4.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單

　　大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行發(fā)行的具有固定期限和一定利率的，且可以在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓的金融工具。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的產(chǎn)生與美國20世紀(jì)60年代的“Q條例”中禁止活期存款支付利息的規(guī)定有關(guān)。

　　與普通的銀行定期存款相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單有以下特征：①定期存款記名且不可轉(zhuǎn)讓;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名，并且可以在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，可轉(zhuǎn)讓是其最大的特點(diǎn)。②定期存款的金額一般由存款者自身決定，有零有整;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額較大，且為整數(shù)。③定期存款的投資者可以是個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者、企業(yè)等;由于面額較大，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資者一般為機(jī)構(gòu)投資者和資金雄厚的企業(yè)。④定期存款的利率固定;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率可以是固定的，也可以是浮動(dòng)的，且一般比同期的定期存款利率要高，一般也高于同期國債的利率。⑤定期存款可以提前支取，但需要罰息;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單原則上不能提前支取，只能在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。⑥定期存款期限較長，一般都在1年以上;而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限較短，一般在1年以內(nèi)，最短的是l4天，以3個(gè)月、6個(gè)月為主。

　　大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的一級(jí)市場(chǎng)即發(fā)行市場(chǎng)，發(fā)行人多為大銀行。發(fā)行時(shí)按面額平價(jià)發(fā)行，票面利率取決于銀行的信用級(jí)別、存單期限、存單面額、存單的供求關(guān)系、貨幣市場(chǎng)其他子市場(chǎng)的利率水平以及相關(guān)的法律法規(guī)。存單發(fā)行的形式有兩類：①批發(fā)式發(fā)行，即發(fā)行銀行將發(fā)行數(shù)量、面值大小、利率、發(fā)行日期、期限等信息預(yù)先公布，供投資者自行認(rèn)購。②零售式發(fā)行，即為滿足投資者的不同需求，不定時(shí)發(fā)行，利率、罰息方式也與投資者協(xié)商后確定。

　　大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的二級(jí)市場(chǎng)一般采取做市商制度。做市商的主要功能有兩個(gè)：一方面以自有資金買入存單后再零售給投資者獲取資本利得，另一方面為投資者提供流動(dòng)性充足的二級(jí)市場(chǎng)。值得注意的是，做市商會(huì)通過回購協(xié)議將部分大額可轉(zhuǎn)讓定期存單抵押出去以獲得資金，但存單回購利率要高于國債回購利率。二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的大小取決于做市商的數(shù)量。

　　大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風(fēng)險(xiǎn)有：①信用風(fēng)險(xiǎn)，指發(fā)行存單的銀行在期滿時(shí)無法償付本金和利息。②市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指投資者無法在二級(jí)市場(chǎng)上立即變現(xiàn)或不能以合理的價(jià)格變現(xiàn)。盡管大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的二級(jí)市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)，但不如短期政府債券市場(chǎng)的流動(dòng)性高。尤其當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)極端睛況引發(fā)系統(tǒng)性流動(dòng)|生不足時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)顯現(xiàn)。

　　5.同業(yè)存單

　�、�80%的商業(yè)票據(jù)是持有到期的。

　　同業(yè)存單是存款類金融機(jī)構(gòu)在全國銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，其投資和交易主體為全國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員、基金管理公司及基金類產(chǎn)品(包括信托公司)。目前，同業(yè)存單已經(jīng)成為銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)的重要短期融資工具。

　　作為同業(yè)存款的替代性產(chǎn)品，該產(chǎn)品目前仍處在試點(diǎn)初期。為規(guī)范同業(yè)存單業(yè)務(wù)，拓展銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)的融資渠道，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)發(fā)展，中國人民銀行在2013年12月制定并實(shí)施《同業(yè)存單管理暫行辦法》。按照該規(guī)定，同業(yè)存單的利率參考同期限SHIBOR，發(fā)行期限原則上不超過1年，主要包括1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年;浮動(dòng)利率的同業(yè)存單則以SHIBOR為基準(zhǔn)，發(fā)行期限原則上在1年以上，包括1年、2年和3年。同時(shí)，存款類金融機(jī)構(gòu)在當(dāng)年發(fā)行備案額度內(nèi)，自行確定每期同業(yè)存單的發(fā)行金額、期限，但單期發(fā)行金額不得低于5 000萬元人民幣。

　　銀行體系內(nèi)真實(shí)的“壓力測(cè)試”提醒我們兩點(diǎn)：其一，投資者必須重新審視貨幣市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在極端情景下;其二，貨幣基金的管理者必須擁有良好的大局觀，面對(duì)不同的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，在收益性和流動(dòng)性之間選擇合適的平衡點(diǎn)。

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