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財(cái)務(wù)比率分析
投資者需要通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析,回答以下問題:
(1)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性(1iquidity)如何?
(2)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(financial risk)有多大?
(3)企業(yè)資產(chǎn)的使用效率(assets efficiency utilization)如何?
(4)企業(yè)的盈利能力(profitability)多大?
單純的數(shù)據(jù)匯總只能說明企業(yè)財(cái)務(wù)的規(guī)模情況,并不能說明企業(yè)經(jīng)營情況的好壞和經(jīng)營成果的高低,無法體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)水平所處的地位。財(cái)務(wù)比率分析是指用財(cái)務(wù)比率來描述企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、盈利能力以及流動(dòng)性的分析方法。財(cái)務(wù)比率通過不同的會計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算形成,通常以比值的形式出現(xiàn)。這種計(jì)算方法消除了企業(yè)規(guī)模的影響,既可以用來比較不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)之間的財(cái)務(wù)狀況,也可以用來比較同一企業(yè)的各期變動(dòng)情況。
(一)流動(dòng)性比率
流動(dòng)性比率是用來衡量企業(yè)的短期償債能力的比率,旨在分析短期內(nèi)企業(yè)在不致使財(cái)務(wù)狀況惡化的前提下,利用手中持有的流動(dòng)資產(chǎn)償還短期負(fù)債的能力大小。因此,流動(dòng)}生比率重點(diǎn)關(guān)注的是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債。
企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨等幾項(xiàng)資產(chǎn),它們能夠在短期內(nèi)快速變現(xiàn),因而流動(dòng)性很強(qiáng)。流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)要在一年或一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)償付的各類短期債務(wù),包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等。流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的一個(gè)共同特征是由于存續(xù)期較短,它們的市場價(jià)值與賬面價(jià)值通常較接近。
常用的流動(dòng)性比率主要有流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩種。
1.流動(dòng)比率
流動(dòng)比率是最廣為人知、應(yīng)用最廣泛的比率之一,其公式為:
流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 (6—3)
流動(dòng)比率可以看成是流動(dòng)資產(chǎn)對于流動(dòng)負(fù)債的覆蓋率。流動(dòng)比率大于l,意味著企業(yè)可以運(yùn)用流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)來足額償付其短期債務(wù),這是企業(yè)的短期債權(quán)人所希望看到的。對于短期債權(quán)人來說,流動(dòng)比率越高越好,因?yàn)樵礁咭馕吨麄兪栈貍畹娘L(fēng)險(xiǎn)越低;但對于企業(yè)來說并不是這樣。因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)的收益率較低,這部分資產(chǎn)比重過大勢必影響到企業(yè)的經(jīng)營獲利或者投資盈利狀況。
2.速動(dòng)比率
相對于其他流動(dòng)資產(chǎn)來說,存貨的流動(dòng)性較差。因?yàn)榇尕浀淖儸F(xiàn)需要通過銷售來實(shí)現(xiàn),而銷售面臨諸多的市場環(huán)境限制和風(fēng)險(xiǎn),比如存貨的質(zhì)量可能因?yàn)閾p壞、廢棄而降低,存貨的銷量和收入可能不如預(yù)期等。因此企業(yè)的短期債權(quán)人會關(guān)心除去存貨后企業(yè)的流動(dòng)陛狀況。這時(shí)要用到速動(dòng)比率,其公式為:
速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)一存貨)/流動(dòng)負(fù)債 (6-4)
速動(dòng)比率總是不會大于流動(dòng)比率的,相對于流動(dòng)比率來說,速動(dòng)比率對于短期償債能力的衡量更加直觀可信。不同行業(yè)的企業(yè)在銷售收款方式、回收應(yīng)收賬款效率等方面往往不盡相同,因此不同行業(yè)的行業(yè)平均速動(dòng)比率通常存在差異。一般來說,速動(dòng)比率大于2時(shí),企業(yè)才能維持較好的短期償債能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定狀況。
