會越大，因為基準指數(shù)是不存在管理費扣除的。

　　4.其他影響。

　　分紅因素和交易證券時的沖擊成本也會對跟蹤誤差產(chǎn)生影響。

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