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　　技術(shù)分析

　　(一)技術(shù)分析概述

　　1.技術(shù)分析的概念

　　技術(shù)分析是指通過研究金融市場(chǎng)的歷史信息來預(yù)測(cè)股票價(jià)格的趨勢(shì)。技術(shù)分析是相對(duì)于基本面分析而言的。如前所述，基本面分析對(duì)經(jīng)濟(jì)情況、行業(yè)動(dòng)態(tài)以及各個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)管理狀況等因素進(jìn)行分析，以此來研究股票的價(jià)值，衡量股價(jià)的高低。而技術(shù)分析則是通過股價(jià)、成交量、漲跌幅、圖形走勢(shì)等研究市場(chǎng)行為，以推測(cè)未來價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。技術(shù)分析只關(guān)心證券市場(chǎng)本身的變化，而不考慮基本面因素。

　　2.技術(shù)分析的三項(xiàng)假定

　　第一，市場(chǎng)行為涵蓋一切信息。一家公司盈利、股利和未來業(yè)績(jī)變化的有關(guān)信息都會(huì)自動(dòng)反映在公司以往價(jià)格上。股票過去價(jià)格和成交量的圖表包含了證券分析師和投資者對(duì)于公司的預(yù)期變化。

　　第二，技術(shù)分析的另一條準(zhǔn)則是股價(jià)具有趨勢(shì)性運(yùn)動(dòng)規(guī)律，股票價(jià)格沿趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)。

　　根據(jù)技術(shù)分析，股票價(jià)格沿著趨勢(shì)運(yùn)行并傾向于延續(xù)下去，直到有事件改變了股票的供求平衡，趨勢(shì)方告結(jié)束。因此，一直在上漲的股票將繼續(xù)上漲，而開始下跌的股票將繼續(xù)下跌。為此，投資者應(yīng)該買入開始上漲的股票，繼續(xù)持有手中的強(qiáng)勢(shì)股;若股票開始下跌，或“表現(xiàn)弱于大盤”，則應(yīng)賣出。

　　第三，歷史會(huì)重演。技術(shù)分析的基本前提是空間和時(shí)間里存在可以復(fù)制的模式。技術(shù)分析隱含的一個(gè)重要前提是資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)動(dòng)遵循可預(yù)測(cè)的模式，并且沒有足夠的投資者

　　可以識(shí)別這種模式，市場(chǎng)多數(shù)投資者是根據(jù)情緒而不是理智進(jìn)行投資決策。

　　(二)常用技術(shù)分析方法

　　1.道氏理論

　　道氏理論(Dow theory)堪稱是市場(chǎng)技術(shù)派研究的鼻祖，它是由道瓊斯公司的創(chuàng)辦人、《華爾街日?qǐng)?bào)》出版商查理斯·道(Charles Dow)提出的，并由威廉·漢密爾頓

　　(William Hamilton)等人繼承發(fā)展，而成為今天所見到的理論。他們所著的《股市晴雨表》《道氏理論》成為道氏理論的經(jīng)典代表作。

　　按照道氏理論，股票會(huì)隨市場(chǎng)的趨勢(shì)同向變化以反映市場(chǎng)趨勢(shì)和狀況。股票的變化表現(xiàn)為三種趨勢(shì)：長(zhǎng)期趨勢(shì)、中期趨勢(shì)及短期趨勢(shì)。長(zhǎng)期趨勢(shì)最為重要，也最容易被辨認(rèn)，它是投資者主要的觀察對(duì)象;中期趨勢(shì)對(duì)于投資者較為次要，但卻是投機(jī)者的主要考慮因素，它與長(zhǎng)期趨勢(shì)的方向可能相同，也可能相反;短期趨勢(shì)最難預(yù)測(cè)，唯有投機(jī)交易者才會(huì)重點(diǎn)考慮。

　　道氏理論最成功的案例是：l 929年紐約股市崩盤前l(fā)個(gè)月，給出了306點(diǎn)的一個(gè)賣出信號(hào);直到市場(chǎng)出現(xiàn)很好的調(diào)整后，在1933年給出了84點(diǎn)的一個(gè)買入信號(hào)。

　　2.過濾法則與止損指令

　　過濾法則(filter rulers)是美國(guó)學(xué)者亞歷山大(D.S.Alexander)于1961年在《工業(yè)管理評(píng)論》雜志發(fā)表《投機(jī)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)：趨勢(shì)與隨機(jī)游走》一文中，首次提出的一種檢驗(yàn)證券市場(chǎng)是否達(dá)到弱式有效的方法。過濾法則又稱百分比穿越法則，是指當(dāng)某個(gè)股票的價(jià)格變化突破實(shí)現(xiàn)設(shè)置的百分比時(shí)，投資者就交易這種股票。過濾法則是技術(shù)分析常用的策略之一，它的基本邏輯是：只要沒有新的消息進(jìn)入市場(chǎng)，股票價(jià)格就應(yīng)該在