流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)部轉(zhuǎn)換不會改變流動(dòng)比率,但可能改變速動(dòng)比率。比如企業(yè)用現(xiàn)金購買存貨,流動(dòng)比率不變,速動(dòng)比率卻會降低。
(二)財(cái)務(wù)杠桿比率
與流動(dòng)性比率一樣,財(cái)務(wù)杠桿比率同樣是分析企業(yè)償債能力的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。不同的是,財(cái)務(wù)杠桿比率衡量的是企業(yè)長期償債能力。由于企業(yè)的長期負(fù)債與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)即使用的財(cái)務(wù)杠桿有關(guān),所以稱為財(cái)務(wù)杠桿比率。常用的財(cái)務(wù)杠桿比率有下面幾種。
1.資產(chǎn)負(fù)債率
資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額(包括短期負(fù)債和長期負(fù)債)占總資產(chǎn)的比例,即:
資產(chǎn)負(fù)債率是使用頻率最高的債務(wù)比率。由于債務(wù)尤其是長期負(fù)債的利息具有稅盾效應(yīng)(指利息在企業(yè)所得稅前支付,利息費(fèi)用可以減少企業(yè)應(yīng)繳的稅收),能提高企業(yè)的價(jià)值,因而很多企業(yè)會使用財(cái)務(wù)杠桿,舉債經(jīng)營;但過大的債務(wù)負(fù)擔(dān)會產(chǎn)生較大的破產(chǎn)成本和財(cái)務(wù)困境成本等,會削弱甚至抵消稅盾效應(yīng)帶來的價(jià)值,因而采用多大的杠桿,即資產(chǎn)負(fù)債率多大最為合適,是難以精確計(jì)算決定的。資產(chǎn)負(fù)債率在同行業(yè)企業(yè)的比較中有較大的參考價(jià)值,其余情況下,應(yīng)該根據(jù)企業(yè)具體的資本結(jié)構(gòu)與價(jià)值關(guān)系,遵循適中原則進(jìn)行判斷。
2.權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益比
其中,權(quán)益乘數(shù)又稱為杠桿比率。
資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益I:h--個(gè)比率其實(shí)是同一意思,由其中一個(gè)比率可以很容易計(jì)算出另外兩個(gè)比率,并且都是數(shù)值越大代表財(cái)務(wù)杠桿比率越高,負(fù)債越重。
3.利息倍數(shù)
幾乎所有長期債務(wù)都有利息支付義務(wù),因此,企業(yè)的長期債權(quán)人對于企業(yè)除了有本金的償還保證要求外,還有利息支付要求。資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益比衡量的是對于長期債務(wù)的本金保障程度,而衡量企業(yè)對于長期債務(wù)利息保障程度的是利息倍數(shù),其公式為:
利息倍數(shù)=EBIT/利息 (6-10)
式中,EBIT是息稅前利潤。
對于債權(quán)人來說,利息倍數(shù)越高越安全。對于舉債經(jīng)營的企業(yè)來說,為了維持正常的償債能力,利息倍數(shù)至少應(yīng)該為l,并且越高越好。若利息倍數(shù)過低,企業(yè)將面臨虧損、償債的穩(wěn)定性與安全性下降的風(fēng)險(xiǎn)。
(三)營運(yùn)效率比率
營運(yùn)效率用來體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營期間的資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度,可以反映企業(yè)資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。營運(yùn)效率比率可以分成兩類:一類是短期比率,這類比率主要考察存貨和應(yīng)收賬款兩部分的使用效率,因?yàn)樗鼈兪橇鲃?dòng)資產(chǎn)中的主體部分,又是流動(dòng)性相對較弱的;另一類是長期比率,主要指的是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,考察的是企業(yè)賬面上所有資產(chǎn)的使用效率。
1.存貨周轉(zhuǎn)率
存貨周轉(zhuǎn)率顯示了企業(yè)在一年或者一個(gè)經(jīng)營周期內(nèi)存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)。其公式為:
存貨周轉(zhuǎn)率=年銷售成本/年均存貨 (6—11)
存貨周轉(zhuǎn)率越大,說明存貨銷售、變現(xiàn)所用的時(shí)間越短,存貨管理效率越高。在計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí),我們代入計(jì)算的年均存貨通常是指年內(nèi)期初存貨和期末存貨的算術(shù)平均數(shù)。例如假設(shè)企業(yè)年初存貨是20 000元,年末存貨是5 000元,那么年均存貨就是 (20 000+5 000)/2=12500(元)。
利用存貨周轉(zhuǎn)率,我們很快可以算出存貨周轉(zhuǎn)一次平均要花多長時(shí)間,這就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù),其公式為:
