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　　收益率與債券價(jià)格關(guān)系

　　(一)當(dāng)期收益率

　　當(dāng)期收益率(current yield)，又稱當(dāng)前收益率，是債券的年利息收入與當(dāng)前的債券市場價(jià)格的比率.其計(jì)算公式為：

　　某種附息國債面額為100元，票面利率為5.21%，市場利率為4.89%，期限為3年，每年付息1次，則該國債的內(nèi)在價(jià)值為：

　　式中：，v表示當(dāng)期收益率;c表示年息票利息;P表示債券市場價(jià)格。

　　從公式(8-5)可見，當(dāng)期收益率沒有考慮債券投資所獲得的資本利得或損失，只是債券某一期間所獲得的現(xiàn)金收入相較于債券價(jià)格的比率。

　　(二)到期收益率

　　到期收益率(yield to maturity，YTM)，又稱內(nèi)部收益率，是可以使投資購買債券獲得的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市價(jià)的貼現(xiàn)率。它相當(dāng)于投資者按照當(dāng)前市場價(jià)格購買并且一直持有至到期可獲得的年平均收益率。其中，到期收益率隱含兩個(gè)重要假設(shè)：一是投資者持有至到期，二是利息再投資收益率不變。

　　到期收益率一般用Y表示，債券市場價(jià)格和到期收益率的關(guān)系式為：

　　式中：P表示債券市場價(jià)格;C表示每期支付的利息;力表示時(shí)期數(shù);M表示債券面值。

　　由公式(8-6)可以看出，到期收益率的影響因素主要有以下四個(gè)：

　　(1)票面利率。在其他因素相同的情況下，票面利率與債券到期收益率呈同方向增減。

　　(2)債券市場價(jià)格。在其他因素相同的情況下，債券市場價(jià)格與到期收益率呈反方向增減。

　　(3)計(jì)息方式。不同的計(jì)息方式會(huì)使得投資者獲得利息的時(shí)間不同，在其他因素相同的情況下，固定利率債券比零息債券的到期收益率要高。

　　(4)再投資收益率。由于計(jì)算到期收益率時(shí)假定利息可以以相同于到期收益率的水平再投資，但在市場利率波動(dòng)的情況下，再投資收益率可能不會(huì)維持不變，會(huì)影響投資者實(shí)際的持有到期收益率。

　　(三)債券當(dāng)期收益率與到期收益率之間的關(guān)系

　　債券當(dāng)期收益率與到期收益率兩者之間關(guān)系的如下：

　　(1)債券市場價(jià)格越接近債券面值，期限越長，則其當(dāng)期收益率就越接近到期收益率。

　　(2)債券市場價(jià)格越偏離債券面值，期限越短，則當(dāng)期收益率就越偏離到期收益率。但是不論當(dāng)期收益率與到期收益率近似程度如何，當(dāng)期收益率的變動(dòng)總是預(yù)示著到期收益率的同向變動(dòng)。

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