　　其“正常價(jià)格”的一定范圍內(nèi)隨機(jī)波動(dòng)。如果某個(gè)股票的市場(chǎng)價(jià)格大大偏離其“正常價(jià)格”，市場(chǎng)上的投資者就會(huì)買入或賣出該股票，使其價(jià)格回到合理的價(jià)位，這樣股票的價(jià)格就有一個(gè)上下限。然而，若某一新消息出現(xiàn)，一個(gè)新的均衡將出現(xiàn)。如果該消息是利好消息，則均衡價(jià)格就會(huì)上升，圍繞它的上下限也將隨之上升。投資者在股票價(jià)格超過上限后就可以判斷這樣的上升不是隨機(jī)的，因此可在股價(jià)突破原上限后立即購(gòu)買，就可以獲得超額收益。相反，若此消息是利空亦然。

　　與過濾法則密切相關(guān)的投資技術(shù)是“止損指令”。運(yùn)用過濾法則和“止損指令”所基于的假設(shè)是：股票價(jià)格是序列正相關(guān)的，也就是說，過去價(jià)格攀升的股票，價(jià)格繼續(xù)

　　上揚(yáng)而不是下跌的可能性高。根據(jù)這套技術(shù)體系，可以設(shè)定買入點(diǎn)或賣出點(diǎn)(止損點(diǎn))。

　　如果一只股票觸底后轉(zhuǎn)而上漲，比如說上漲5%(漲跌幅的設(shè)定取決于不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好)，那么據(jù)此可以推斷一個(gè)上升趨勢(shì)就此確立。反過來，一只見頂后繼而下跌5%的股票同樣可以認(rèn)為該股已經(jīng)走入下降通道之中。應(yīng)當(dāng)買進(jìn)自低點(diǎn)上漲5%的股票，并一直持有到股價(jià)從此后的高點(diǎn)下挫5%為止，此時(shí)便是賣出股票的絕佳時(shí)機(jī)，如果可能的話，甚至還可以賣空。之后，應(yīng)當(dāng)維持空頭頭寸，直到股價(jià)自下一個(gè)低點(diǎn)再次反彈5%，方可平倉(cāng)了結(jié)。

　　3.“相對(duì)強(qiáng)度”理論體系

　　根據(jù)“相對(duì)強(qiáng)度”理論，投資者應(yīng)購(gòu)買并持有近期走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤指數(shù)的股票，也就是說要購(gòu)買強(qiáng)勢(shì)股。相反，對(duì)于走勢(shì)弱于大盤的股票，則應(yīng)盡可能地采取回避的態(tài)度，如果條件允許的話，“賣空”也是可以考慮的。雖然，在歷史上“相對(duì)強(qiáng)度”策略的確曾一度戰(zhàn)勝過“買入持有”策略，但尚無證據(jù)顯示這種格局是始終如一的。

　　4.“量?jī)r(jià)”理論體系

　　利用量?jī)r(jià)關(guān)系判斷買賣時(shí)機(jī)，是比較重要的技術(shù)分析方法。量?jī)r(jià)理論最早見于美國(guó)股市分析家葛蘭碧(Joe Granville)所著的《股票市場(chǎng)指標(biāo)》，該理論認(rèn)為成交量是股市的元?dú)馀c動(dòng)力。按照“量?jī)r(jià)”理論體系，當(dāng)一只股票(或大盤)放量上漲或者呈現(xiàn)價(jià)升量增的態(tài)勢(shì)時(shí)，則表明買方意愿強(qiáng)烈，股票有望再續(xù)升勢(shì)。相反，如果一只股票放量下跌，則表明賣壓較為沉重，發(fā)出空頭信號(hào)。同樣，被迫頻繁操作買進(jìn)賣出的交易，可能只是交易成本大大超過買入持有策略所需要支付的交易成本。

　　(三)技術(shù)分析的爭(zhēng)議

　　對(duì)于技術(shù)分析的有效性，市場(chǎng)一直存在爭(zhēng)議。彼得·林奇曾說，圖表是預(yù)測(cè)過去的工具。有研究表明技術(shù)分析有一些預(yù)測(cè)能力，也有研究顯示技術(shù)分析并不具備對(duì)歐美市場(chǎng)指數(shù)的樣本外預(yù)測(cè)能力。無論爭(zhēng)議情況如何，技術(shù)分析方法長(zhǎng)期以來一直是投資決策的輔助工具。許多投資者采用技術(shù)分析和估值分析相結(jié)合的方法。

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