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天/存貨周轉(zhuǎn)率 (6—12)
例如,如果一家企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率是4,這意味著這家企業(yè)平均只要花365/4—92 (天)就能將庫存的存貨全部銷售出去。
2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
存貨周轉(zhuǎn)率告訴我們存貨的銷售速度能有多快,而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則告訴我們能夠以多快的速度收回銷售收入。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯示了企業(yè)在一年或一個(gè)經(jīng)營周期內(nèi),應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)。其公式為:
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大,說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)、銷售收入收回的速度所需的時(shí)間越短。 利用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,我們也很快可以算出收回一次應(yīng)收賬款平均要花多長時(shí)間,這就是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。
例如,一家企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是5,那么這家企業(yè)平均需花365/5=73(天)收回一次賬面上的全部應(yīng)收賬款。
3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量的是一家企業(yè)所有資產(chǎn)的使用效率,它的計(jì)算公式是:
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=年銷售收入/年均總資產(chǎn) (6-15)
這里的年均總資產(chǎn)也是企業(yè)年內(nèi)期初資產(chǎn)和期末資產(chǎn)的算術(shù)平均數(shù)?傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大,說明企業(yè)的銷售能力越強(qiáng),資產(chǎn)利用效率越高。
(四)盈利能力比率
無論從哪個(gè)角度來考察企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn),我們最終所要關(guān)注的焦點(diǎn)都是企業(yè)的盈利能力。企業(yè)的盈利能力決定了企業(yè)能否在市場上生存和發(fā)展下去。評價(jià)企業(yè)盈利能力的比率有很多,其中最重要的有三種:銷售利潤率(ROS)、資產(chǎn)收益率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)。這三種比率都使用的是企業(yè)的年度凈利潤。
1.銷售利潤率
銷售利潤率是指每單位銷售收入所產(chǎn)生的利潤,其計(jì)算公式為:
一般來說,其他條件不變時(shí),銷售利潤率越高越好;但當(dāng)其他條件可變時(shí),銷售利潤率低也并不總是壞事,因?yàn)槿绻傮w銷售收入規(guī)模很大,還是能夠取得不錯(cuò)的凈利潤總額,薄利多銷就是這個(gè)道理。
2.資產(chǎn)收益率
資產(chǎn)收益率計(jì)算的是每單位資產(chǎn)能帶來的利潤,其計(jì)算公式為:
資產(chǎn)收益率是應(yīng)用最為廣泛的衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一。資產(chǎn)收益率高,表明企業(yè)有較強(qiáng)的利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力,企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果。
資產(chǎn)收益率的特點(diǎn)是,它所考慮的凈利潤僅僅是股東可以獲得的利潤,而資產(chǎn)卻是包括股東資產(chǎn)和債權(quán)人資產(chǎn)在內(nèi)的總資產(chǎn)。因而,很多時(shí)候?yàn)榱烁鼫?zhǔn)確地衡量企業(yè)獲利對于股東的價(jià)值,我們使用另外一個(gè)比率,即凈資產(chǎn)收益率。
3.凈資產(chǎn)收益率
凈資產(chǎn)收益率也稱權(quán)益報(bào)酬率,強(qiáng)調(diào)每單位的所有者權(quán)益能夠帶來的利潤,其計(jì)算公式為:
由于現(xiàn)代企業(yè)最重要的經(jīng)營目標(biāo)就是最大化股東財(cái)富,因而凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)最大化股東財(cái)富能力的比率。凈資產(chǎn)收益率高,說明企業(yè)利用其自由資本獲利的能力強(qiáng),投資帶來的收益高;凈資產(chǎn)收益率低則相反。
影響凈資產(chǎn)收益率的因素有很多,系統(tǒng)研究影響和改善凈資產(chǎn)收益率的方法稱為杜邦分析法。
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